市傳由 Michael Saylor 掌舵的 Strategy 正準備首次回購可換股債，以降低槓桿與債務風險。報道指，公司計劃以約13.8億美元，回購面值15億美元、2029年到期的可換股債，被視為趁市場回暖提前紓緩未來財務壓力的部署。 市場評論認為，回購計劃或與 Saylor 近日提到「如有需要，為優化債務結構可考慮出售比特幣」的說法有關。Strategy 多年來積極增持比特幣，躋身全球最大機構級 BTC 投資者之一，但高負債亦令公司對市場波動更為敏感。 分析師指出，若公司不回購該批債券，至2029年前後大致可能出現三種情境： 第一，若比特幣大幅上升，並帶動公司股價升穿轉換價，債權人傾向轉股，Strategy 可在毋須動用現金下解除債務負擔；代價是發行新股導致現有股東股權被顯著攤薄。 第二，若比特幣走勢平淡、公司股價表現欠佳，投資者更可能要求現金償付；公司或需動用有限現金儲備，甚至出售比特幣，對市場構成壓力。 第三，被視為最具風險的情況是再度進入熊市。若比特幣急挫、公司股價遠低於轉換價，債券投資者將更傾向直接要求現金，令公司再融資難度上升。在此情境下，Strategy 可能被迫出售比特幣儲備，財務壓力顯著加大。 相關消息亦引發市場討論：有國家被指沽出價值10億美元比特幣，該國其後否認並稱「不記得有此事」。 基於上述背景，市場普遍相信 Strategy 期望利用比特幣現階段復甦窗口，先行降低未來不確定性。債權人以折讓換取較早現金流入，Strategy 則希望在可控節奏下減少債務風險。 不過，回購行動亦帶來另一個爭議：若公司持續回購債券，現金儲備或會變得不足，未來或需部分出售比特幣。市場觀點分歧在於，現在有序減持 BTC 是否較低風險，抑或日後在更差市況下被迫出售更不利。相關討論正持續升溫。 *以上內容不構成投資建議。延伸閱讀：Michael Saylor 與 Strategy 會否很快出售比特幣？市場再現新說法與新資訊。

WHALE 監測顯示，@MorganStanley 的比特幣基金錢包在過去四日內，從 @Coinbase Prime 累計轉入超過 467 枚比特幣（BTC）。

鏈上監測顯示，過去4日，摩根士丹利旗下比特幣基金相關錢包地址從Coinbase Prime累計接收超過467枚比特幣（BTC）。

CoinDesk報道，美國證監會（SEC）規定機構投資經理須於周五前提交最新一季（第一季）13F持倉披露，市場可藉此觀察主權基金、大學捐贈基金及銀行如何調整加密貨幣ETF配置。 阿布札比主權基金Mubadala仍是IBIT最大持有人之一。文件顯示，截至3月31日，其持有BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）由12,702,323股增至14,721,917股，按現價計市值接近6.6億美元。Mubadala旗下的阿布札比投資委員會（ADIC）則維持IBIT持倉不變。ADIC第一季13F顯示，其截至3月31日持有8,218,712股IBIT，市值315.8百萬美元，與其附屬公司Al Warda Investments於年末披露的股數相同。市值約9,200萬美元的回落，主要反映IBIT第一季價格下跌，並非減持所致。申報亦出現兩家實體的申報角色互換；Al Warda過去三季獨立申報後，公司周五表示其持倉將透過ADIC申報，實益擁有人未有改變。 多所大學捐贈基金披露，加密貨幣ETF配置大致保持穩定。達特茅斯學院（Dartmouth College）維持持有201,531股IBIT，市值逾900萬美元，與上季相同；其以太幣ETF配置則由Grayscale Ethereum Mini Trust轉至Grayscale的Ethereum Staking ETF，持倉維持178,148股不變。該校亦新買入Bitwise Solana Staking ETF共304,803股，現值接近367萬美元，屬捐贈基金少見的案例之一，反映部分機構開始把目光由比特幣（BTC）與以太幣（ETH）擴展至其他資產。 布朗大學（Brown University）維持持有212,500股IBIT。埃默里大學（Emory University）則簡化比特幣基金配置，由原本兩隻減至一隻：全數沽出4,450股IBIT，同時加碼Grayscale Bitcoin Mini Trust，持倉由先前略多於100萬股增至1,354,148股。 哈佛大學於2025年末披露大額IBIT持倉後一度成為焦點，並迅速躋身公開大學中持有比特幣ETF較多的機構之一，但第一季繼續減持。申報顯示，其截至3月31日持有3,044,612股IBIT，市值約1.17億美元，較2025年末的535萬股累計減少43%，此前第四季已下調21%。此外，哈佛亦把BlackRock現貨以太幣ETF持倉全數清倉，該部位規模為8,680萬美元，並於上一季才推出。IBIT亦不再是哈佛披露中最大的持倉；其13F組合中，台積電（TSMC）現居首位，而Alphabet、Microsoft及SPDR Gold Trust的排名亦在台積電之前。 傳統金融機構亦積極再平衡及對沖。加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）增加IBIT現貨持倉，並加大使用認沽及認購期權作對沖。豐業銀行（Scotiabank）在清倉先前與特朗普相關的美國比特幣股票持倉後，亦增持IBIT 214,370股。巴克萊（Barclays）披露其多層次IBIT配置，包括約446萬股現貨持倉，以及相當規模的認沽與認購期權部位。 亦有機構因第一季加密市場回落而選擇減倉。總部位於香港的離岸實體Laurore年初曾跻身IBIT主要持有人之一，文件顯示其持倉由8,786,279股降至6,846,279股。

不丹國家支持投資機構 Druk Holding and Investments（DHI）被指出售比特幣，引發市場關注。按鏈上數據平台 Arkham Intelligence 的追蹤資料，自2025年7月起，據稱與不丹相關的錢包累計流出約10億美元的比特幣；但DHI管理層表示不記得曾進行出售。 不丹位處喜馬拉雅山脈，外界普遍視其為繼薩爾瓦多後，第二個官方參與挖礦並持有比特幣儲備的國家。Arkham數據顯示，單計今年以來，估計約2.07億美元的比特幣已由被認為屬於不丹主權財富基金DHI的錢包，轉至多間交易所及交易公司。 按Arkham統計，不丹相關錢包在2024年10月曾持有約13,000枚BTC，但截至周五已降至約3,100枚BTC。若按現時變化速度推算，不丹或在2026年10月前耗盡其比特幣持倉。 對此，DHI行政總裁 Ujjwal Deep Dahal 表示："我不記得上一次我們賣BTC係幾時。"公司回應有關Arkham追蹤到的錢包活動查詢時亦僅稱："我哋嘅聲明仍然有效，冇進一步補充。"不丹方面未有直接反駁Arkham的錢包匹配說法，也未確認國家實際持有多少比特幣。 Arkham則指出，不丹最少自2019年起已積極挖比特幣，政府資助國內至少四個挖礦設施。Arkham分析員認為，把資產轉入中心化交易所或OTC交易公司一般與出售意圖相關；不過由於中心化交易所的訂單簿不會在鏈上顯示，單憑轉帳紀錄不足以確證已完成出售。 另一邊廂，接近其中一間從不丹相關錢包購入比特幣的交易公司人士透露，近期並無發生出售。市場因而猜測，相關轉帳或涉及託管服務、抵押、信貸交易或OTC安排，而非直接現貨沽售。 去年12月，不丹政府宣布將最多10,000枚BTC用於位於南部、將建成經濟區的 Gelephu Mindfulness City 發展計劃，公布時估值約8.6億美元。這一承諾的規模，被指與目前鏈上數據推算的不丹BTC持倉量存在落差。 Dahal補充，今年雨季較早且降雨穩定，有利水力發電，令挖礦營運得以保持活躍；他亦指出，不丹的比特幣挖礦全部使用可再生能源，並正逐步轉用新一代設備以維持競爭力。 *本文不構成投資建議。

根據SoSoValue數據，5月15日美國12隻現貨比特幣ETF無一錄得淨流入，合計淨流出2.9億美元。在今年機構資金取態分化的背景下，這種「全線缺席」的買盤尤為罕見。 現貨以太幣ETF同樣承壓，當日淨流出6,565萬美元，連續第五個交易日出現資金撤走，累計流失金額已達數以億計。與過往出現走資時仍有個別基金獲選擇性吸納不同，今次未見任何回暖跡象。 市場資金並非全面撤離加密資產，而是出現輪動。其他板塊交投更見活躍：SUI受機構質押及大型金融科技整合消息帶動，上升18%至1.24美元；TON、SIREN、VVV等山寨幣亦錄得雙位數周度升幅。資金傾向由被動、廣泛的比特幣及以太幣敞口，轉向波動更高的標的及特定生態概念。 監管不確定性亦令市場氣氛轉趨審慎。距離美國參議院表決尚有數日之際，一項具里程碑意義的加密法案遭銀行業界新一輪反對，政策推進或現變數。相關消息容易壓抑ETF資金流入，即使市場對價格前景仍偏正面；在缺乏利好監管消息的情況下，新資金入場誘因有限。 與此同時，機構資金的另一個出口正變得更清晰：代幣化的實體資產（RWA）。過去一周，鏈上RWA市場規模突破200億美元；Bullish完成42億美元收購；Ondo與摩根大通（JPMorgan）亦完成首宗實盤結算。代幣化採用加速，與純比特幣及以太幣ETF的資金外流形成強烈對比。 這種背馳或反映機構投資邏輯轉向成熟。現貨ETF提供便捷的價格Beta，但資金更偏好具收益、監管框架更明確、貼近傳統金融的產品，而非追逐投機性更強的山寨幣升浪。比特幣ETF單日淨流出2.9億美元與以太幣持續失血，未必代表宏觀看淡，更可能是戰術性配置轉移，轉向流動性、監管清晰度及現金流更可預期的領域。 目前仍難判斷這輪ETF走資屬短暫喘息，抑或更長期的冷淡期開端。下一輪美國通脹數據，以及參議院對加密法案的進展，或可迅速改變資金流向。就現階段而言，數據顯示一個罕見場景：單一交易日內，每一隻美國現貨比特幣ETF都成為資金淨流出的「輸家」。

比特幣（BTC）周六亞洲時段回落3.2%，報近78,000美元，抹去過去一周升幅。CoinGlass數據顯示，過去24小時全市場爆倉額達5.81億美元，當中約95%為長倉。主要加密貨幣同步受壓，Solana（SOL）跌5%，XRP跌4.3%，以太幣（ETH）跌3.3%。

BlockBeats 消息，5 月 16 日，據 Coinglass 數據顯示，比特幣走勢轉弱並一度跌穿 78,000 美元後，主要中心化交易所（CEX）及去中心化交易所（DEX）的最新資金費率同步反映市場看淡情緒加深，詳見附圖。 BlockBeats 補充：資金費率是加密貨幣交易平台為令永續合約價格貼近現貨等標的資產價格而設定的費用，主要用於永續合約。資金費率由多空持倉者之間相互支付，平台不收取該費用，並透過調整持倉成本或收益，令合約價格維持與標的價格接近。0.01% 為基準水平；高於 0.01% 一般反映偏多情緒；低於 0.005% 則多被視為偏空。