摩通警告：Strategy's 12.5億美元比特幣變現計劃或增市場風險

摩根大通表示，Strategy 最新的比特幣出售政策為加密市場帶來新的不確定性，令這家長期作為比特幣最大企業買家之一的公司，同時具備成為賣方的可能。該行指出，Strategy 容許在特定情況下出售比特幣以支付優先股股息，等同為市場引入「雙向」資金流風險。 Strategy 近日建立更完整的資本框架，內容包括 12.5 億美元「比特幣變現計劃」（Bitcoin Monetization Program）、優先股回購、普通股回購，以及正式的現金儲備目標。公司資產負債表持有 847,363 枚 BTC，為全球持幣量最大的企業；其持倉約佔比特幣總供應量約 4%，因此任何買賣節奏變化都容易引發市場高度關注。 摩通：由「只買」變「可買可賣」恐加劇波動 由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩通分析團隊指出，Strategy 現在在某些條件下可能賣出比特幣，或令市場波動加大。該行認為，這類新增風險並非市場所需，且政策本質是把 Strategy 從單向的大型買家，變為同時可能成為大型賣家的角色。 相關憂慮源於 Strategy 6 月 1 日的監管文件披露：公司於 5 月 26 日至 5 月 31 日期間出售 32 枚 BTC，用作支付股息。摩通稱，比特幣在該時段附近受壓，市場對利率走勢的預期亦令加密資產及黃金承壓。該行強調，Strategy 規模龐大，其政策改動對市場流動性具指標意義；即使只是小額賣出，也可能引起放大反應，因市場一直視其為穩定的比特幣買盤。 摩通：現金儲備或需提高至 24 至 36 個月 Strategy 設定的最低現金儲備目標為：覆蓋 12 個月的優先股股息及利息開支。目前 25.5 億美元儲備約可覆蓋 17 個月義務。摩通認為，這水平未必足以令投資者安心；若要降低市場對其再度出售比特幣的憂慮，覆蓋期可能需提高至 24 至 36 個月。 分析師建議，Strategy 可考慮發行普通股以增厚現金儲備，即使意味普通股可能以低於資產淨值（NAV）的折讓交易。摩通認為，透過股權融資建立更強儲備，有助降低未來融資安排的不確定性，亦可減少出售比特幣的機會；波動回落亦可能有利公司往後為增持比特幣而再融資。 資本計劃持續推進，STRC 目標價帶定於 99 至 100 美元 按新框架，Strategy 可最多出售 12.5 億美元比特幣，以支持現金儲備、股息、利息以及回購安排，但公司未表示必須動用全數額度。同時，公司已授權優先股回購及股份回購，並設定其優先股 STRC 長期目標在 99 至 100 美元附近交易。Michael Saylor 於 X 發文稱：「正如 Strategy 於周一披露：我們的企業目標是 STRC 長期於 99–100 美元交易。」 此外，Strategy 在新計劃下把 STRC 的股息率提高至 12.00%，適用於 2026 年 7 月的記錄日期。消息公布後，市場情緒轉趨樂觀，MSTR 股價持續走強。截稿時，Strategy 股價在自上周五低位反彈逾 23% 後重返 100 美元以上。 摩通補充，若要令比特幣在下半年走勢更佳，或需取決於 Strategy 進一步提升現金儲備，以及美國立法機構推進加密市場結構相關法案《CLARITY Act》。