CoinDeskによると、米ニューメキシコ州で進むオラクルの大規模データセンター計画「Project Jupiter」が、信用市場の引き締まりの影響を受けている兆候が出ている。プロジェクトに紐づく約180億ドルの融資が、二次市場で額面1ドル当たり89〜91セントで取引されており、投資家が債務引き受けにより大きなディスカウントを求めている状況だ。 この水準はオラクルのデフォルトを意味しない。記事では、資金調達を主導した銀行が当初想定したように機関投資家へ融資を十分に分配できず、プロジェクトの実行リスクを市場が織り込み始めたとの見方がより妥当だとしている。 大規模プロジェクト融資は、銀行が組成した後に機関投資家へ転売されるのが一般的だ。ロイターがフィナンシャル・タイムズを引用して伝えたところでは、サンタンデールやジェフリーズなどがProject Jupiterの融資に関与したものの、買い手需要が弱く、銀行側が想定以上にオラクル関連の債務を抱え込む形になったという。ディスカウント取引は、プロジェクト進捗が市場の期待を下回っていることを映している。 報道では、同計画は少なくとも7カ月遅延しており、許認可手続き、電力インフラの不足、地元の反対などが遅れの要因とされる。加えて、2.2ギガワットのガスタービン向けガス供給に関する申請が却下されたとも伝えられた。データセンターは稼働までキャッシュフローを生みにくい一方、融資コストは積み上がるため、遅延がそのまま資金負担の増加につながる。 需要は堅調でも、市場の焦点は資金回収へ移っている。記事は、オラクルが需要不足に陥っているわけではないと指摘する。残存履行義務は約664億ドルまで増加し、3億ドル超の新規AIクラウド契約も含まれる。クラウドインフラ売上は以前に121%増を記録しており、AIクラウド事業が急拡大していることを示す。一方で市場は、受注が売上やキャッシュに転化するまでに、追加でどれほどの資本投下が必要になるのかをより重視している。資本集約型のAIインフラでは、受注の伸びだけで過去の資金調達圧力が自動的に解消されるわけではない。 格下げで監視は一段と厳しくなった。S&Pは今年7月、オラクルの格付けをBBBからBBBへ引き下げ、投資適格の最下位水準とした。オラクルは人員削減やコストカットを進める一方、AIインフラへの設備投資を拡大している。記事は、これをAI戦略の失敗の兆候とは捉えず、貸し手や社債投資家がリスクをより明確に価格へ反映し始めた結果だと論じている。 AIインフラ向けの資金調達が拡大するほど、同種プロジェクトの進捗、許認可の条件、電力などエネルギー供給能力が、調達コストを左右する要因として一段と重みを増す。報道はこの動きを、約3.6兆ドル規模とされるAIインフラ拡張の負債リスクを市場が再評価し始めた流れの一部として位置づけている。