الخزانة الأميركية ترفع وتيرة إعادة شراء السندات طويلة الأجل بدءاً من 9 سبتمبر

قال وزير الخزانة الأميركي بيسنت، الاثنين بالتوقيت المحلي، إن وزارة الخزانة ستنفّذ عملية إعادة شراء السندات التالية في 9 سبتمبر، مشيراً إلى استمرار هذه العمليات لاحقاً. وأضاف أن جدول مزادات أذون الخزانة (T-bills) سيبقى منتظماً، قائلاً إن السوق "سيسمع منا مجدداً مع بداية الربع المقبل". وتأتي هذه التصريحات في وقت تتابع فيه الأسواق ما إذا كانت الخزانة ستوسّع دعمها لسوق سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل. وفي وقت سابق من يوم الاثنين، أفادت وسائل إعلام أميركية نقلاً عن مسؤولين كبار في وزارة الخزانة بأن الوزارة تدرس استخدام حساب الخزانة العام (TGA) لدى الاحتياطي الفيدرالي، الذي يضم قرابة تريليون دولار، لتمويل برنامج إعادة الشراء الذي جرى توسيعه مؤخراً. ولم يحدّد المسؤولون حجم التمويل الذي قد يُستخدم أو موعد بدء استخدامه. وتشير التقارير إلى أن رصيد الحساب حالياً يقارب 950 مليار دولار. ومن المقرر أن تدخل عملية 9 سبتمبر حيّز التنفيذ ضمن التوسّع الأخير، مع إشارة بيسنت إلى أن حجم الصفقة الواحدة قد يتجاوز 4 مليارات دولار. وأوضح أن تاريخ 9 سبتمبر ليس تاريخ إعلان برنامج جديد بشكل مؤقت يوم الاثنين، بل هو موعد بدء سريان التعزيز الذي أُعلن عنه الأربعاء الماضي لإعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل. وكانت وزارة الخزانة قد أعلنت يوم الأربعاء 19 أغسطس أنها ستضاعف على الأقل حجم عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة للسندات الاسمية (Nominal Treasuries) ذات آجال 10 إلى 20 سنة و20 إلى 30 سنة، عبر رفع الحد الأقصى للعملية الواحدة من ملياري دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار. وأكدت الوزارة أن هذا التعديل يبدأ في 9 سبتمبر ويستمر حتى نهاية فترة إعادة التمويل لهذا الربع في 4 نوفمبر. وبرّرت الخزانة الخطوة بأنها تهدف إلى توفير دعم سيولة أكبر لسوق السندات الاسمية طويلة الأجل، مشيرة إلى أنها تلقت باستمرار عدداً كبيراً من العطاءات عالية الجودة في عمليات إعادة الشراء الأطول أجلاً، بما يعكس مشاركة قوية من المتعاملين. وفي اليوم التالي لإعلان الخطة، ترك بيسنت المجال مفتوحاً لمزيد من التوسّع، قائلاً الخميس إن عملية إعادة شراء واحدة للسندات طويلة الأجل قد تتجاوز 4 مليارات دولار، واصفاً هذا الجزء من السوق بأنه "ضعيف التداول"، ومضيفاً أن لدى الخزانة "أدوات كثيرة" للتعامل مع سوق السندات. واعتبر أن السوق لا يركّز بما يكفي على أساسيات الاقتصاد الأميركي، وأن عوائد الخزانة لا تعكس هذه الأساسيات، ولا سيما ضعف سيولة سندات الثلاثين عاماً التي وصفها بأنها "شحيحة بشكل خاص". وبشأن حجم إعادة الشراء المحتمل، قال بيسنت إن الأمر "يعتمد على الظروف"، واعتبر أن "أي تقلب خلال 24 ساعة هو ضجيج"، مؤكداً أن الخزانة "تحاول استعادة التوازن في سوق ضعيفة". وبذلك يمثّل 9 سبتمبر الانطلاق الفعلي لبرنامج رفع عمليات إعادة الشراء المعلن سابقاً، فيما يفتح حديث "تجاوز 4 مليارات دولار" الباب أمام تنفيذ يتخطى الحد الأدنى المعلن. CNBC: حساب الخزانة العام قد يتحوّل إلى مصدر تمويل أفادت CNBC في وقت سابق يوم الاثنين بأن وزارة الخزانة تدرس استخدام حساب الخزانة العام، الذي يبلغ نحو 950 مليار دولار، لتمويل برنامج إعادة شراء السندات الذي جرى توسيعه. وقال مسؤولان كبيران إن الحساب يُنظر إليه كمصدر محتمل للأموال لشراء بعض السندات غير المرجعية (non-benchmark treasuries)، من دون تحديد مبلغ أو توقيت. وتكتسب هذه الإشارة أهمية خاصة لأن السوق كانت تفترض إلى حد كبير أن الخزانة ستموّل عمليات إعادة الشراء عبر إصدار مزيد من أذون الخزانة قصيرة الأجل لتمويل إعادة شراء سندات حكومية طويلة الأجل. ومن شأن هذا النهج أن يزيد المعروض من الدين القصير ويقلّص المعروض من السندات الطويلة، بما يخلق أثراً قريباً من نسخة مالية من "عملية تويست" (Operation Twist). وكانت الأسواق قد ناقشت سابقاً أوجه الشبه بين عمليات الخزانة و"عملية تويست" التاريخية التي نفذها الاحتياطي الفيدرالي. أما إذا استخدمت الخزانة السيولة مباشرة من حساب الخزانة العام لتنفيذ إعادة الشراء، فذلك يعني أنها لن تحتاج للاعتماد بالكامل على إصدار أدوات قصيرة الأجل لتمويل العملية. وفي المقابل، فإن اقتراب رصيد الحساب من تريليون دولار لا يعني أن الخزانة تعتزم توظيف هذا المبلغ لشراء سندات الخزانة، إذ لا تتجاوز التقارير الحالية كونه مصدراً محتملاً للتمويل من دون إعلان حجم الاستخدام الفعلي. كما أن حساب الخزانة العام هو الحساب التشغيلي الرئيسي لوزارة الخزانة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويُستخدم للتحصيلات والمدفوعات اليومية للحكومة. لذا فإن الأموال المتاحة فعلياً لإعادة الشراء تبقى خاضعة لعوامل مثل الإنفاق الحكومي، وجدول إصدار الدين، وأهداف إدارة أرصدة السيولة. أثر الإعلان كان قصيراً.. والعوائد الطويلة عادت للصعود يأتي توسيع عمليات إعادة شراء السندات الطويلة في ظل بقاء عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة لفترة ممتدة. وبعد إعلان 19 أغسطس، تراجعت العوائد لفترة وجيزة بصورة ملحوظة، واعتبرته السوق إشارة مهمة إلى أن الخزانة تحاول تخفيف ضغوط التمويل على الطرف الطويل من منحنى العائد. لكن الزخم الإيجابي لم يدم طويلاً. فقد تراجعت أسعار سندات الخزانة المتوسطة والطويلة لأيام متتالية الخميس والجمعة، بما يشير إلى أن دعم التوسّع في إعادة الشراء استمر يوماً واحداً فقط. وعاد تركيز السوق إلى العجز المالي الكبير للولايات المتحدة، ومعروض الدين طويل الأجل، وضغوط التضخم. ونقلت تقارير إعلامية الأسبوع الماضي أنه مع هبوط أسعار السندات، رأى المستثمرون أن الإجراءات الجديدة قد تحدّ من ارتفاع تكاليف الاقتراض مؤقتاً فقط، وأن تحركات السوق تعكس تشككاً في فعالية هذه الخطوات. وقال هاورد دو، استراتيجي في TD Securities بنيويورك، إن السوق "ليست مقتنعة بالكامل" بأن بيسنت يستطيع كبح العوائد طويلة الأجل. وبناءً على ذلك، ومع بدء تكثيف إعادة الشراء رسمياً في 9 سبتمبر، قد ينتقل محور الاهتمام من "هل ستتحرك الخزانة" إلى "هل يمكن للتحرك أن يغيّر فعلاً ديناميكيات العرض والطلب طويلة الأجل على سندات الخزانة". وبحسب الخطة الحالية، سيرتفع الحد الأقصى لكل عملية إعادة شراء لسندات 10 إلى 20 سنة و20 إلى 30 سنة إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار ابتداءً من 9 سبتمبر. كما قالت الخزانة إنها ستقدم تفاصيل إضافية حول أحجام عمليات إعادة الشراء المستقبلية في اجتماع إعادة التمويل الفصلي المقبل في 4 نوفمبر. وعليه، يمثّل 9 سبتمبر محطة رئيسية لاختبار الأثر الفعلي للتوسّع، فيما زادت أنباء حساب الخزانة العام من رهانات السوق حول حجم "الذخيرة" التي قد تستخدمها الخزانة لاحقاً. ومع ذلك، سواء جرى التمويل عبر سيولة حساب الخزانة العام أو عبر إصدار أذون قصيرة الأجل، لا يمكن مساواة هذه العمليات بالتيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي. فبإمكان الخزانة تعديل هيكل آجال الدين وتغيير الطلب الهامشي على أوراق محددة، لكن العجز المالي ومستوى الدين واحتياجات التمويل المستقبلية للولايات المتحدة لن تختفي. وتبقى محددات العائد طويل الأجل مرتبطة بالوضع المالي الأميركي، والتضخم، والنمو، وتقييم المستثمرين للمعروض المستقبلي من سندات الخزانة.