مايكروستراتيجي تبيع أسهماً بقيمة 209 ملايين دولار لتمويل شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار
اشترت شركة MicroStrategy عدد 1,587 بيتكوين (BTC) بقيمة 100 مليون دولار خلال الفترة من 8 إلى 14 يونيو، بمتوسط سعر 63,024 دولاراً للعملة الواحدة. ولتمويل الصفقة، باعت الشركة أسهماً عادية بقيمة 209 ملايين دولار، أي أكثر من ضعفي المبلغ الذي أنفقته على بيتكوين.
الفارق يوضح وجهة بقية الأموال؛ إذ وجّهت MicroStrategy الفائض إلى احتياطي نقدي مخصص لتغطية توزيعات الأرباح وخدمة الدين، بدلاً من توظيفه في شراء مزيد من بيتكوين.
الأسهم العادية كانت مصدر التمويل بالكامل
جمعت MicroStrategy كامل مبلغ 209 ملايين دولار عبر بيع 1,732,553 سهماً من أسهم MSTR ضمن برنامجها للبيع "في السوق" (at-the-market). ولم تستخدم الشركة أياً من خطوط الأسهم الممتازة خلال تلك الفترة، في إشارة إلى تغيّر في نهج التمويل.
وخلال معظم العام الماضي، اعتمدت الشركة بشكل أكبر على إصدارات أسهم ممتازة مرتفعة العائد مثل STRC لتمويل عمليات الشراء. ومع ذلك، ما تزال لديها طاقة تمويلية كبيرة، بما في ذلك برنامج أسهم عادية بقيمة 21 مليار دولار تمت الموافقة عليه في مارس.
الاعتماد على الأسهم العادية يعني تخفيف ملكية المساهمين الحاليين، كما يعطي مؤشراً إلى قناة التمويل التي بقيت متاحة في وقت كان فيه سعر السهم تحت ضغط.
احتياطي نقدي موجّه للتوزيعات وخدمة الدين
بالتزامن مع عملية الشراء، رفعت MicroStrategy احتياطها بالدولار الأميركي إلى 1.1 مليار دولار. ويربط الإفصاح هذا الرصيد مباشرة بتمويل توزيعات الأسهم الممتازة وفوائد الديون.
وكانت الشركة قد أنشأت هذا الاحتياطي في ديسمبر 2025 ليكون بمثابة هامش أمان لتغطية هذه المدفوعات تحديداً. وتبدو الالتزامات مرتفعة؛ إذ تمتلك الشركة أسهماً ممتازة بعوائد (Coupons) تصل إلى 11.5%، كما تحولت مدفوعات STRC مؤخراً من شهرية إلى نصف شهرية.
وظهر الضغط بالفعل في أواخر مايو، عندما نفّذت الشركة أول عملية بيع لبيتكوين منذ 2022، وباعت 32 عملة لتغطية توزيعة.
المركز ما يزال دون متوسط التكلفة
باتت Strategy تمتلك الآن 846,842 بيتكوين بتكلفة متوسطها 75,656 دولاراً للعملة، بما يعادل نحو 64.07 مليار دولار إجمالاً. وتداولت بيتكوين قرب 66,230 دولاراً في 15 يونيو، مرتفعةً بنحو 3% مقارنة باليوم السابق.
هذا يعني أن متوسط سعر الدخول ما يزال أعلى من السعر السوقي، حتى بعد عملية الشراء الأخيرة قرب 63,024 دولاراً. وكان تسجيل خسارة غير محققة في الربع الأول بقيمة 14.5 مليار دولار قد أبرز الفجوة.
الخصم امتد إلى السهم نفسه؛ إذ أشار المحلل Quinn Thompson إلى أن سهم MSTR يتداول قرب 0.8 مرة من صافي قيمة حيازات الشركة من بيتكوين، وهو ما يفرض ضغوطاً على نموذج التمويل القائم على الرافعة.
ورغم ذلك، لم يلمّح Michael Saylor إلى التراجع، وكتب في 14 يونيو: "Still adding dots". وتبقى قدرة مشتريات جديدة على تقليص الفجوة مرتبطة بمسار تداول بيتكوين في المرحلة المقبلة.
