جيه بي مورغان: خطة Strategy لتسييل بيتكوين بقيمة 1.25 مليار دولار تضيف مخاطر جديدة للسوق

قال بنك جيه بي مورغان إن سياسة Strategy الجديدة الخاصة ببيع بيتكوين تضيف قدراً جديداً من عدم اليقين إلى أسواق العملات المشفرة، إذ قد تحول إحدى أكبر الشركات المشترية لبيتكوين إلى بائع محتمل. وذكر البنك أن السماح بعمليات بيع انتقائية لبيتكوين لتمويل توزيعات أرباح الأسهم الممتازة يخلق مخاطر تدفقات "ثنائية الاتجاه". وكانت Strategy قد تبنّت أخيراً إطاراً أوسع لإدارة رأس المال يتضمن "برنامج تسييل بيتكوين" بقيمة 1.25 مليار دولار، وإعادة شراء أسهم ممتازة، وإعادة شراء أسهم عادية، إضافة إلى تحديد هدف رسمي للاحتياطيات النقدية. وتحتفظ الشركة بـ 847,363 بيتكوين في ميزانيتها العمومية، ما يجعلها أكبر مالك مؤسسي لبيتكوين، كما تمتلك نحو 4% من إجمالي المعروض، وهو ما يجعل أي تغيير في نشاط الشراء أو البيع محل متابعة واسعة في السوق. ويرى محللو جيه بي مورغان بقيادة نيكولاوس بانيغيرتزوغلو أن السياسة قد ترفع التقلبات لأن الشركة بات بإمكانها بيع بيتكوين في ظروف معينة، وهو خطر وصفه البنك بأنه غير ضروري للسوق. وأشاروا إلى أن مصطلح "ثنائية الاتجاه" يعكس تحول Strategy إلى جهة يمكن أن تكون مشترياً كبيراً وبائعاً محتملاً في الوقت نفسه. ويأتي هذا القلق بعد إفصاح تنظيمي بتاريخ 1 يونيو أظهر أن الشركة باعت 32 بيتكوين بين 26 و31 مايو لتمويل توزيعات الأرباح. وقال جيه بي مورغان إن بيتكوين تعرضت لضغوط في تلك الفترة، في وقت أثرت فيه أيضاً توقعات أسعار الفائدة على كل من العملات المشفرة والذهب. وأضاف البنك أن حجم Strategy يجعل لهذه السياسة أهمية خاصة لسيولة السوق، إذ قد تستقطب حتى المبيعات المحدودة اهتماماً كبيراً لأن الشركة ظلت تُنظر إليها طويلاً كمشترٍ ثابت لبيتكوين. وفي ما يتعلق بالسيولة، حدّدت Strategy هدفاً أدنى للاحتياطيات النقدية يعادل 12 شهراً من توزيعات الأسهم الممتازة ومصروفات الفوائد. ويبلغ الاحتياطي الحالي 2.55 مليار دولار، ما يغطي نحو 17 شهراً من الالتزامات. وقال جيه بي مورغان إن هذا المستوى قد لا يكون كافياً لطمأنة المستثمرين، مرجحاً أن تحتاج الشركة إلى تغطية تمتد من 24 إلى 36 شهراً لتخفيف المخاوف من عودة بيع بيتكوين مجدداً. واقترح محللو البنك أن تنظر Strategy في إصدار أسهم عادية لبناء احتياطي نقدي أكبر، حتى لو أدى ذلك إلى تداول السهم العادي بخصم مقارنة بصافي قيمة الأصول. واعتبروا أن زيادة رأس المال عبر الأسهم قد تقلل احتمال اللجوء إلى بيع بيتكوين، وأن الاحتياطيات الأقوى قد تخفف الضبابية بشأن خطط التمويل المستقبلية وتدعم قدرة الشركة على جمع رأس مال لعمليات شراء بيتكوين لاحقة مع تقلبات أقل. ويتيح الإطار الجديد لـ Strategy بيع بيتكوين بما يصل إلى 1.25 مليار دولار لدعم الاحتياطيات وتمويل التوزيعات ومصروفات الفوائد وعمليات إعادة الشراء، من دون أن تشير الشركة إلى أنها ستستخدم كامل المبلغ. كما أجازت إعادة شراء الأسهم الممتازة وإعادة شراء الأسهم العادية. وتتضمن الخطة هدفاً لتداول السهم الممتاز STRC قرب 99 إلى 100 دولار مع مرور الوقت. وكتب مايكل سايلور على منصة X: "كما أفصحت Strategy يوم الاثنين: هدفنا المؤسسي هو أن يتداول STRC بمرور الوقت عند 99–100 دولار". وضمن البرنامج الجديد رفعت الشركة أيضاً معدل توزيعات STRC إلى 12.00% لمواعيد الاستحقاق المسجلة في يوليو 2026. ومنذ الإعلان ارتفع سهم MSTR بدعم من تحسن شهية المستثمرين. ووقت النشر، عادت أسهم Strategy للتداول فوق 100 دولار بعد تعافٍ تجاوز 23% من أدنى مستوى سجّلته الجمعة الماضية، في ظل تفاعل المستثمرين مع إطار رأس المال وخطط احتياطيات بيتكوين. وقال جيه بي مورغان إن قوة بيتكوين في النصف الثاني من العام قد تعتمد على رفع Strategy لاحتياطياتها النقدية وتقدم المشرعين الأمريكيين بتشريعات هيكلة سوق العملات المشفرة، وعلى رأسها قانون CLARITY.