تقرير "جيه بي مورغان": قفزة 70% في استخدام نماذج اللغة، وارتفاع إيجارات وحدات GPU لسبعة أشهر متتالية، وزخم الطلب على الذكاء الاصطناعي مستمر

رصد تقرير "جيه بي مورغان" بشأن مؤشرات مراكز البيانات، الصادر في 1 يوليو، ثلاثة مقاييس لقياس حرارة الطلب على بنية الذكاء الاصطناعي: حجم استخدام توكنات نماذج اللغة الكبيرة وتسعيرها، معدلات استئجار وحدات معالجة الرسومات (GPU)، والأسعار الفورية لرقائق الذاكرة. الخلاصة التي يطرحها التقرير واضحة: بيئة الطلب على الذكاء الاصطناعي ما زالت داعمة. وبحسب بيانات منصة OpenRouter، قفز استخدام التوكنات في يونيو بنسبة 70% على أساس شهري، وارتفع 20 مرة على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، واصلت أسعار استئجار وحدات GPU الصعود للشهر السابع على التوالي، مع وصول سعر B200 إلى نحو ضعفي سعر H100. وعلى صعيد الذاكرة، ارتفعت الأسعار الفورية لـ DRAM بأكثر من ثمانية أضعاف مقارنة بالعام الماضي. يرى البنك أن تجميع هذه الإشارات الثلاث يؤكد أن الطلب على الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بعيد عن بلوغ الذروة. كما أن العلاقة بين النمو السعري ونمو الاستخدام تصب في مصلحة مزودي النماذج: فرغم ارتفاع الاستخدام 70%، لم تتراجع الأسعار سوى 5% على أساس سنوي. وبالنسبة للحسابات الاقتصادية لمزودي النماذج، يعني ذلك أن نمو الاستخدام يتفوق بكثير على ضغوط الأسعار. وحتى إذا استمرت أسعار التوكنات في الانخفاض سنويا بنحو 5% إلى 10%، فإن استمرار تضاعف الاستخدام كفيل بدفع إيرادات الاستدلال (Inference) إلى الارتفاع بقوة. وتبرز تركيبة الإنفاق على OpenRouter كأحد أكثر المؤشرات لفتا للانتباه: نماذج الولايات المتحدة تمثل 35% فقط من الاستخدام، لكنها تستحوذ على أكثر من 85% من إجمالي الإنفاق. كما أن نموذج Anthropic "Claude Opus 4.7" هو الوحيد الذي يظهر ضمن الخمسة الأوائل من حيث الاستخدام والإنفاق معا، في إشارة إلى أن قوة التسعير تميل لصالح النماذج الأميركية. في سوق استئجار وحدات GPU لدى مزودي السحابة غير العملاقة (غير "هايبر سكيل")، سجلت الأسعار ارتفاعا شهريا واسعا خلال يونيو: ارتفع سعر A100 بنسبة 6.3% مسجلا خامس شهر من الصعود، وزاد سعر H100 بنسبة 3.7% ليستمر الاتجاه الصاعد للشهر السابع، وصعد سعر B200 بنسبة 2.7% محافظا على مسار ارتفاع منذ إطلاقه قبل تسعة أشهر. ويشير التقرير أيضا إلى تضييق الفجوة بين الشرائح الثلاث: تراجع علاوة H100 مقارنة بـ A100 من 1.77 مرة في أبريل إلى 1.67 مرة في يونيو، كما انخفضت علاوة B200 مقارنة بـ H100 من 2.58 مرة إلى 1.96 مرة. ويرى البنك أن ندرة قدرات الحوسبة عالية الأداء بدأت تخف، لكن استمرار ارتفاع الأسعار يوحي بأن نمو الطلب يسير بالتوازي مع زيادة المعروض. ويرى التقرير أن صعود A100 بشكل أكبر يحمل دلالة خاصة؛ فارتفاع سعر الجيل السابق بدلا من تراجعه يعني أن العملاء ذوي القيود الميزانية يتنافسون على قدرات حوسبة أكثر كفاءة من حيث التكلفة، وهو ما لا يتسق مع فرضية فائض المعروض. على صعيد التخزين، اتجه DRAM وNAND في مسارين متباينين. ارتفع السعر الفوري لـ DRAM بنسبة 10% على أساس شهري في يونيو إلى 43.14 دولارا، وبنسبة 740% على أساس سنوي، مسجلا ثالث شهر متتال من الارتفاع. في المقابل، تراجع السعر الفوري لـ NAND بنسبة 0.3% إلى 27.03 دولارا، مواصلا ثلاثة أشهر من الانخفاضات الطفيفة، لكنه لا يزال أعلى 518% مقارنة بالعام الماضي. وتشير النسبتان 740% و518% إلى أن أسعار التخزين ما زالت عند مستويات تاريخية مرتفعة، مع ظهور تباين واضح: DRAM يواصل الصعود بينما يبدأ NAND في التراجع. وبحسب الأنماط التاريخية لدورات التخزين، عادة ما يلين NAND أولا عند الاقتراب من الذروة ثم يلحقه DRAM. ضعف NAND لثلاثة أشهر متتالية قد يكون إشارة إلى دخول الدورة مراحلها المتأخرة، وهي خلاصة لم يصرح بها "جيه بي مورغان" مباشرة، لكن البيانات تعكسها بوضوح. في المجمل، ما زالت سردية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قائمة، لكن هيكلها يتغير: إنفاق يميل بقوة نحو النماذج الأميركية، تقلص علاوة B200 مقابل H100 بما يشير إلى تراجع شح القدرات العالية، وبداية ليونة في NAND قد تنقل دورة التخزين إلى مرحلة جديدة. "وجهة نظر Tide" يرى كاتب النشرة أن أكبر نقطة عمياء في التقرير تتمثل في تحيز مصادر البيانات. منصة OpenRouter تخدم بالأساس المطورين والشركات الناشئة وحالات برمجة الوكلاء (AI Agents)، ولا تشمل حركة واجهات البرمجة المباشرة لدى OpenAI وAnthropic، ولا استخدام عمليات النشر الداخلية لدى مزودي السحابة العملاقة. وعليه، فإن المؤشرات تعكس "الطلب طويل الذيل" على الذكاء الاصطناعي أكثر مما تعكس "إجمالي الطلب". وإذا كان الطلب طويل الذيل يتسارع، فقد يكون الطلب لدى الكبار أشد سخونة، لكن يبقى احتمال معاكس قائما: أن يكون الطلب لدى الكبار قد هدأ بينما ما زال طويل الذيل يلحق به. ولكل سيناريو تبعات استثمارية مختلفة تماما. كما أن بيانات إيجارات GPU المستخدمة في التقرير تتابع سعات أطراف ثالثة لدى مزودي سحابة غير عملاقة، ولا تتضمن الأسعار الرسمية لدى AWS وAzure وGCP. رفع الأسعار من قبل الأطراف الثالثة قد يعني أن ضغوط نقص الحوسبة امتدت من اللاعبين الكبار إلى السوق الأوسع، وهو عامل إيجابي لاتجاه عتاد الذكاء الاصطناعي، لكنه لا يكشف مستويات الاستغلال الفعلية لدى مزودي السحابة العملاقة. وإذا كانت احتياجاتهم الداخلية من الحوسبة مشبعة بالفعل ولم يطرحوا فائض السعة في سوق الإيجار، فقد يكون ميزان العرض والطلب الحقيقي أضعف مما توحي به التقارير. أما تباين التسعير في التخزين فيستحق قراءة مستقلة: هبوط NAND لثلاثة أشهر مقابل استمرار صعود DRAM يتوافق مع سمات المرحلة المتأخرة من دورة التخزين. وإذا استمر تراجع NAND، فقد تُعدل توقعات إيرادات مصنعي رقائق الذاكرة نزولا، ما قد ينعكس لاحقا على تقديرات الإنفاق الرأسمالي عبر قطاع معدات أشباه الموصلات بأكمله. إخلاء مسؤولية هذه المادة تجميع وتفسير أعدته "Chaoxiang Research" استنادا إلى تقارير أبحاث وساطة من أطراف ثالثة. التصنيفات والأهداف السعرية وتوقعات الأرباح والأحكام ذات الصلة الواردة هنا تمثل آراء محللي شركات الوساطة ومواقف مؤسساتهم، ولا تعكس آراء "Chaoxiang Research" ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. الأسواق تنطوي على مخاطر؛ اتخذ قراراتك بشكل مستقل. لا ينبغي استخدام هذه المادة كأساس لشراء أو بيع أي أوراق مالية.