طوكيو وواشنطن تنسّقان تدخلاً في سوق الصرف لدعم الين بعد اضطرابات حادة

اختبر زوج الدولار/الين مستوى 160 وتجاوزه في أواخر يوليو 2026، ما دفع الين إلى أضعف مستوياته أمام الدولار منذ نحو 40 عاماً. عندها تحرّكت اليابان والولايات المتحدة عبر تدخل منسّق، هو الأول من نوعه منذ 2011، وسط تحذيرات من استراتيجيي العملات بأن قواعد المضاربة تغيّرت بهدوء. ما الذي حدث فعلياً نفّذت وزارة المالية اليابانية عملية شراء واحدة للين تُقدَّر بنحو 53 مليار دولار بين 31 يوليو و1 أغسطس. وزارة الخزانة الأميركية شاركت هذه المرة بشكل مباشر في شراء الين، بما في ذلك بيع اليورو لتوفير التمويل. كما وجّهت الخزانة تنبيهات إلى بنوك كبرى للاستعداد لانخراط نشط في أسواق العملات. وتيرة استخدام الاحتياطيات لم تتردد اليابان في استخدام احتياطياتها لدعم الين خلال الأعوام الأخيرة. فمنذ 2022 أنفقت طوكيو نحو 150 مليار دولار إجمالاً في عمليات دعم للين، منها تدخل منفرد بقيمة 35 مليار دولار في 2024. شريحة يوليو 2026 البالغة 53 مليار دولار تجاوزت حتى ذلك الرقم. معضلة "الكاري تريد" قفزت التقلبات الضمنية في أزواج العملات المرتبطة بالين بعد تدخل يوليو، في إشارة إلى أن أسواق الخيارات تسعّر احتمالاً أعلى لتحركات مفاجئة وكبيرة. هذا الارتفاع في علاوة التقلب يرفع تكلفة الاحتفاظ بصفقات "الكاري تريد" ويقلّص فارق العائد الذي جعلها جذابة أساساً. لماذا تبدو هذه الجولة مختلفة آخر تدخل منسّق بين اليابان والولايات المتحدة كان في 2011 عقب زلزال وتسونامي توهوكو. إنفاق 150 مليار دولار منذ 2022 يبرز جدية التزام اليابان، لكنه لم ينجح في إحداث انعكاس مستدام للاتجاه. دخول الولايات المتحدة على خط التنسيق يرفع تكلفة عودة المضاربين إلى المراكز نفسها. ما الذي ينبغي مراقبته أي موجة سريعة من قوة الين قد تفرض تفكيك صفقات "الكاري تريد"، ما قد يطلق عمليات بيع في الأصول عالية المخاطر مع إغلاق المراكز المموّلة بالرافعة في وقت واحد. أسهم المُصدّرين اليابانيين، المستفيدة عادة من ضعف الين، قد تتعرض لضغوط. وتظل اليابان من أكبر حائزي سندات الخزانة الأميركية، وأي تغيير في إدارة الاحتياطيات، بما في ذلك بيع السندات لتمويل مشتريات الين، قد يؤثر في عوائد الطرف البعيد من منحنى العائد.