تقلّص معروض إيثريوم مع عودة ETH فوق 2,500 دولار

تزامنت عودة إيثريوم (ETH) إلى مستوى 2,500 دولار مع تغيّر ملحوظ في أماكن احتفاظ المستثمرين بالعملة. فبحسب بيانات CryptoQuant، تراجعت أرصدة ETH في البورصات منذ مايو 2025 بنحو 28%، من 14.8 مليون ETH إلى 25.7 مليون ETH. وتكمن أهمية هذا التحرك في أنه يقلّص الكميات الجاهزة للتداول الفوري، ما قد يخلق شحاً في المعروض المتاح عند اقتراب السعر من مستويات قد تستدعي مشتريات جديدة لامتصاص جزء من المعروض الحالي. وخلال موجة الارتداد الأخيرة، أظهرت بيانات تدفقات سبتمبر خروجاً متزايداً من البورصات، وهو ما يعني عملياً انخفاض عدد التوكنات السائلة القابلة للبيع فوراً. قدرة ETH على التماسك فوق 2,500 دولار ستبقى مرتبطة بمسار الطلب؛ ففي حال اتسع الطلب بما يدعم التعافي، قد يساهم تقلّص التوكنات السائلة في تمديد الارتفاع. أما إذا تحوّلت تدفقات المشترين إلى بائعين، فقد يؤدي انخفاض السيولة إلى تضخيم حدة التراجع. ضغوط إضافية على المعروض تأتي من نمو نشاط الرهن (staking). ارتفعت نسبة ETH المرهونة من نحو 29.8% في سبتمبر 2025 إلى 35.56% بحلول 18 سبتمبر 2026، مع اتجاه صاعد أكثر استقراراً منذ يناير، لتتجاوز النسبة 32% بحلول أبريل وتواصل الصعود خلال أشهر الصيف، وفق CryptoQuant. ومع ارتفاع الرهن، تُسحب عملات إضافية من التداول تدريجياً، ما يقلّص المعروض المتاح للتداول في السوق ويشدّد السيولة بمرور الوقت. في المقابل، بلغ معدل التمويل (Funding Rate) قرابة 0.0046 وقت إعداد التقرير، في إشارة إلى أن الرافعة المالية لم ترتفع بقوة بالتزامن مع زيادة الرهن. هذا التطور يعزز من تماسك جانب المعروض في سوق ETH، ويجعل حساسية السعر أكثر ارتباطاً بالطلب الفوري (السبوت) وبحجم المعروض المتاح للتداول. على صعيد آخر، تسهم صناديق ETH المتداولة في البورصة (ETFs) في امتصاص مزيد من المعروض، مع تنامي قاعدة الملكية المؤسسية. وصلت التدفقات التراكمية لصناديق Spot ETH ETFs الأميركية إلى نحو 13.25 مليار دولار، فيما يبلغ إجمالي الأصول نحو 16.7 مليار دولار، بحسب SoSoValue. ويعادل ذلك قرابة 5.2% من القيمة السوقية لإيثريوم، ما يمنح المنتجات المنظمة وزناً أكبر مقارنة بمايو 2025. ويتصدر صندوق BlackRock (ETHA) هذا التوسع بأكثر من 9 مليارات دولار من الأصول. ورغم ذلك، لا تزال التدفقات اليومية متذبذبة، إذ تتراوح بين موجات خروج كبيرة وتدفق داخلي وصل إلى 143.8 مليون دولار في يوم واحد، ما يعكس طلباً مؤسسياً نشطاً لكنه غير منتظم بالقرب من مستوى 2,500 دولار. ومع اتساع قاعدة صناديق ETFs، يتغير توازن توافر المعروض: المزيد من العملات يغادر البورصات المفتوحة إلى منتجات منظمة، ما يقلّص كميات ETH الجاهزة للتداول. الخلاصة: عودة إيثريوم إلى 2,500 دولار تتزامن مع انكماش معروض البورصات وتسارع دور صناديق ETFs. ومع بلوغ أصول صناديق ETH ETFs نحو 16.7 مليار دولار، تتشدد السيولة وتتزايد حساسية السعر تجاه الطلب الفوري.