صناديق التحوّط تكدّس أكبر رهان هبوطي على الين منذ 2007 مع بلوغ USD/JPY أعلى مستوى في 40 عاماً

يواصل الين الياباني أحد أسوأ أعوامه، وفي وول ستريت تراهن المحافظ ذات الرافعة المالية على أن الهبوط لم ينتهِ بعد. وأظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أن الصناديق ذات الرافعة رفعت صافي مراكز البيع على الين إلى ما يقارب 138 ألف عقد، في أكثر تمركز تشاؤماً منذ 2007. أرقام تفسّر تراجع الين تراجع الين إلى نحو 162 مقابل الدولار، وهو مستوى لم يُسجَّل منذ 1986. في المقابل، تدور أسعار الفائدة القياسية في اليابان حول 0.5% إلى 0.75%، بينما تمنح سندات الخزانة الأمريكية عائداً يقارب 4%. هذا الفارق البالغ نحو 3.25% يهيّئ بيئة شبه مثالية لتجارة العائد (Carry Trade)، حيث يجري الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة وتوجيه العائدات إلى أصول أعلى مردوداً. رفعت Goldman Sachs توقعاتها لزوج USD/JPY إلى 165، ما يشير إلى أن البنك يرى مزيداً من الضغوط على من يراهنون على قوة الين. وتعكس سوق الخيارات قناعة مشابهة، إذ تُظهر التسعيرات احتمالاً بنحو 72% لوصول الزوج إلى هذا المستوى بحلول منتصف 2027. تدخلات اليابان تبدو أقل تأثيراً خلال أبريل ومايو 2026، أنفقت اليابان أكثر من 73.5 مليار دولار للتدخل في سوق الصرف ودعم الين، لكن العملة واصلت الهبوط. ورفع بنك اليابان الفائدة تدريجياً بعد الخروج من المنطقة السلبية إلى نطاق 0.5%–0.75% الحالي، غير أن وتيرة التشديد تبقى بطيئة مقارنة بمستوى الفائدة في الولايات المتحدة. الجولات السابقة من التدخل، خصوصاً في 2022 و2024، اتبعت المسار نفسه: ارتداد قصير للين يعقبه تجدد ضغوط البيع. لماذا ينبغي لمتداولي العملات المشفّرة المتابعة في أغسطس 2024، أدى رفع مفاجئ للفائدة من بنك اليابان إلى قفزة حادة في الين هزّت الأسواق العالمية، وهبطت Bitcoin بقوة بالتوازي مع الأسهم مع تصفيات واسعة للمراكز المموّلة بالرافعة عبر فئات الأصول. ومع بلوغ مراكز البيع مستويات لم تُسجّل منذ 2007، تبدو الصفقة أكثر ازدحاماً. ويمكن لعدة محفزات أن تقلب الاتجاه: رفع غير متوقع للفائدة من بنك اليابان، تدهور مفاجئ في البيانات الاقتصادية الأمريكية يدفع عوائد الخزانة للانخفاض، أو تدخل لفظي أكثر إقناعاً من المحاولات السابقة. أي من هذه العوامل قد يطلق موجة سريعة لتغطية المراكز القصيرة على الين، بما يخلق تقلبات عابرة للأصول غالباً ما تضرب أسواق الكريبتو بقوة نظراً لحساسيتها للرافعة المالية وظروف السيولة.