SEC、トークン化株式の"法的な保有者記録"にブロックチェーン活用を提案

米証券取引委員会（SEC）は、トークン化株式の"法的に有効な記録（legal record）"をどのデータベースで管理するのかという論点について、ブロックチェーンを含む電子データベースを公式な保有者記録として認める提案を示した。 トークン化株式は現在、所有状況を示す記録が二重化している。ブロックチェーン上には、どのウォレットがトークンを保有しているかが記録される一方、法的に認められたトランスファー・エージェント（名義書換代理人）が別途、公式記録を維持している。 今回の提案では、ブロックチェーン台帳を"マスター securityholder file"（保有者名簿の中核）として位置付け、オンチェーンとオフチェーンの重複する保有者名簿を一本化することを想定する。照合（reconciliation）の負担を減らし、法務・オペレーション両面のリスク低減につながるとされる。特に破産などの局面では、記録の不一致が大きな紛争を生みやすく、統一的な公式記録の意義が大きい。 一方で、ブロックチェーン化された証券も引き続き証券関連法規の適用対象となる。提案は"すべてのオフチェーン記録を廃止する"趣旨ではなく、重複した所有者台帳をなくすことが狙いだ。トランスファー・エージェントは、発行可能数と発行済み残高を管理する"control book"や、発行・取消・名義移転などの履歴を追跡する"transfer journal"といった記録の維持が引き続き求められる。 この動きに関連し、Fairmintの共同創業者兼CEOであるJoris Delanoue氏はXで、トークン化株式における重要な論点として"裏付けが1:1"であることと"法的所有権が1:1"であることは同義ではないと指摘した。投資家が基礎となる証券の法的所有権を直接持つのか、仲介者が保有する資産へのエクスポージャーにとどまるのかを、業界としてより明確に区別すべきだという。SEC案が"所有者記録そのもの"を権威ある公式記録として扱う方向性を示す中で、この違いは一段と重要になる。 SECは暗号資産のカストディ（保管）規制の見直しも進めており、Custody Ruleの改正案を準備中だ。改正案はホワイトハウスのOIRAで審査が行われており、2026年10月までに公表される見通しとされる。 海外では、タイが2027年2月27日から暗号資産規制を強化する方針を示した。認可を受けた取引所に対し、P2P送金の追跡と相手方の特定を求め、利用者の自己管理型ウォレット（selfhosted wallets）も対象に含める。新たな"デジタル資産のトラベルルール"の下、取引所は送金人・受取人情報を記録し、少なくとも5年間保存することが求められ、マネーロンダリング対策の強化を図る。 まとめると、SECの提案はブロックチェーン台帳を証券保有の公式記録として位置付ける内容で、同時にSECはカストディ規制（Custody Rule）改正の検討も進めている。