ウォラーFRB理事、インフレ抑制へ追加利上げの可能性を示唆

米連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事は、経済指標が想定どおりに推移するなら、インフレ率を2%目標へ早期に戻すため追加の利上げが必要になるとの見方を示した。利上げは毎会合で連続して行う必要はないとしつつ、許容される期間内に実施すべきだと述べた。 同理事によれば、連邦公開市場委員会（FOMC）は9カ月間にわたり政策金利を据え置いた後、9月に25bp引き上げ、3.75%〜4%とした。政策引き締めの判断は、8月の消費者物価指数（CPI）単月の結果ではなく、数カ月分の証拠の積み重ねに基づくものだったという。 一方でウォラー氏は、FOMCが2025年9月から12月にかけて3会合連続で合計75bpの利下げを実施したとも説明。失業率の上昇と雇用創出の低迷を背景に、景気減速への保険としての措置だったと位置づけた。 インフレについては、研究で関税の影響が物価指標に転嫁されていることが示された点を踏まえると、2%目標にかなり近い水準にあったと指摘。10月1日からの政府機関閉鎖で公式統計が中断される中でも、他のデータが雇用重視のリスク評価を後押ししたという。 今年前半は労働市場が安定に向かう兆しが見られた一方、中東情勢の緊迫化でエネルギー価格が急騰し、インフレ改善の歩みが一部停滞したと分析。春から夏にかけては政策金利の据え置きを支持し、紛争が早期に収束し、原油高の影響が持続的な物価上昇につながらないことを期待していたと述べた。 物価指標では、食品・エネルギーを除くコア個人消費支出（PCE）価格指数の前月比が6月に0.1%へ鈍化。7月分は当初0.2%と推計されたが、その後0.1%に下方改定されたという。専門家からは、原油在庫の低水準やインフラ損傷の影響で、紛争の早期解決への期待が薄れる中、原油価格の高止まりが2027年まで続き得るとの警告も出ているとした。 さらに、人工知能（AI）関連の設備・投資拡大がハイテク消費財価格を大きく押し上げていることを示す証拠が増えており、拡大規模の見通しも上振れしていると指摘。貿易摩擦の継続で新たな関税が導入されれば、インフレを再び押し上げる恐れがあるとも述べた。 9月会合直前に公表された8月の最初のインフレ指標は、インフレがなお高過ぎ、改善も不十分であることを確認する内容だったという。ウォラー氏は、2025年12月から今年9月まで維持してきた政策スタンスでは、適時に2%へ戻せないと判断した。 今年後半にかけて景気活動が強まったことで、引き締めが深刻な景気減速を招くことへの懸念は後退した一方、目標を上回る状態が約5年半続く中でインフレが加速すれば、消費者や投資家、価格設定を行う企業のインフレ期待が上振れすることを警戒した。 先週公表されたデータは、景気の位置づけを9月FOMC時点とおおむね変えなかったと説明。9月の雇用統計は、雇用者数の増加が総じて鈍ったものの、労働市場は堅調で安定していることを示したとした。失業率は比較的低く、当局者の長期見通し（中央値）に近い水準にとどまり、雇用者数の増加幅も失業率を横ばいに保つために必要と見積もられる水準の範囲内だったという。 物価面では、政府の手法改定を反映した8月データでコアPCEの前月比が0.25%となり、コアPCEの前年比は3%だったと説明。コアインフレの前年比は2024年春以降おおむね2.5%〜3.0%のレンジで推移し、目標に向けた十分な進展が見られないと述べ、金融政策は少なくとも当面インフレを最優先に据えるとした。 また、政策コミュニケーションの選択肢として、25bpの利上げを3回、合計75bp行う仮想的なパスを提示。想定する道筋を沈黙したままでは、市場が利上げ回数を0回から5回まで幅広く織り込み、引き締めの度合いが不足または過剰となってボラティリティが高まる恐れがあると警告した。 他方、隔会合ごとに25bp利上げするとの強いフォワードガイダンスを出せば、市場は5会合で75bpを織り込む可能性が高いとしつつ、データが示す引き締めのスピードや規模が「より速い・遅い」「より大きい・小さい」方向にぶれる場合に対応できず、望ましくない結果を招き得るとも指摘した。 ウォラー氏は、例示として「おおむね6カ月で合計75bpの引き上げが見込まれる」とシグナルを出し、利上げのペースや1回当たりの幅は入ってくるデータ次第とする案を提案。物価安定と最大雇用という目標以外に最終到達点を固定せず、方向性を示すコミュニケーションだと説明した。FRBの対外発信や四半期ごとの経済見通し（Summary of Economic Projections）が、このシグナル発信の役割を担うと述べた。 9月の見通しでは、金利見通しを提出したFOMC参加者18人のうち16人が、今年残る2回の会合で少なくとも1回の追加利上げを想定していた。16人のうち4人は2回の追加利上げを見込んだ。2027年末の政策金利については、8人が現状より50bp高い水準を想定したという。ウォラー氏は、2027年の見通しは年初の利上げ後に年後半の利下げを織り込んでいる可能性もあると注意を促した。 市場は当局者の見通しや講演を踏まえ、今後数カ月で50bp程度の利上げが行われる可能性が高いと解釈していると指摘。フェデラルファンド（FF）先物の価格は、昨日時点で12月会合終了までに少なくとも1回利上げが行われる確率を85%と示し、同時点までに2回利上げとなる確率は20%近いとした。さらに、2027年3月会合までに少なくとも2回利上げとなる確率は80%近く、同会合までに3回以上利上げとなる確率は33%だと述べた。