Strategy第二季比特幣帳面虧損83億美元　Saylor沽逾2.16億美元BTC

Strategy（前稱MicroStrategy）近年罕有大手沽出比特幣，令其以「企業金庫買幣」聞名的模式再受關注。公司於7月6日披露，6月29日至7月5日期間合共出售3,588枚比特幣，套現約2.16億美元，交易分兩批進行：6月29日至30日先沽1,363枚，平均價59,256美元；7月1日至5日再沽2,225枚，平均價60,773美元。 連同之前出售的32枚BTC，Strategy於第二季合共沽出3,620枚比特幣；期內仍屬淨買入，於報告期內增持超過85,000枚BTC。即使與公司仍持有的843,775枚比特幣相比，今次出售規模不算大，但對一向主張長期持有、且公開表示不把比特幣視作現金來源的公司而言，屬明顯取態變化。 公司披露，現有比特幣持倉的總成本約636.9億美元，平均成本75,476美元／枚，意味今次沽售價低於其平均買入價。鏈上數據平台Lookonchain按公司披露的出售價格與歷史成本差距估算，今次交易鎖定逾5,500萬美元虧損。 Strategy同時披露，因報告期內比特幣下跌令持倉公允價值低於成本基礎，數碼資產持倉於第二季錄得83.2億美元虧損。公司補充，截至2026年6月30日，其持有的比特幣成本基礎高於公允價值，因此將就與該等未實現虧損相關的遞延稅項利益及遞延稅項資產，確認估值備抵並全數抵銷。 資金用途方面，Strategy在文件中表示，出售3,588枚比特幣所得款項將用作支付優先股派息。Michael Saylor指出，款項涵蓋STRF、STRE、STRK、STRD的第二季股息，以及STRC在6月的整月月度股息。公司亦表示，出售所得將補充其用於相關支付的美元儲備；截至7月5日，該儲備規模為25.5億美元，主要用於支付優先股股息及未償債務利息。 文件亦顯示，公司在截至7月5日的一周內，未透過其按市價發行（ATM）計劃出售普通股，亦未回購普通股或優先股；其規模12.5億美元的「Bitcoin Monetization Program」仍可動用。在該框架下，Strategy可透過出售比特幣重建美元儲備、支付優先股股息、償付債務，以及支持普通股或優先股回購。市場人士如中國礦池BTC.top創辦人江卓爾亦推測，Saylor或很快再度賣幣。 分析指，這令市場對Strategy的敘事更複雜。公司過往主要透過融資買入比特幣；最新披露顯示，反向操作亦可能出現——當初用以支持累積比特幣的融資結構，亦可透過賣出比特幣來維持，令優先股相關安排更貼近投資核心。優先證券降低公司對普通股融資的依賴，但同時帶來須優先於普通股股東承擔的持續現金支出。當比特幣上升、公司股價相對持倉價值存在溢價時，模式較易維持；當比特幣下跌、股價轉弱，管理層需在流動性、避免不利條件下增發，以及維持優先股投資者信心之間取捨。今次沽售被視為公司願意以比特幣作為平衡工具，亦令普通股股東關注：未來在市場受壓時，股息、利息成本或儲備需要會否觸發更多賣幣。 Miller Value Partners的Bill Miller IV則提出較正面解讀，指股東及比特幣支持者或應歡迎今次出售，因可帶來稅務上的「收割虧損」效益，亦有助向評級機構展示比特幣具足夠流動性以支撐企業負債。市場焦點亦因而落在一個新張力：以比特幣支援優先股派息，或能強化其在傳統資本市場作抵押及融資資產的定位，但亦意味公司持倉不再完全與自身融資機器的現金需求隔離。 儘管近期賣幣及季度巨額虧損引發關注，Saylor仍公開堅持其長線觀點，認為比特幣未來十年的發展取決於與全球資本市場更深度融合。他將比特幣形容為「數碼資本」，並認為其前景將更取決於圍繞比特幣建立的金融結構增長，包括ETF、企業金庫、銀行信貸、衍生品、抵押品市場及主權儲備，而非協議改動或傳統四年減半周期。 在其構想下，Strategy已不止於單純買幣，而是透過優先股、債務、現金儲備及其他證券，嘗試把比特幣變成支撐「數碼信貸」的基礎資產。今次出售則展示該願景的財務運作面：若比特幣要在傳統金融中扮演資本角色，亦須融入企業財務的日常，包括支付股息、應付利息、維持儲備及安撫整體資本結構的投資者。公司要說服市場的不再只是「比特幣長期會升」，亦包括「以比特幣為核心搭建的企業融資架構能否承受資產下跌期的考驗」。