SEC專員Hester Peirce警告：DeFi金庫不會因"去中心化"而豁免證券法

美國證券交易委員會（SEC）專員Hester Peirce於2026年7月22日指出，在區塊鏈上打造金融產品，即使標榜"去中心化"、以鏈上方式運作，亦不代表可自動避開聯邦證券法規。她的表態隨即引發市場反應，MORPHO代幣在言論發表後下跌約5%。 Peirce的核心觀點是，監管定性取決於產品的結構與管理方式，而非底層技術。她以常見的"策展式"（curated）金庫為例，指出不少金庫由策展人（個人或團隊）作出主動決策，包括資金配置方向、抵押品管理方式及利率設定等。這層自由裁量的管理，與傳統投資公司運作相近，而傳統投資公司一向受聯邦證券法規管。 Peirce強調，"代幣化證券仍然是證券"，並警告開發者不要刻意透過設計複雜策略來迴避合規責任。她亦點名鏈上借貸策略，稱例如設定利率或主動管理抵押倉位等行為，本身也可能觸發聯邦層面的監管介入。 她同時向業界釋出合作訊號，鼓勵開發者直接與SEC溝通尋求合規指引，而非自行揣測監管界線。 市場規模方面，按Vaults.fyi數據，截至2026年7月，約有86億美元資產分布於788個策展式金庫，相關產品用戶約140萬。Peirce的警告尤其指向涉及持續人為決策的金庫類型；相對地，部分金庫在部署後完全依預設演算法參數自動運作、無需人手介入，受影響程度料較低。 對開發者與投資者而言，Peirce的表態意味著產品設計可能出現更清晰的分野：從監管角度看，完全自動化、缺乏自由裁量的金庫架構吸引力上升；依賴人手策展與主動管理的設計，則需要更嚴謹的法律評估，以判斷是否在現行法律下構成投資公司。Peirce亦明言，若開發者意圖以結構複雜化規避規管，SEC或將此視為加重因素，而不僅是一般合規疏漏。