聯儲局主席Kevin Warsh傑克遜霍爾演說在即　債市押注政策走向

聯儲局主席Kevin Warsh將在2026年傑克遜霍爾經濟政策研討會發表上任後首場主題演說，時間定於8月28日（美東時間）上午10時。演說全文尚未定稿，已成為今年固收市場最受關注的事件之一，債券交易員正翻查他以往公開言論，尋找下一步貨幣政策的線索。 市場緊張情緒有其原因。通脹已連續超出聯儲局2%目標逾五年，30年期美國國債孳息率升至約5.2%。聯邦公開市場委員會（FOMC）最新釋出的會議紀錄亦顯示決策層分歧擴大。 7月FOMC會議紀錄披露投票結果為9比3，據稱為約20年來最大分裂。這反映聯儲局內部對合適政策路徑存在實質不確定性。對債券投資者而言，分歧加劇代表9月FOMC會議的結果更難預測，而該會議將在Warsh傑克遜霍爾演說後約19天舉行。 Warsh近期嘗試展示決心，表示聯儲局制定政策不會受市場波動所牽制。外界解讀，這與前任主席Jerome Powell被批評過度在意股市回調的作風有所不同。 政策框架檢討亦令不確定性升溫。Warsh已召集15名外部專家評估聯儲局貨幣政策框架，預計在2026年底前提出建議。上一次重大框架更新在2020年由Powell主導，推出「平均通脹目標」策略，容許通脹在一段時間內高於2%，以彌補此前低於目標的缺口。現時通脹已長期高於目標，市場普遍押注今次檢討可能會取消或大幅修改該做法。由於Warsh的主題演說早於檢討完成，任何方向性暗示都可能被放大，令本已繃緊的市場更敏感。 財政部動向同樣受關注。美國財政部長Scott Bessent宣布擴大對長年期國債的回購，官方說法是穩定市場秩序，但市場開始質疑財政政策與貨幣政策的界線。部分參與者認為，加速回購等同默認30年期孳息率接近5.2%已構成財政層面的壓力：在該水平下，新發債務的利息成本顯著上升，可能形成「孳息率上升—赤字擴大—供應增加—孳息率再上升」的迴圈。 傑克遜霍爾向來是聯儲局主席釋放重大政策訊號的平台。Ben Bernanke曾在此為量化寬鬆鋪路，Powell亦曾用以公布平均通脹目標框架。債市目前重點留意三項訊息：一是9月FOMC會議會否出現政策變動的端倪，尤其在內部分歧罕見擴大之際；二是框架檢討的方向，特別是會否轉向更鷹派的通脹目標制度；三是他對貨幣與財政政策關係的表述，是否暗示與財政部存在協調或摩擦。 由傑克遜霍爾演說至9月FOMC決定相隔約19天，意味市場將有接近三周時間消化、辯論，並可能對Warsh的任何措辭作出放大解讀。