以太幣供應趨緊：ETH 重返 2,500 美元關口

以太幣（ETH）收復 2,500 美元之際，持幣結構正出現明顯變化。根據 CryptoQuant 數據，自 2025 年 5 月起，交易所持倉由 1,480 萬枚 ETH 下降至 2,570 萬枚 ETH，跌幅約 28%。交易所可即時成交的流動籌碼減少，意味當 ETH 接近下一個價格區間、需要新買盤消化現有供應時，市場上可迅速流通的供應或未必充裕。 在最近一輪反彈期間，9 月的資金外流數據顯示，ETH 正持續由交易所遷出，直接削弱可即時拋售的籌碼規模。ETH 能否穩守 2,500 美元，關鍵仍取決於後續需求：若買盤延續，流動籌碼收縮有機會推動升勢延續；一旦買盤轉弱甚至出現拋售，偏緊的流動性亦可能放大回調幅度。 質押活動升溫同樣收緊供應。數據顯示，質押 ETH 佔比由 2025 年 9 月約 29.8% 上升至 2026 年 9 月 18 日的 35.56%。自 1 月起質押比例趨勢更為穩定向上，4 月已突破 32%，並在夏季持續攀升。質押規模擴大，等同更多代幣被逐步抽離流通，市場可交易供應隨時間收緊。 與此同時，撰文時 Funding Rate 約 0.0046，反映槓桿並未隨質押快速升溫而大幅抬升。整體而言，質押比例上升強化了 ETH 供應端結構，令價格對現貨需求與可交易總供應的變化更為敏感。 在供應偏緊之下，機構透過 ETH ETF 的持倉亦進一步吸納籌碼。SoSoValue 數據顯示，美國現貨 ETH ETF 累計淨流入約 132.5 億美元，總資產規模約 167 億美元，約相當於以太坊市值的 5.2%，較 2025 年 5 月時顯著提升。當中，BlackRock 的 ETHA 資產規模領先，已超過 90 億美元。 不過，近期資金流向仍然波動，單日變化可在大額流出與 1.438 億美元流入之間擺動，顯示 2,500 美元附近機構需求仍在，但一致性不足。即便如此，ETF 基礎規模擴大本身已改變供應可得性：更多 ETH 由公開交易所轉入受監管產品，市場可即時交易的供應因此進一步下降。 總結：ETH 重返 2,500 美元，正面對交易所供應收縮、質押比例上升及 ETF 吸納三重因素疊加。美國現貨 ETH ETF 持有資產約 167 億美元，在收緊供應之餘，亦令價格走勢更取決於現貨需求變化。