Tesouro dos EUA vai ampliar recompras de títulos longos a partir de 9 de setembro

A secretária do Tesouro dos EUA, Bessent, afirmou nesta segunda-feira (horário local) que o Departamento do Tesouro fará sua próxima operação de recompra de títulos em 9 de setembro e sinalizou continuidade do programa. Segundo ela, o Tesouro manterá o calendário regular de leilões de T-bills e voltará a atualizar o mercado no início do próximo trimestre. A fala ocorre enquanto investidores acompanham se o governo ampliará o suporte ao segmento de Treasuries de prazos mais longos. Mais cedo, a imprensa americana informou, citando autoridades seniores, que o Tesouro avalia usar recursos da Treasury General Account (TGA) — a conta operacional do governo no Federal Reserve — para financiar a expansão recente do programa de recompra. As fontes não detalharam valores nem quando o uso começaria. Relatos apontam saldo atual em torno de US$ 950 bilhões, próximo de US$ 1 trilhão. A recompra adicional de 9 de setembro marca a entrada em vigor da ampliação anunciada na quarta-feira, 19 de agosto. Na ocasião, o Tesouro disse que ao menos dobraria o tamanho das operações de suporte de liquidez para Treasuries nominais com vencimentos de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos, elevando o limite por operação de US$ 2 bilhões para, no mínimo, US$ 4 bilhões. O Tesouro afirmou que a mudança começa em 9 de setembro e ficará vigente até o fim do período de "refunding" deste trimestre, em 4 de novembro. O órgão justificou a decisão dizendo que vinha recebendo grande volume de propostas de alta qualidade nas recompras de prazos mais longos, sinal de forte participação do mercado, e que o aumento buscava reforçar a liquidez no trecho longo da curva. Um dia após o anúncio, Bessent voltou a deixar aberta a possibilidade de operações acima de US$ 4 bilhões, ao afirmar que o tamanho de cada transação poderia exceder esse patamar e que se trata de um segmento com baixa negociação. Ela acrescentou que o Tesouro dispõe de "muitas ferramentas" para atuar no mercado e argumentou que os yields não estariam refletindo adequadamente os fundamentos da economia, citando a liquidez "particularmente escassa" dos títulos de 30 anos. Sobre a escala das recompras, Bessent afirmou que ela "dependeria das condições" e minimizou oscilações intradiárias, dizendo que o objetivo é "restaurar o equilíbrio" em um mercado enfraquecido. Assim, 9 de setembro marca o início formal do programa reforçado, e a indicação de que as operações podem superar US$ 4 bilhões abre espaço para uma implementação acima do mínimo anunciado. A possibilidade de usar a TGA como fonte de recursos também chamou atenção por contrariar a premissa predominante de que as recompras seriam financiadas principalmente por maior emissão de T-bills de curto prazo para recomprar papéis longos — dinâmica comparada por analistas a uma versão fiscal da "Operation Twist". Se o Tesouro usar caixa da TGA, não dependerá integralmente de novas emissões curtas para bancar as recompras. Ainda assim, um saldo próximo de US$ 1 trilhão não significa intenção de empregar esse montante: a TGA é a conta central de pagamentos e recebimentos do governo, e a disponibilidade para recompras depende de despesas, cronograma de emissão, metas de gestão de caixa e outras restrições. No mercado, o alívio inicial trazido pela ampliação das recompras durou pouco. Após o anúncio de 19 de agosto, os yields recuaram de forma relevante, interpretados como sinal de tentativa de reduzir pressões de financiamento no longo prazo. Mas na quinta e na sexta-feira seguintes, os preços dos Treasuries de vencimentos intermediários e longos caíram por dois dias consecutivos, sugerindo que o efeito positivo se limitou a um dia. O foco voltou para déficit fiscal elevado, maior oferta de dívida de longo prazo e pressões inflacionárias. Na semana passada, reportagens destacaram que, com a queda dos preços, investidores passaram a ver as novas medidas como capazes apenas de conter temporariamente o avanço do custo de financiamento, evidenciando ceticismo quanto à eficácia. Howard Du, estrategista da TD Securities em Nova York, afirmou que o mercado "não está totalmente convencido" de que Bessent consiga de fato derrubar os yields de longo prazo. Com o reforço das recompras a partir de 9 de setembro, o debate tende a migrar de "se o Tesouro vai agir" para "se a ação altera a oferta e demanda no longo prazo". Pelo plano atual, a partir dessa data o teto por recompra de papéis de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos sobe para pelo menos US$ 4 bilhões. O Tesouro já indicou que divulgará mais detalhes sobre tamanhos futuros das recompras na próxima reunião trimestral de "refunding", em 4 de novembro. Para analistas, 9 de setembro será um teste importante do impacto real do programa ampliado, enquanto a notícia sobre a TGA reaviva especulações sobre a "munição" disponível. Ainda assim, independentemente de a fonte ser caixa da TGA ou emissão de T-bills, a operação não equivale a uma flexibilização quantitativa do Federal Reserve. O Tesouro pode ajustar a estrutura de vencimentos e a demanda marginal por papéis específicos, mas déficit fiscal, nível de endividamento e necessidades futuras de financiamento permanecem. No longo prazo, o centro de gravidade dos yields seguirá ancorado na posição fiscal dos EUA, inflação, crescimento e na avaliação dos investidores sobre a oferta futura de Treasuries.