Waller, do Fed, indica possibilidade de novas altas de juros para conter a inflação

O diretor do Federal Reserve Christopher Waller afirmou que novas elevações dos juros podem ser necessárias caso os próximos indicadores econômicos sigam vindo em linha com o esperado, com o objetivo de reconduzir a inflação à meta de 2% mais rapidamente. Segundo ele, as altas não precisam ocorrer em reuniões consecutivas, mas devem ser entregues dentro de um prazo considerado adequado. Waller lembrou que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) elevou a taxa básica em 25 pontos-base, para a faixa de 3,75% a 4%, em setembro, após nove meses sem alterações. Ele disse que a decisão de apertar a política monetária se apoiou em vários meses de evidências, e não em apenas uma leitura do índice de preços ao consumidor (CPI) de agosto. Ele também recordou que o FOMC reduziu os juros em 75 pontos-base ao longo de três reuniões consecutivas, de setembro a dezembro de 2025. Na avaliação de Waller, aqueles cortes funcionaram como um seguro contra uma desaceleração, em um contexto de aumento do desemprego e criação de vagas muito fraca. Waller afirmou que, ao considerar os efeitos de tarifas que pesquisas apontaram estar sendo repassados para medidas de inflação, a inflação já estava relativamente próxima da meta de 2%. Ele acrescentou que outros dados reforçaram uma leitura de riscos com foco no emprego após a paralisação do governo iniciada em 1º de outubro interromper a divulgação de estatísticas oficiais. Segundo Waller, o mercado de trabalho pareceu se estabilizar no primeiro semestre deste ano, enquanto o conflito no Oriente Médio levou os preços de energia a níveis muito elevados e, em parte, travou o avanço da desinflação. Ele defendeu manter os juros inalterados na primavera e no verão, apostando que o conflito terminaria em breve e que a alta do petróleo não deixaria efeitos inflacionários persistentes. Waller citou que a inflação mensal do núcleo do índice de preços de gastos com consumo pessoal (core PCE), que exclui alimentos e energia, desacelerou para 0,1% em junho. Em julho, o core PCE foi inicialmente estimado em 0,2% e depois revisado para 0,1%. Ele disse que especialistas alertaram que estoques baixos de petróleo e infraestrutura danificada poderiam manter os preços do óleo elevados até 2027, à medida que diminuíam as expectativas de uma resolução rápida do conflito. O dirigente também apontou evidências crescentes de que a expansão da infraestrutura de inteligência artificial elevou de forma relevante os preços de bens de consumo de alta tecnologia, ao mesmo tempo em que aumentaram as projeções para o tamanho desse ciclo de investimentos. Waller disse ainda que a continuidade de conflitos comerciais eleva o risco de novas tarifas, o que poderia reacender pressões inflacionárias. De acordo com Waller, a primeira leitura de inflação de agosto, divulgada pouco antes da reunião de setembro, confirmou que a inflação seguia alta e com melhora insuficiente. Ele avaliou que o grau de aperto mantido de dezembro de 2025 até setembro deste ano não seria suficiente para levar a inflação de volta a 2% em tempo hábil. Waller afirmou que o fortalecimento da atividade econômica no segundo semestre reduziu sua preocupação de que um aperto adicional provoque uma desaceleração danosa. Ainda assim, ele disse temer que uma inflação acelerando — após quase cinco anos e meio acima da meta — eleve as expectativas inflacionárias de consumidores, investidores e empresas formadoras de preços. Segundo Waller, os dados divulgados na semana passada deixaram a economia aproximadamente no mesmo ponto em que estava na reunião do FOMC de setembro. Ele destacou que os números de emprego de setembro apontaram um mercado de trabalho sólido e estável, apesar de um total menor de vagas criadas. O desemprego permaneceu relativamente baixo e próximo da projeção mediana de longo prazo dos formuladores de política, e os ganhos de folha ficaram dentro do nível estimado para manter a taxa de desemprego estável. Waller afirmou que os dados de agosto, já incorporando revisões na metodologia do governo, mostraram inflação mensal do core PCE de 0,25%. No acumulado de 12 meses, o core PCE ficou em 3%. Ele observou que a inflação subjacente em 12 meses se manteve entre aproximadamente 2,5% e 3,0% desde a primavera de 2024, sem progresso suficiente rumo à meta. Waller disse que, ao menos no curto prazo, a política monetária seguirá focada na inflação. No tema de comunicação, Waller apresentou opções com uma trajetória hipotética de política envolvendo três altas de 25 pontos-base, somando 75 pontos-base. Ele argumentou que o silêncio sobre o caminho esperado pode gerar volatilidade, com o mercado podendo precificar de zero a cinco altas, resultando em aperto insuficiente ou excessivo. Por outro lado, ele disse que uma orientação firme de altas de 25 pontos-base em reuniões alternadas levaria o mercado a precificar 75 pontos-base ao longo de cinco reuniões, mas alertou que travar esse roteiro pode produzir resultados ruins ao ignorar dados que indiquem aperto mais rápido, mais lento, maior ou menor. Waller sugeriu sinalizar uma elevação provável de 75 pontos-base ao longo de um período ilustrativo de seis meses, deixando ritmo e tamanho das altas dependentes dos dados que chegarem. Segundo ele, essa abordagem indica a direção provável sem fixar um destino final além de estabilidade de preços e máximo emprego. Ele acrescentou que as comunicações públicas do Fed e o Sumário Trimestral de Projeções Econômicas cumprem esse papel de sinalização. Waller afirmou que as projeções de setembro mostraram que 16 dos 18 participantes do FOMC que enviaram estimativas de juros esperavam pelo menos mais uma alta nas duas reuniões restantes deste ano; quatro desses 16 projetavam duas altas adicionais. Oito participantes viam os juros ao fim de 2027 em 50 pontos-base acima dos níveis atuais. Waller observou que as projeções para 2027 podem refletir altas no começo do ano seguidas de cortes mais adiante. Ele disse que o mercado interpretou projeções e discursos como indicação de uma elevação provável de 50 pontos-base nos próximos meses. Segundo Waller, os preços dos contratos futuros de fed funds até ontem apontavam 85% de chance de ao menos uma alta até o fim da reunião de dezembro e quase 20% de probabilidade de duas altas até lá. Para a reunião de março de 2027, o mercado atribuía quase 80% de chance de pelo menos duas altas e 33% de probabilidade de três ou mais altas.