Departemen Keuangan AS Perbesar Buyback Obligasi Jangka Panjang Mulai 9 September

Menteri Keuangan AS Bessent mengatakan pada Senin waktu setempat bahwa Departemen Keuangan AS akan menjalankan operasi pembelian kembali (buyback) obligasi berikutnya pada 9 September dan memberi sinyal program tersebut akan berlanjut. Ia menambahkan, jadwal lelang rutin surat utang jangka pendek (T-bill) tetap berjalan sehingga pasar akan kembali mendapat pembaruan pada awal kuartal berikutnya. Pernyataan itu muncul ketika pelaku pasar memantau apakah Departemen Keuangan akan memperluas dukungan bagi pasar Treasury tenor panjang. Sejumlah media AS, mengutip pejabat senior, melaporkan Departemen Keuangan mempertimbangkan penggunaan Treasury General Account (TGA) sebagai sumber pendanaan untuk program buyback yang baru diperluas. Saldo TGA saat ini diperkirakan sekitar US$950 miliar, mendekati US$1 triliun. Pejabat tidak menyebutkan besaran dana yang akan dipakai maupun kapan mulai digunakan. Untuk operasi 9 September, Bessent menyebut ukuran transaksi tunggal berpotensi melampaui US$4 miliar. Tanggal 9 September yang ia tekankan bukan merujuk pada pengumuman program baru pada Senin, melainkan hari efektif penyesuaian buyback Treasury tenor panjang yang diumumkan Rabu sebelumnya. Pada Rabu, 19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan akan setidaknya menggandakan ukuran operasi buyback dukungan likuiditas untuk Treasury nominal berjatuh tempo 10–20 tahun dan 20–30 tahun. Batas per operasi dinaikkan dari US$2 miliar menjadi minimal US$4 miliar. Penyesuaian ini berlaku mulai 9 September dan tetap berjalan hingga akhir periode refunding kuartal ini pada 4 November. Departemen Keuangan menjelaskan kenaikan skala buyback ditujukan untuk memperkuat dukungan likuiditas di pasar Treasury nominal tenor panjang. Selama ini, operasi buyback tenor lebih panjang menerima banyak penawaran berkualitas, menandakan partisipasi pasar yang kuat. Sehari setelah rencana tersebut diumumkan, Bessent pada Kamis lalu kembali membuka peluang skala yang lebih besar, menyebut satu operasi buyback obligasi tenor panjang bisa lebih dari US$4 miliar. Ia menilai segmen ini relatif tipis diperdagangkan dan menegaskan pemerintah memiliki banyak "alat" untuk pasar Treasury. Menurutnya, pasar belum cukup menyoroti fundamental ekonomi AS dan imbal hasil Treasury belum mencerminkan fundamental tersebut, terutama karena likuiditas Treasury 30 tahun dinilai "sangat langka". Ia mengatakan besaran buyback akan bergantung pada kondisi, seraya menyebut volatilitas intrahari 24 jam sebagai "noise" dan tujuan Departemen Keuangan adalah memulihkan keseimbangan di pasar yang lemah. Dengan demikian, 9 September menjadi titik mulai resmi peningkatan buyback yang telah diumumkan, dan komentar mengenai kemungkinan di atas US$4 miliar menandakan realisasi bisa melampaui level minimum yang dipatok. Pasar menaruh perhatian khusus pada opsi pendanaan melalui TGA. CNBC melaporkan TGA dipandang sebagai sumber dana potensial untuk membeli kembali Treasury tertentu yang bukan seri acuan (non-benchmark), meski belum ada keputusan soal jumlah dan jadwal. Informasi ini penting karena banyak pihak sebelumnya mengira buyback akan didanai dengan menerbitkan lebih banyak T-bill untuk membiayai pembelian kembali obligasi pemerintah tenor panjang. Jika skema itu ditempuh, pasokan utang jangka pendek naik sementara pasokan obligasi tenor panjang turun, menciptakan efek yang kerap dibandingkan dengan versi fiskal dari "Operation Twist". Jika Departemen Keuangan menggunakan kas TGA secara langsung, kebutuhan untuk sepenuhnya bergantung pada penerbitan surat utang jangka pendek menjadi lebih kecil. Meski begitu, TGA yang mendekati US$1 triliun tidak berarti pemerintah akan menggelontorkan hampir seluruh jumlah tersebut untuk membeli Treasury. Laporan yang beredar baru menyebut TGA sebagai sumber dana potensial, bukan komitmen nominal tertentu. Selain itu, TGA adalah rekening operasional utama Departemen Keuangan di Federal Reserve untuk penerimaan dan pengeluaran harian pemerintah, sehingga ruang dana yang bisa dialokasikan ke buyback juga dipengaruhi belanja pemerintah, jadwal penerbitan utang, dan target pengelolaan saldo kas. Bagi pasar, pertanyaan kuncinya bukan semata besaran saldo TGA, melainkan apakah dana itu akan dipakai, berapa besar, dan seberapa cepat buyback Treasury tenor panjang akan dilakukan. Dari sisi pasar obligasi, dorongan positif dari pengumuman perluasan buyback pada 19 Agustus hanya bertahan singkat. Imbal hasil Treasury sempat turun tajam setelah pengumuman tersebut karena dianggap sebagai sinyal kebijakan untuk meredakan tekanan pendanaan di ujung panjang. Namun pada Kamis dan Jumat berikutnya, harga Treasury tenor menengah dan panjang turun dua hari berturut-turut. Perhatian investor kembali mengarah pada defisit fiskal AS yang besar, suplai utang tenor panjang, dan tekanan inflasi. Sejumlah laporan media menilai langkah baru Departemen Keuangan mungkin hanya sementara menahan kenaikan biaya pinjaman, mencerminkan keraguan pasar atas efektivitasnya. Howard Du, analis strategi TD Securities di New York, mengatakan pasar "belum sepenuhnya yakin" Bessent bisa benar-benar menekan imbal hasil tenor panjang. Konsekuensinya, setelah buyback resmi diperbesar pada 9 September, fokus pasar diperkirakan bergeser dari "apakah Departemen Keuangan akan bertindak" menjadi "apakah tindakan itu mampu mengubah keseimbangan suplai-permintaan Treasury tenor panjang". Sesuai rencana yang sudah diumumkan, mulai 9 September batas maksimal tiap operasi buyback untuk Treasury 10–20 tahun dan 20–30 tahun dinaikkan menjadi minimal US$4 miliar. Departemen Keuangan juga menyatakan akan memberikan rincian tambahan mengenai ukuran buyback berikutnya pada pertemuan refunding kuartalan berikutnya, 4 November. Tanggal 9 September dipandang sebagai momen uji bagi dampak nyata perluasan program buyback. Spekulasi tentang TGA sebagai sumber pendanaan turut memperbesar perkiraan pasar mengenai kapasitas "amunisi" kebijakan ke depan. Meski begitu, apa pun sumber dananya—kas TGA maupun penerbitan T-bill—operasi ini tidak dapat disamakan begitu saja dengan quantitative easing Federal Reserve. Departemen Keuangan dapat mengubah struktur jatuh tempo utang dan permintaan marjinal terhadap seri Treasury tertentu, tetapi defisit fiskal, tingkat utang, dan kebutuhan pendanaan AS tidak hilang karenanya. Untuk Treasury tenor panjang, penentu utama level imbal hasil tetap pada posisi fiskal AS, inflasi, pertumbuhan ekonomi, serta penilaian investor terhadap suplai Treasury di masa mendatang.