SEC Usulkan Kerangka Baru Aset Kripto dengan Pengecualian Registrasi dan Safe Harbor Bersyarat

CoinDesk melaporkan, pada 18 Agustus Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) merilis proposal setebal 402 halaman berjudul "Regulation of Crypto Assets". Draf aturan ini untuk pertama kalinya menawarkan kerangka khusus bagi penawaran aset kripto, dengan dua jalur pengecualian registrasi sekuritas serta ketentuan safe harbor bersyarat. Waktunya ikut menjadi sorotan. Beberapa hari sebelumnya, CLARITY Act yang dinantikan pasar gagal masuk agenda pemungutan suara sebelum Senat reses, sehingga menurunkan ekspektasi kemajuan regulasi tahun ini. Artikel menilai, draf aturan SEC ini sebagian mengisi kekosongan yang muncul akibat mandeknya legislasi di Kongres. Dua lapis pengecualian pendanaan SEC mengusulkan dua tingkat pengecualian untuk "covered cryptocurrency investment contracts", alih-alih menerapkan satu pengecualian seragam untuk seluruh token. 1) Pengecualian untuk startup: batas penggalangan dana maksimal US$5 juta dalam 4 tahun. 2) Pengecualian pendanaan: batas pendanaan maksimal US$75 juta dalam periode 12 bulan berjalan (rolling). Keduanya tidak menghapus kewajiban anti-penipuan (antifraud). Pengecualian startup ditujukan bagi proyek tahap awal. Penerbit dapat memakai pengungkapan naratif yang disederhanakan sebagai pengganti dokumen registrasi tradisional dan tidak wajib menyampaikan laporan keuangan yang diaudit. Skema ini, menurut artikel, memberi ruang waktu lebih panjang bagi proyek yang masih dalam tahap pengembangan. Untuk pengecualian pendanaan, persyaratan bergantung pada besaran dana. Jika penggalangan tidak melebihi US$20 juta dalam setahun, laporan keuangan audit tidak diwajibkan. Agar dapat mengakses plafon maksimal US$75 juta, penerbit harus menyerahkan laporan keuangan dan memenuhi kewajiban pengungkapan berkelanjutan. Bagi proyek yang sebelumnya menggalang dana lewat private placement atau SAFT, hal ini berpotensi menaikkan biaya kepatuhan pada tahap berikutnya. Safe harbor untuk menentukan momen "keluar" dari investment contract Bagian yang paling menonjol adalah safe harbor bersyarat terkait klasifikasi "investment contracts". Dalam ringkasan disebutkan, bila penerbit telah menyelesaikan atau menghentikan secara permanen upaya manajerial kunci yang sebelumnya dijanjikan, token terkait dapat tidak lagi dipandang sebagai bagian dari investment contract, selama syarat-syarat tertentu terpenuhi. Rancangannya menargetkan perdebatan lama: kapan sebuah token tidak lagi bergantung pada upaya berkelanjutan tim proyek sehingga dapat keluar dari rezim sekuritas. Artikel menyebut SEC untuk pertama kalinya mencoba mengkodifikasikan penentuannya dalam kerangka regulasi, bukan semata mengandalkan penegakan kasus per kasus atau putusan pengadilan. Alur pikir ini dinilai sejalan dengan sebagian logika yudisial dalam perkara Ripple tahun 2023, ketika pengadilan menyatakan penjualan programatik XRP di bursa tidak otomatis merupakan investment contract. Kini SEC berupaya melembagakan standar serupa, meski penerapannya diperkirakan tetap memantik perdebatan. Cakupan masih terbatas Proposal ini tidak mencakup seluruh token utama. Dua pengecualian hanya tersedia bagi penerbit "covered investment contracts"; token yang diklasifikasikan sebagai komoditas digital dalam interpretasi bersama pada Maret 2026 tidak termasuk dalam kerangka ini. Artikel menambahkan, token yang sudah dipandang sebagai komoditas seperti Bitcoin, Ethereum, XRP, dan Solana pada dasarnya tidak membutuhkan dua pengecualian tersebut. Dampak terbesar justru akan dirasakan proyek yang belum mencapai tingkat desentralisasi atau kematangan fungsi yang memadai. SEC juga membuka periode komentar publik selama 60 hari, dihitung mulai 21 Agustus saat proposal dipublikasikan di Federal Register. Diskusi terkait standar pengungkapan, pihak yang dapat memanfaatkan pengecualian, serta syarat pemicu safe harbor diperkirakan akan menguat dalam beberapa waktu ke depan.