Rapat The Fed Juli Jadi Salah Satu yang Paling Sulit Diprediksi dalam Beberapa Tahun Terakhir

Pasar kembali dibuat menebak-nebak arah kebijakan Federal Reserve setelah Ketua The Fed Kevin Warsh memilih bersikap tertutup dan nyaris tanpa petunjuk. Kenaikan harga minyak, ditambah risiko tarif, menghidupkan lagi kekhawatiran inflasi dan menggerus keyakinan bahwa pengetatan suku bunga sudah "selesai". Pada 23 Juli waktu setempat, jurnalis yang kerap disebut "Fed whisperer" Nick Timiraos menulis bahwa rapat kebijakan The Fed pada Juli berpotensi menjadi yang paling sulit diprediksi dalam beberapa tahun terakhir. Kenaikan harga energi, meningkatnya ketidakpastian dari kebijakan tarif AS, serta bergesernya sebagian pejabat ke kubu yang mendukung kenaikan suku bunga mulai menantang konsensus untuk mempertahankan suku bunga. Secara umum, pelaku pasar masih memperkirakan FOMC pada 28–29 Juli akan menahan suku bunga acuan, dengan kisaran saat ini tetap 3,50% hingga 3,75%. Meski begitu, keputusan menahan suku bunga tidak berarti debat internal mereda. Sejumlah pejabat sudah mulai membangun argumentasi untuk kenaikan suku bunga lanjutan tahun ini. Pada pertemuan sebelumnya, 18 pejabat The Fed menunjukkan perbedaan pandangan yang tegas terkait perlunya kenaikan suku bunga tahun ini: separuh memperkirakan kenaikan, separuh lain menilai tidak perlu perubahan. Jonathan Pingle, Kepala Ekonom AS UBS, menilai Warsh berpeluang menjadi figur kunci yang menentukan arah kebijakan. Kekhawatiran inflasi kembali menguat, sementara kubu hawkish mendorong kenaikan suku bunga. Rebound harga energi menjadi faktor penting dalam penilaian The Fed. Ketegangan di Timur Tengah yang kembali meningkat ikut mendorong harga minyak dan membuat pasar menaikkan probabilitas kenaikan suku bunga pada Juli. Data CME Group menunjukkan, per Rabu lalu, pasar memasang peluang sekitar sepertiga untuk kenaikan suku bunga pada rapat Juli, naik dari sekitar satu dari sepuluh pada akhir pekan. William English, ekonom Yale University sekaligus mantan ekonom senior The Fed, mengatakan argumen untuk menaikkan suku bunga maupun menahannya sama-sama ada. Penentunya, menurut dia, adalah apakah situasi di Iran mereda dan ke mana arah harga minyak. Ia memperingatkan, bila konflik kembali mendorong harga energi naik, The Fed bisa terpaksa bereaksi karena tidak mengambil langkah antisipatif lebih awal. Pihak yang mendukung kenaikan suku bunga menilai kisaran 3,50%–3,75% belum cukup membendung inflasi. Meski inflasi telah turun dari puncaknya, tekanan inflasi inti dinilai belum sepenuhnya padam. Gubernur The Fed Christopher Waller menegaskan bank sentral tidak bisa sekadar menunggu inflasi turun dengan sendirinya. Menurutnya, ekspektasi inflasi memang masih stabil, tetapi itu bukan alasan untuk mengabaikan potensi risiko. Presiden Dallas Fed Lorie Logan juga menyampaikan bahwa menerapkan kebijakan "cukup restriktif" sejak sekarang bisa lebih tepat ketimbang dipaksa melakukan pengetatan yang lebih agresif di kemudian hari. Analisis terbaru JPMorgan Chase dan Goldman Sachs turut menguatkan kekhawatiran Waller dan lainnya bahwa tekanan inflasi tidak lagi terbatas pada energi atau tarif, tetapi tampak menyebar lebih luas. Ekonom Goldman Sachs Jessica Rindels memperkirakan, hingga Juni, hampir 60% komponen dalam indeks Personal Consumption Expenditures (PCE) mencatat kenaikan harga tahunan di atas 3%. Angka itu memang lebih rendah dari hampir 80% pada periode pandemi COVID19, tetapi jauh lebih tinggi dibanding rata-rata 37% pada 1990–2019 saat inflasi cenderung stabil di sekitar target The Fed. "Orang makin frustrasi dengan inflasi," kata Dario Perkins, Managing Director Global Macro TS Lombard. "Setelah enam tahun berturut-turut melampaui target, kepercayaan benar-benar dipertanyakan. Alasan-alasan 'masuk akal' dari The Fed tak lagi mempan—kesalahan berikutnya tidak akan ditoleransi." Sebagian pejabat juga memantau pertumbuhan permintaan yang dipicu investasi AI. Pembangunan infrastruktur AI mendorong belanja modal dan mengerek biaya di industri terkait. Pelaku pasar menilai, bila permintaan terus melampaui pasokan, tekanan inflasi bisa meningkat. Perbaikan data belakangan ini mendukung pendekatan tunggu dan lihat, dengan sebagian pejabat meyakini dampaknya dapat mereda. Di sisi lain, kubu yang mendukung jeda kenaikan suku bunga menilai data ekonomi terbaru belum menuntut pengetatan segera. Data inflasi Juni cenderung jinak, dengan harga energi menurun dan tekanan harga inti berkurang; pasar tenaga kerja juga tidak menunjukkan tanda overheating yang jelas. Dean Maki, Kepala Ekonom Point72 Asset Management, menilai data yang diterima The Fed setelah rapat Juni lebih baik dibanding sebelumnya, sehingga tidak masuk akal langsung menaikkan suku bunga setelah memilih menahannya ketika data membaik. Pendukung sikap sabar berargumen bahwa rebound inflasi tahun ini terutama dipicu faktor sementara seperti tarif dan harga energi. Kebijakan moneter, menurut mereka, biasanya perlu menunggu untuk melihat apakah guncangan tersebut bertahan sebelum merespons lewat perubahan suku bunga. Presiden New York Fed John Williams sebelumnya menyatakan terdapat tanda-tanda inflasi mungkin telah mencapai puncak dan akan turun bertahap dalam beberapa kuartal ke depan. Kenaikan harga minyak terbaru dan persiapan Presiden AS Donald Trump untuk menerapkan tarif tambahan kembali menambah ketidakpastian terhadap jalur penurunan inflasi. Meski begitu, beberapa pihak, termasuk Lindell, menyebut luasnya tekanan harga diperkirakan menyempit menjelang akhir tahun. Artinya, laporan inflasi beberapa bulan ke depan menjadi sangat krusial karena strategi Warsh yang "tanpa panduan" akan diuji oleh data dan respons rekan-rekannya. Warsh berada pada persimpangan kebijakan saat pasar menunggu sinyal dari ketua The Fed. Sejak menjabat, ia berulang kali menekankan The Fed harus memulihkan stabilitas harga dan menghindari kesan bahwa bank sentral menerima inflasi di atas target. Ia belum menjelaskan apakah level suku bunga saat ini cukup untuk mencapai tujuan itu, dan juga belum mengungkap apakah ia mendukung kenaikan suku bunga lanjutan. Sikap ini membuat pasar makin sulit membaca arah kebijakan, sehingga investor mencari petunjuk dari pernyataan pejabat lain. Komentar Waller yang semula bernada hawkish sempat mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga Juli, tetapi pernyataan lanjutan dari Williams dan Wakil Ketua The Fed Philip Jefferson memperkuat keyakinan pasar bahwa suku bunga akan tetap. Warsh, Williams, dan Jefferson dipandang sebagai kelompok inti yang mengoordinasikan kebijakan The Fed. Pada masa Jerome Powell sebagai ketua, kelompok ini biasanya merumuskan konsensus lebih awal. Warsh disebut ingin rapat menyisakan ruang diskusi internal yang lebih besar. Pelaku pasar kini berbeda tafsir soal orientasi kebijakan Warsh. Sebagian investor menilai, meski ada tekanan dari Trump untuk menurunkan suku bunga, Warsh akan memprioritaskan kredibilitas pengendalian inflasi. Pihak lain menilai ia mungkin memilih menunggu peningkatan produktivitas dari AI meredakan tekanan harga tanpa perlu buru-buru menaikkan suku bunga. Anggota Dewan Gubernur The Fed Lisa Cook mengatakan perkembangan AI masih berjalan; meski pasar sempat khawatir AI mengganggu ketenagakerjaan, dampak terburuk belum terlihat. Ia juga menekankan inflasi yang tetap tinggi terus menekan rumah tangga AS. Menjelang rapat Juli, The Fed harus menyeimbangkan risiko inflasi, pembacaan data ekonomi, dan perbedaan pandangan di internal. Keputusan Warsh pada akhirnya akan menentukan apakah rapat ini sekadar jeda, atau sinyal perubahan arah kebijakan The Fed. Kepala Ekonom AS Morgan Stanley Michael Gapen menyatakan lugas, "Saya tidak percaya dia bisa terus tidak tersentuh selamanya."