算力下滑、收入轉弱：比特幣礦工壓力於2026年升至周期高位

比特幣市場結構的一個關鍵變量，是礦工的持倉信心。當盈利受壓時，礦工往往是最早被迫退場的一群；幣價走弱會令收入縮水、利潤率收窄，營運成本較高或效率較低的礦工更難覆蓋開支，最終可能關機離場。 鏈上數據顯示，本輪周期的壓力正逐步累積。自2025年10月以來，比特幣全網算力（hashrate）已下跌逾25%，屬歷來持續時間較長的回撤之一，反映在宏觀與行業經濟條件轉差下，部分挖礦產能已退出網絡。 壓力亦反映在其他指標上。比特幣（BTC）的 Puell Multiple 已跌至0.74；同時，礦工收入在過去10日下滑11%，顯示礦工盈利能力持續被擠壓，收入水平亦顯著低於歷史平均。技術面上，這與比特幣自7.5萬美元高位回調近20%的走勢一致：價格回落直接壓低挖礦收入，令全網礦工承受更大經營壓力。 若將近期拋售視為熊市階段的前奏，並非毫無根據。歷史上，重大熊市往往伴隨明顯的「投降」訊號，反映網絡參與者信心崩塌。2022年周期便是典型案例：隨着礦工投降加速，市場拋壓增加，最終推動比特幣錄得約65%的回撤；礦工壓力與價格下行互相強化，令「礦工投降」成為周期轉入更深度偏淡階段的清晰訊號之一。 本輪周期礦工盈利同樣受壓，鏈上跡象開始浮現。CryptoQuant 數據顯示，Miner Capitulation Index（MCI）已升穿65。過往周期中，MCI 出現類似急升時，往往預示成本上升、收入下滑正在擠壓利潤，並可能在其後引發更明顯的投降行為。現時算力持續下降、礦工收入過去10日下跌11%，均指向挖礦板塊壓力正在增加。 分析人士同時指出，雖然目前礦工壓力仍低於2022年高峰，但趨勢明顯向上。換言之，市場仍在消化礦工壓力累積的階段，短期要確認比特幣是否已見明確底部，仍有難度。 總結：算力下滑加上挖礦收入持續回落，礦工壓力正在升溫；惟截至目前，尚未出現大規模投降的明確跡象。