คลังสหรัฐเตรียมเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว เริ่ม 9 กันยายน

รัฐมนตรีคลังสหรัฐ เบสเซนต์ กล่าวเมื่อวันจันทร์ตามเวลาท้องถิ่นว่า กระทรวงการคลังสหรัฐจะดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล (bond buyback) รอบถัดไปในวันที่ 9 กันยายน และส่งสัญญาณว่าจะมีปฏิบัติการต่อเนื่องในระยะถัดไปด้วย พร้อมย้ำว่ากระทรวงการคลังยังคงเดินหน้าตารางประมูลตั๋วเงินคลัง (T-bill) ตามปกติ และตลาดจะได้ยินความคืบหน้าอีกครั้งช่วงต้นไตรมาสหน้า คำกล่าวดังกล่าวเกิดขึ้นท่ามกลางการจับตาว่าคลังสหรัฐจะขยายแรงสนับสนุนต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวมากน้อยเพียงใด หลังสื่อสหรัฐรายงานโดยอ้างเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังว่า กำลังพิจารณานำเงินจากบัญชี Treasury General Account (TGA) ซึ่งมีเงินเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์ มาเป็นแหล่งเงินสำหรับโครงการซื้อคืนพันธบัตรที่เพิ่งขยายวงเงิน แต่ยังไม่เปิดเผยวงเงินที่จะใช้จริงหรือกรอบเวลาเริ่มต้น รายงานระบุว่า ยอดคงเหลือ TGA ปัจจุบันอยู่ราว 950,000 ล้านดอลลาร์ สำหรับการซื้อคืนในวันที่ 9 กันยายน เบสเซนต์ระบุว่า ขนาดธุรกรรมต่อครั้งอาจมากกว่า 4,000 ล้านดอลลาร์ วันที่ดังกล่าวไม่ใช่วันเดียวกับที่กระทรวงการคลังประกาศความเคลื่อนไหวล่าสุดในวันจันทร์ แต่เป็นวันที่มาตรการเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวที่ประกาศเมื่อวันพุธก่อนหน้าเริ่มมีผลอย่างเป็นทางการ เมื่อวันพุธที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐประกาศว่าจะเพิ่มขนาดการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรรัฐบาลแบบอัตราดอกเบี้ยคงที่ (nominal Treasuries) อายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี อย่างน้อยเป็นสองเท่า โดยยกระดับเพดานต่อครั้งจาก 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ มาตรการนี้จะมีผลตั้งแต่ 9 กันยายน และคงอยู่จนสิ้นสุดช่วงการรีไฟแนนซ์ของไตรมาสนี้ในวันที่ 4 พฤศจิกายน กระทรวงการคลังชี้ว่า การเพิ่มขนาดดังกล่าวมุ่งเสริมสภาพคล่องให้ตลาดพันธบัตรระยะยาว หลังพบว่าการทำรายการซื้อคืนฝั่งระยะยาวได้รับคำเสนอซื้อคุณภาพสูงจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง สะท้อนการมีส่วนร่วมของผู้เล่นตลาดที่แข็งแกร่ง วันถัดจากการประกาศแผนดังกล่าว เบสเซนต์ยังเปิดช่องสำหรับการขยายวงเงินเพิ่มเติม โดยระบุเมื่อวันพฤหัสบดีว่า การซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวต่อครั้งอาจเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์ และชี้ว่าช่วงตลาดนี้มีสภาพคล่องบาง พร้อมย้ำว่ากระทรวงการคลังมี "เครื่องมือ" หลายอย่างสำหรับดูแลตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เขามองว่าตลาดยังให้น้ำหนักกับปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจสหรัฐไม่เพียงพอ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐาน โดยเฉพาะสภาพคล่องของพันธบัตรอายุ 30 ปีที่ "ตึงตัวเป็นพิเศษ" เบสเซนต์ระบุว่า ขนาดการซื้อคืนจะขึ้นอยู่กับภาวะตลาด และมองว่าความผันผวนภายในช่วง 24 ชั่วโมงเป็นเพียงสัญญาณรบกวน โดยเป้าหมายคือการฟื้นสมดุลให้ตลาดที่อ่อนแรง นัยดังกล่าวทำให้วันที่ 9 กันยายนถูกมองเป็นจุดเริ่มต้นของโครงการซื้อคืนที่ขยายวงเงินอย่างเป็นทางการ และถ้อยคำเรื่อง "อาจเกิน 4,000 ล้านดอลลาร์" ก็เปิดช่องให้ขนาดดำเนินการจริงสูงกว่าระดับขั้นต่ำที่ประกาศไว้ แหล่งเงิน TGA เกือบแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ จุดประกายประเมิน "กระสุน" ใหม่ของคลังสหรัฐ CNBC รายงานก่อนหน้านี้ในวันจันทร์ว่า กระทรวงการคลังสหรัฐกำลังพิจารณาใช้เงินใน TGA ซึ่งอยู่ใกล้ 950,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนโครงการซื้อคืนพันธบัตรที่เพิ่งขยาย โดยเจ้าหน้าที่ระดับสูง 2 รายระบุว่า TGA อาจเป็นแหล่งเงินสำหรับซื้อพันธบัตรบางรุ่นที่ไม่ใช่พันธบัตรอ้างอิง (non-benchmark Treasuries) แต่ยังไม่ได้กำหนดวงเงินหรือช่วงเวลาอย่างชัดเจน ประเด็นนี้ได้รับความสนใจ เพราะตลาดเคยประเมินว่าคลังสหรัฐอาจระดมเงินด้วยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพิ่ม เพื่อใช้ซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว ซึ่งจะทำให้ปริมาณหนี้ระยะสั้นเพิ่มขึ้น ขณะที่พันธบัตรระยะยาวในตลาดลดลง ให้ผลคล้าย "Operation Twist" ในเชิงโครงสร้างอายุหนี้ หากคลังสหรัฐใช้เงินสดจาก TGA โดยตรง ก็จะไม่จำเป็นต้องพึ่งการออกตราสารระยะสั้นใหม่ทั้งหมดเพื่อเป็นเงินซื้อคืน อย่างไรก็ดี ยอด TGA ใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่าจะนำเงินเกือบทั้งหมดมาใช้ซื้อพันธบัตร รายงานปัจจุบันเพียงระบุว่า TGA เป็นแหล่งเงินที่เป็นไปได้ โดยกระทรวงการคลังยังไม่เปิดเผยจำนวนที่จะใช้จริง อีกทั้ง TGA เป็นบัญชีปฏิบัติการหลักของกระทรวงการคลังที่เฟด ใช้รับจ่ายเงินของรัฐบาลในแต่ละวัน เงินที่นำมาใช้ซื้อคืนจึงถูกจำกัดด้วยปัจจัยอย่างการใช้จ่ายภาครัฐ ตารางออกตราสารหนี้ และเป้าหมายการบริหารสภาพคล่อง สิ่งที่ตลาดต้องการคำตอบคือ คลังสหรัฐจะใช้เงินส่วนนี้หรือไม่ ใช้เท่าไร และเร่งซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวด้วยความเร็วระดับใด แรงหนุนจากข่าวซื้อคืนอยู่ได้วันเดียว ผลตอบแทนระยะยาวกลับขึ้น ฉากหลังของการขยายมาตรการซื้อคืนคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐระยะยาวที่ทรงตัวสูง หลังประกาศเมื่อ 19 สิงหาคม อัตราผลตอบแทนปรับลดลงชั่วคราวอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดมองเป็นสัญญาณว่ากระทรวงการคลังกำลังพยายามผ่อนแรงกดดันด้านต้นทุนทางการเงินฝั่งระยะยาว แต่แรงหนุนดังกล่าวอยู่ไม่นาน เมื่อวันพฤหัสบดีและศุกร์ถัดมา ราคาพันธบัตรช่วงกลางถึงยาวปรับลดลงต่อเนื่องสองวัน สะท้อนว่าผลบวกจากมาตรการซื้อคืนที่เพิ่มขึ้นอยู่ได้เพียงวันเดียว ก่อนที่ตลาดจะหันกลับไปโฟกัสปัจจัยเดิม ได้แก่ การขาดดุลการคลังขนาดใหญ่ อุปทานหนี้ระยะยาว และแรงกดดันเงินเฟ้อ สื่อยังรายงานด้วยว่า ระหว่างที่ราคาพันธบัตรปรับลง นักลงทุนมองว่ามาตรการใหม่ของกระทรวงการคลังอาจช่วยชะลอการไต่ขึ้นของต้นทุนกู้ยืมได้เพียงชั่วคราว และการเคลื่อนไหวของตลาดสะท้อนความกังขาต่อประสิทธิผลของมาตรการ ฮาวเวิร์ด ดู นักกลยุทธ์จาก TD Securities ในนิวยอร์ก ระบุว่า ตลาด "ยังไม่เชื่อเต็มที่" ว่าเบสเซนต์จะกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวลงได้จริง ด้วยเหตุนี้ เมื่อการซื้อคืนเข้มข้นขึ้นในวันที่ 9 กันยายน โฟกัสของตลาดจะเปลี่ยนจาก "คลังสหรัฐจะลงมือหรือไม่" ไปสู่ "การลงมือจะเปลี่ยนสมดุลอุปสงค์อุปทานระยะยาวได้จริงหรือไม่" ตามแผนปัจจุบัน ตั้งแต่ 9 กันยายน เพดานการซื้อคืนต่อครั้งสำหรับพันธบัตรอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี จะเพิ่มเป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ และกระทรวงการคลังระบุว่าจะให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับขนาดการซื้อคืนในอนาคตในการประชุมรีไฟแนนซ์รายไตรมาสครั้งถัดไปวันที่ 4 พฤศจิกายน ตลาดจึงมองวันที่ 9 กันยายนเป็นจุดทดสอบผลกระทบจริงของโครงการซื้อคืนที่ขยายวงเงิน ขณะที่ข่าวเรื่อง TGA ในวันจันทร์ยิ่งเพิ่มการคาดเดาเกี่ยวกับขนาด "กระสุน" ที่คลังสหรัฐอาจใช้ต่อไป แต่ไม่ว่าท้ายที่สุดจะใช้เงินสดจาก TGA หรือระดมทุนด้วยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้น การดำเนินการนี้ไม่อาจเทียบเท่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ของเฟดได้โดยตรง กระทรวงการคลังอาจปรับโครงสร้างอายุหนี้และอุปสงค์ส่วนเพิ่มของพันธบัตรบางรุ่นได้ แต่การขาดดุลการคลัง ระดับหนี้ และความต้องการระดมทุนในอนาคตของสหรัฐยังคงอยู่ สำหรับพันธบัตรระยะยาว ปัจจัยกำหนดระดับอัตราผลตอบแทนยังเป็นฐานะการคลัง เงินเฟ้อ การเติบโตเศรษฐกิจ และมุมมองนักลงทุนต่ออุปทานพันธบัตรในอนาคต