RBI ปัดข้อกังวลต้นทุนโครงการเงินฝาก FCNR(B) 1.36 แสนล้านดอลลาร์ ชี้คำนวณแล้วคุ้มค่า

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ส่งสัญญาณชัดต่อเสียงวิจารณ์เรื่องต้นทุนของโครงการรับเงินฝากสกุลเงินต่างประเทศขนาดใหญ่ โดยระบุว่าโครงการ Foreign Currency Non-Resident (Bank) หรือ FCNR(B) สร้างรายได้สุทธิเพิ่มให้ธนาคารกลาง ไม่ได้เป็นภาระตามที่นักวิเคราะห์บางส่วนเตือน ซานเจย์ มัลโฮตรา ผู้ว่าการ RBI กล่าวว่า FCNR(B) ให้ผลประโยชน์สุทธิเพิ่มเติมโดยตรง โต้ข้อประเมินที่ระบุว่าอินเดียอาจต้องรับต้นทุนทำประกันความเสี่ยง (hedging) สูงถึง 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์ภายใน 5 ปีจากโครงการนี้เพียงอย่างเดียว กระแสเงินไหลเข้าเกินคาดอย่างมาก RBI เปิดตัวโครงการ FCNR(B) เมื่อต้นเดือนมิถุนายน 2026 โดยคาดว่ากระแสเงินไหลเข้าจะอยู่ที่ราว 3.5 หมื่นล้านถึง 5.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ข้อมูลถึงเดือนสิงหาคม 2026 ระบุว่าเงินไหลเข้ารวมทะลุ 1.36 แสนล้านดอลลาร์ และในจำนวนนี้ธนาคารพาณิชย์ระดมผ่านเงินฝาก FCNR(B) โดยตรง 1.27 แสนล้านดอลลาร์ ก่อนเริ่มโครงการ อินเดียมีทุนสำรองระหว่างประเทศราว 7.0 แสนล้านถึง 7.3 แสนล้านดอลลาร์ ทำให้เงินที่ไหลเข้าในครั้งนี้เทียบเท่าการเพิ่มกันชนเงินดอลลาร์ให้ประเทศราว 18% ภายในเวลาไม่กี่เดือน โครงการมุ่งดึงเงินจากชาวอินเดียในต่างประเทศ ด้วยอัตราดอกเบี้ยเงินฝากระยะยาว 6% ถึง 7% สูงกว่าอัตราราว 3.5% ที่เป็นระดับทั่วไปก่อนเริ่มโครงการเกือบเท่าตัว โดย RBI รับภาระต้นทุนทำ hedging เต็มจำนวนสำหรับเงินฝากอายุ 3 ถึง 5 ปีที่ทำรายการระหว่างวันที่ 8 มิถุนายน ถึง 30 กันยายน 2026 อย่างไรก็ดี RBI ยุติมาตรการจูงใจด้าน hedging ก่อนกำหนด 1 เดือนในวันที่ 31 สิงหาคม สะท้อนว่าโครงการบรรลุเป้าหมายได้เร็วกว่าที่ตลาดคาด ประเด็นถกเถียงเรื่องต้นทุน นักวิจารณ์มองว่าเมื่อมีเงินไหลเข้า 1.36 แสนล้านดอลลาร์ ต้นทุน hedging อาจแตะ 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วง 5 ปีตามประมาณการของนักวิเคราะห์ แต่มัลโฮตราย้ำว่าเงินดอลลาร์ดังกล่าวจะไม่ถูกพักไว้เฉยๆ โดย RBI เตรียมนำไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลต่างประเทศซึ่งให้ผลตอบแทน ผู้ว่าการ RBI ระบุว่า รายได้จากการนำเงิน 1.36 แสนล้านดอลลาร์ไปลงทุนในตราสารหนี้ภาครัฐของต่างประเทศมีแนวโน้มสูงพอที่จะชดเชยต้นทุน hedging ได้มากกว่า ทำไมอินเดียต้องเร่งดึงเงินในช่วงนี้ โครงการ FCNR(B) เกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันภายนอกที่เพิ่มขึ้น โดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้ดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุลมากขึ้น เนื่องจากอินเดียนำเข้าน้ำมันดิบเป็นส่วนใหญ่ ขณะเดียวกันกระแสเงินทุนไหลออกยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อค่าเงินรูปี อินเดียเคยใช้แนวทางคล้ายกันในปี 2013 ช่วงวิกฤตรูปี แม้ขนาดเล็กกว่ามาก โดยครั้งนั้นระดมได้ราว 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์และถูกมองว่าประสบความสำเร็จ เวอร์ชันปี 2026 มีขนาดใหญ่กว่าราว 4 เท่า การบริหารสภาพคล่องจากเงินไหลเข้า เงินไหลเข้าระดับ 1.36 แสนล้านดอลลาร์ย่อมมีผลข้างเคียง เมื่อเงินจากชาวอินเดียในต่างประเทศเข้ามายังธนาคารในประเทศ ธนาคารจะแลกบางส่วนเป็นรูปี ส่งผลให้ระบบธนาคารมีสภาพคล่องล้นเพิ่มขึ้น RBI ระบุว่าได้ตระหนักถึงแรงส่งดังกล่าว และเตรียมใช้มาตรการดูดซับสภาพคล่องส่วนเกิน ตั้งแต่การทำธุรกรรมในตลาดเปิด (open market operations) ไปจนถึงการปรับข้อกำหนดเงินสำรองของธนาคาร