ส่วนลดราคากู้ยืมโครงการ AI ของ Oracle สะท้อนแรงกดดันด้านเงินทุน

CoinDesk รายงานว่า โครงการดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่ของ Oracle ในรัฐนิวเม็กซิโกที่ใช้ชื่อว่า "Project Jupiter" เริ่มสะท้อนความตึงตัวจากตลาดสินเชื่อ เงินกู้ที่ผูกกับโครงการมูลค่าราว 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐถูกซื้อขายในตลาดรองที่ระดับ 89–91 เซนต์ต่อ 1 ดอลลาร์ บ่งชี้ว่านักลงทุนต้องการส่วนลดมากขึ้นเพื่อรับความเสี่ยงของหนี้ชุดนี้ รายงานระบุว่า การซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าหน้าตั๋วไม่ได้หมายความว่า Oracle ผิดนัดชำระหนี้ แต่สะท้อนความเสี่ยงด้านการดำเนินการของดีลมากกว่า โดยตีความได้ว่า ธนาคารผู้จัดหาเงินกู้ไม่สามารถกระจายสินเชื่อให้แก่นักลงทุนสถาบันได้ตามแผน ทำให้ตลาดตั้งราคาความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ทำไมราคากู้ยืมถึงหล่นลงมาที่ 89 เซนต์? โดยปกติเงินกู้โครงการขนาดใหญ่จะเริ่มจากธนาคารปล่อยกู้ก่อน จากนั้นขายต่อให้สถาบันการเงินในตลาดรอง Reuters อ้าง Financial Times ว่า Santander และ Jefferies เป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมการจัดหาเงินทุนของ Project Jupiter แต่ด้วยอุปสงค์ฝั่งผู้ซื้อที่อ่อนลง ธนาคารจึงต้องถือหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ Oracle มากกว่าที่คาดไว้ การซื้อขายแบบมีส่วนลดสะท้อนว่าความคืบหน้าโครงการต่ำกว่าคาด ด้านการก่อสร้าง รายงานระบุว่าโครงการล่าช้าอย่างน้อย 7 เดือน สาเหตุจากขั้นตอนอนุมัติ โครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าที่ไม่พร้อม และแรงต้านจากชุมชนท้องถิ่น อีกทั้งคำขอที่เกี่ยวข้องกับการจัดหาก๊าซสำหรับกังหันก๊าซขนาด 2.2 กิกะวัตต์ยังถูกปฏิเสธ สำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ การเลื่อนกำหนดเริ่มดำเนินงานเพิ่มแรงกดดันด้านการเงินโดยตรง เพราะต้นทุนดอกเบี้ยเดินต่อเนื่อง ขณะที่โครงการยังไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้จนกว่าจะเปิดใช้งาน อุปสงค์ยังมี แต่ตลาดจับตาการคืนเงินสด บทวิเคราะห์ชี้ว่า Oracle ไม่ได้เผชิญปัญหาด้านความต้องการ โดยภาระผูกพันผลการดำเนินงานคงค้าง (remaining performance obligations) เพิ่มขึ้นมาอยู่ราว 6.64 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมสัญญา AI cloud ใหม่มากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ Oracle Cloud Infrastructure เคยเติบโต 121% สะท้อนว่าธุรกิจ AI cloud ยังขยายตัวเร็ว สิ่งที่ตลาดกังวลมากกว่าคือ Oracle ต้องอัดฉีดเงินลงทุนเพิ่มอีกเท่าใด ก่อนที่คำสั่งซื้อเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นรายได้และกระแสเงินสดจริง สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ใช้เงินลงทุนสูง การเติบโตของคำสั่งซื้อไม่ได้ช่วยคลายแรงกดดันด้านเงินทุนที่เกิดขึ้นก่อนหน้าโดยอัตโนมัติ แรงกดดันเพิ่มหลังถูกปรับลดอันดับเครดิต เดือนกรกฎาคมปีนี้ S&P ปรับลดอันดับเครดิตของ Oracle จาก BBB+ เป็น BBB ทำให้ลงมาอยู่ระดับต่ำสุดของเกรดลงทุน (investment grade) ขณะเดียวกัน Oracle เดินหน้าลดคนและคุมค่าใช้จ่าย ควบคู่กับการเพิ่มการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI รายงานมองว่าสัญญาณนี้ไม่ได้แปลว่าแผน AI ของ Oracle ล้มเหลว แต่สะท้อนว่าผู้ให้กู้และนักลงทุนตราสารหนี้เริ่มตั้งราคาความเสี่ยงอย่างชัดเจนขึ้น เมื่อการระดมทุนเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ขยายตัวต่อไป ความคืบหน้าของโครงการ เงื่อนไขการอนุมัติ และความพร้อมด้านพลังงานจะยิ่งส่งผลต่อ "ต้นทุนการเงิน" อย่างเป็นรูปธรรม รายงานยังวางเหตุการณ์นี้ไว้ในบริบทที่กว้างขึ้นว่า ตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงหนี้ใหม่ท่ามกลางการขยายการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่าราว 3.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ