นักลงทุนออปชันเดิมพัน "อัตราดอกเบี้ยกลับทิศ"; พันธบัตรสหรัฐอายุยาวและสินทรัพย์อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยอาจรีบาวด์แรง

ตลาดออปชันสหรัฐเริ่มเห็นทิศทางการวางเดิมพันที่ชัดขึ้น นักลงทุนบางส่วนเร่งซื้อคอลออปชันในสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับลดลง โดยเฉพาะคอลออปชันของ iShares 20+ Year U.S. Treasury Bond ETF (TLT) และกองทุน ETF กลุ่มสาธารณูปโภค Utilities Select Sector SPDR ETF ของ State Street หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐพุ่งแรงตั้งแต่เดือนกันยายน ความร้อนแรงของดีลลักษณะนี้ยิ่งเด่นชัด สะท้อนความคาดหวังของตลาดว่าอัตราดอกเบี้ยอาจเริ่ม "กลับทิศ" ข้อมูลจาก Dow Jones ระบุว่า ปริมาณการซื้อขายคอลออปชันของทั้ง TLT และ Utilities Select Sector SPDR ETF เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงล่าสุด โดย TLT เคลื่อนไหวสอดคล้องกับราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวโดยตรง ขณะที่กลุ่มสาธารณูปโภคเป็นอุตสาหกรรมที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมาตามธรรมชาติ ทั้งสองสินทรัพย์ถูกกดดันมาอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ยีลด์ระยะยาวเร่งตัวขึ้น Steve Sosnick หัวหน้านักกลยุทธ์ของ Interactive Brokers ระบุว่า ปริมาณคอลออปชันที่เพิ่มขึ้นมักตีความได้ว่า นักลงทุนมองบวกต่อสินทรัพย์อ้างอิง หากเป็น TLT สัญญาณยิ่งตรงไปตรงมา เพราะเท่ากับมีนักเทรดหันมาเชื่อว่าพันธบัตรอายุยาวจะฟื้น ซึ่งหมายถึงการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะปรับลดลง แรงซื้อออปชันรอบนี้เกิดขึ้นท่ามกลางยีลด์สหรัฐอายุยาวที่พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ณ เวลารายงาน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ 5.335% และอายุ 30 ปีอยู่ที่ 5.713% ส่วนอายุ 2 ปีซึ่งไวต่อทิศทางนโยบายการเงินมากกว่า อยู่ที่ 4.814% หลังเคยขึ้นไปทำจุดสูงสุดในรอบหลายปี เมื่อราคาพันธบัตรเคลื่อนไหวสวนทางกับยีลด์ การไต่ขึ้นของยีลด์ระยะยาวจึงสร้างความเสียหายอย่างหนักต่อผู้ถือพันธบัตรอายุยาว ข้อมูล FactSet ชี้ว่า TLT ทำผลตอบแทนรวมรายเดือนในเดือนกันยายนแย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 และทำให้ผลตอบแทนรวมของไตรมาส 3 ติดลบเกือบ 9% ล่าสุดวันพุธ TLT ลดลงอีก 0.2% ส่งผลให้ผลตอบแทนรวมตั้งแต่ปี 2026 ติดลบราว 8.4% หลังราคาพันธบัตรอายุยาวปรับฐานแรง ปริมาณคอลออปชันกลับพุ่งขึ้นอย่างไม่คาดคิด สะท้อนว่านักลงทุนบางส่วนเริ่มเดิมพันว่าแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นก่อนหน้าอาจกำลังเปลี่ยนทิศ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดสหรัฐเคยเกิดภาพคล้ายกันหลายครั้ง เมื่อยีลด์พันธบัตรปรับลงเร็วจากระดับสูง พันธบัตรอายุยาวมักนำการรีบาวด์ และสินทรัพย์ที่ไวต่อ "ต้นทุนทางการเงิน" กับ "อัตราคิดลด" เช่น หุ้นสาธารณูปโภค หุ้นกลุ่มผู้สร้างบ้าน และหุ้นขนาดเล็ก ก็มักปรับขึ้นตาม กรอบคิดนี้จึงไม่ใช่แค่การคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะปรับลดดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นเล็กน้อย เพราะ TLT ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุคงเหลือมากกว่า 20 ปีเป็นหลัก ทำให้ผลตอบแทนผูกกับความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวอย่างชัดเจน การถือสถานะซื้อ (long) ใน TLT จึงแทบเท่ากับเดิมพันว่า ยีลด์ระยะยาวจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับสูงในปัจจุบัน ฝั่งกลุ่มสาธารณูปโภคก็เริ่มเห็นแรงเดิมพันเชิงบวกเช่นกัน โดยตามปกติบริษัทสาธารณูปโภคมีจุดเด่นที่กระแสเงินสดและเงินปันผลค่อนข้างสม่ำเสมอ จึงไวต่อการเปลี่ยนแปลงของยีลด์ เมื่ออัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรยิ่งน่าสนใจและกดความโดดเด่นของเงินปันผล แต่เมื่อดอกเบี้ยลดลง แรงกดดันด้านมูลค่ามักผ่อนคลาย วันพุธ Utilities Select Sector SPDR ETF ลดลงไม่ถึง 0.1% แทบทรงตัว แต่ในช่วง 3 เดือนล่าสุดร่วงราว 10% และ ณ วันพุธติดลบ 1.6% นับตั้งแต่ต้นปี ท่ามกลางภาพดังกล่าว ปริมาณคอลออปชันที่เพิ่มขึ้นสะท้อนว่า เริ่มมีนักลงทุนวางเดิมพันการฟื้นตัวของกลุ่มนี้ Sosnick ระบุด้วยว่า สัญญาณจากออปชันของกลุ่มสาธารณูปโภคซับซ้อนกว่า TLT เพราะกระแสลงทุน AI ทำให้ตรรกะเดิมของหุ้นบางตัวเปลี่ยนไป ดาต้าเซ็นเตอร์ต้องใช้ไฟฟ้าปริมาณมาก และเมื่อบริษัทเทคโนโลยีเร่งขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI บริษัทผลิตไฟฟ้าและสาธารณูปโภคจึงกลายเป็นผู้ได้รับอานิสงส์ทางอ้อม ส่งผลให้แรงซื้อเชิงบวกใน ETF กลุ่มสาธารณูปโภคอาจมาจากทั้งความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยขาลง และการคาดการณ์อุปสงค์ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นจาก AI ซึ่งปัจจัยนี้เด่นชัดในช่วงหลัง ตัวอย่างล่าสุดคือ Constellation Energy ที่ราคาหุ้นพุ่งในสัปดาห์นี้ หลังบริษัทบรรลุข้อตกลงกับ Alphabet (GOOGL.O) บริษัทแม่ของ Google เพื่อจัดหาพลังงานนิวเคลียร์ โดย ณ วันอังคารของสัปดาห์นี้ Constellation Energy เป็นหุ้นใหญ่อันดับ 2 ใน Utilities Select Sector SPDR ETF ด้วยสัดส่วน 7.6% Sosnick มองว่า ความคาดหวังเชิงบวกในตลาดออปชันของหุ้นสาธารณูปโภคอาจสะท้อนมุมมองว่าสาธารณูปโภคจะได้แรงหนุนจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่สูงขึ้นตามการขยายตัวของโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยรวมแล้ว อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นยังเป็นหนึ่งในแรงกดดันหลักของตลาดการเงินสหรัฐ การเร่งขึ้นของยีลด์ระยะยาวกระทบสินทรัพย์อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยอย่างพันธบัตรและหุ้นสาธารณูปโภค และเป็นระยะ ๆ ยังถ่วงตลาดหุ้นด้วย วันพุธดัชนีหุ้นหลัก 3 ตัวอ่อนตัว โดย S&P 500 และ Nasdaq Composite ปรับลงจากระดับปิดทำสถิติสูงสุดของวันก่อนหน้า แม้กระแสหุ้นเทคโนโลยีและการลงทุน AI ยังช่วยพยุงดัชนีไว้ ทำให้ตลาดไม่ได้เดินตามตรรกะ "ดอกเบี้ยสูง" แบบเดิมทั้งหมด ในบริบทนี้ การเพิ่มขึ้นของคอลออปชันใน TLT จึงเป็นการเดิมพันที่ "ตรง" ต่อการปรับลดของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ขณะที่คอลออปชันของกลุ่มสาธารณูปโภคสะท้อนทั้งแรงหนุนจากดอกเบี้ยและปัจจัยอุปสงค์ไฟฟ้าจาก AI หลังยีลด์พันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีทะลุ 5.3% และอายุ 30 ปีเหนือ 5.7% นักเทรดออปชันกลุ่มหนึ่งกำลังวางตำแหน่งรับสถานการณ์ทางเลือก หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับลงเร็วจากจุดสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ พันธบัตรสหรัฐอายุยาวและสินทรัพย์อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยที่ถูกกดดันหนักตลอดหลายเดือนที่ผ่านมา อาจกลายเป็นหนึ่งในดีลรีบาวด์ที่แข็งแกร่งที่สุดของตลาด