รายงาน JPMorgan: การใช้งาน LLM พุ่ง 70% ค่าเช่า GPU ขึ้นต่อเนื่อง 7 เดือน ความต้องการ AI ยังแข็งแกร่ง

รายงานมุมมองดาต้าเซ็นเตอร์ของ JPMorgan ที่เผยแพร่วันที่ 1 กรกฎาคม ติดตาม 3 ตัวชี้วัดสำคัญของอุปสงค์โครงสร้างพื้นฐาน AI ได้แก่ ปริมาณและราคาการใช้งานโทเคนของ LLM อัตราค่าเช่า GPU และราคาสปอตชิปหน่วยความจำ สรุปภาพรวมชี้ไปทางเดียวกันว่าแรงหนุนฝั่งดีมานด์ของ AI ยังอยู่ในโทนบวก และความต้องการกำลังประมวลผลยังห่างไกลจากจุดพีค ข้อมูลบนแพลตฟอร์ม OpenRouter เร่งตัวชัดในเดือนมิถุนายน ปริมาณการใช้โทเคนเพิ่มขึ้น 70% เมื่อเทียบเดือนก่อน และสูงขึ้น 20 เท่าเมื่อเทียบปีก่อน ขณะที่ราคาต่อการเรียกใช้งาน (price per invocation) ขยับขึ้นเล็กน้อยจากเดือนก่อน แต่เมื่อเทียบปีก่อนลดลงเพียง 5% และราคาของโมเดลที่พัฒนาในสหรัฐฯ กลับเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบปีก่อน เมื่อนำมาคิดรวม เม็ดเงินใช้จ่ายทั้งหมดเพิ่มขึ้น 70% จากเดือนก่อน และเพิ่มขึ้น 16 เท่าจากปีก่อน เมื่อวางตัวเลขทั้ง 3 ชุดร่วมกัน ภาพชัดเจนว่าอัตราเติบโตของการใช้งานแซงหน้าการปรับลดราคาอย่างมาก แม้ราคาโทเคนจะยังลดลงต่อเนื่องในอัตรา 5% ถึง 10% ต่อปี หากการใช้งานยังเดินหน้าดับเบิล รายได้จากการทำ inference ของผู้ให้บริการโมเดลก็ยังมีแนวโน้มขยายตัวแรง JPMorgan ประเมินว่าเศรษฐศาสตร์ของโทเคนยังเข้าทางฝั่งผู้ให้บริการโมเดล โครงสร้างการใช้จ่ายสะท้อนอำนาจการตั้งราคา โมเดลจากสหรัฐฯ คิดเป็นเพียง 35% ของการใช้งาน แต่กวาดเม็ดเงินมากกว่า 85% ของยอดใช้จ่ายทั้งหมด โดย Anthropic Claude Opus 4.7 เป็นโมเดลเดียวที่ติด Top 5 ทั้งด้านการใช้งานและด้านเม็ดเงินใช้จ่าย ฝั่งฮาร์ดแวร์ ค่าเช่า GPU จากผู้ให้บริการคลาวด์ที่ไม่ใช่กลุ่มไฮเปอร์สเกล ปรับขึ้นแบบวงกว้างในเดือนมิถุนายน และเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 7 เดือนติดต่อกัน โดยราคาของ B200 อยู่ที่ระดับประมาณ 2 เท่าของ H100 รายละเอียดรายรุ่น: A100 เพิ่มขึ้น 6.3% จากเดือนก่อน เป็นการปรับขึ้นต่อเนื่อง 5 เดือน; H100 เพิ่มขึ้น 3.7% ต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 7; B200 เพิ่มขึ้น 2.7% และปรับขึ้นต่อเนื่องนับตั้งแต่เริ่มมีการปล่อยเช่าเมื่อ 9 เดือนก่อน ส่วนต่างราคาระหว่างลำดับชั้นของ GPU เริ่มแคบลง พรีเมียมของ H100 เทียบกับ A100 ลดลงจาก 1.77 เท่าในเดือนเมษายน เหลือ 1.67 เท่าในเดือนมิถุนายน ขณะที่พรีเมียมของ B200 เทียบกับ H100 ลดลงจาก 2.58 เท่า เหลือ 1.96 เท่า สะท้อนว่าความตึงตัวของกำลังประมวลผลระดับสูงเริ่มผ่อนคลาย แต่การที่ราคายังไต่ขึ้นบ่งชี้ว่าดีมานด์เติบโตตามทันอุปทานที่เพิ่มขึ้น จุดที่น่าสนใจเป็นพิเศษคือ A100 ซึ่งเป็นชิปรุ่นก่อน กลับเป็นตัวที่ราคาปรับขึ้นแรงที่สุด การที่ชิปรุ่นเก่าไม่ถูกกดราคาลงแต่กลับแพงขึ้น สะท้อนการแข่งขันของลูกค้าที่มีข้อจำกัดงบประมาณเพื่อแย่งกำลังประมวลผลที่คุ้มค่า ไม่ใช่สัญญาณโอเวอร์ซัพพลาย ด้านหน่วยความจำ ราคา DRAM สปอตในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 10% จากเดือนก่อน มาอยู่ที่ 43.14 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 740% เมื่อเทียบปีก่อน และเป็นการปรับขึ้นต่อเนื่อง 3 เดือน ขณะที่ราคา NAND สปอตลดลงเล็กน้อย 0.3% จากเดือนก่อน มาอยู่ที่ 27.03 ดอลลาร์ ลดลงต่อเนื่องแบบค่อยเป็นค่อยไป 3 เดือน แต่ยังเพิ่มขึ้น 518% เมื่อเทียบปีก่อน ตัวเลข 740% และ 518% ชี้ว่าราคาสตอเรจโดยรวมยังอยู่ในระดับสูงมากในเชิงประวัติศาสตร์ แนวโน้มเริ่มแยกทางกันชัดเจน: DRAM ยังขึ้นต่อ แต่ NAND เริ่มอ่อนตัว ตามรูปแบบในอดีตเมื่อวัฏจักรสตอเรจเข้าใกล้จุดสูงสุด NAND มักอ่อนตัวก่อน แล้ว DRAM ค่อยตามมา การอ่อนตัวของ NAND ต่อเนื่อง 3 เดือนส่งสัญญาณว่าวัฏจักรอาจเข้าสู่ช่วงปลาย แม้ JPMorgan จะไม่ได้ระบุข้อสรุปนี้ตรงๆ แต่ข้อมูลสะท้อนภาพดังกล่าว ภาพรวมธีม AI infrastructure ยังเด่น แต่ตรรกะภายในกำลังเปลี่ยนโหมด การใช้งาน LLM เพิ่ม 70% ค่าเช่า GPU ขึ้นต่อเนื่อง 7 เดือน และราคา DRAM เพิ่ม 740% เมื่อเทียบปีก่อน—ทั้งสามตัวชี้ไปทางเดียวกันว่าแรงดีมานด์ยังไม่ถึงจุดสูงสุด ขณะเดียวกัน โครงสร้างตลาดเริ่มเปลี่ยน: โมเดลสหรัฐฯ ครองเม็ดเงินกว่า 85% สะท้อนอำนาจตั้งราคาอยู่ฝั่งสหรัฐฯ ส่วนพรีเมียมของ B200 เหนือ H100 ลดจาก 2.58 เท่าเหลือ 1.96 เท่า บ่งชี้ความขาดแคลนของกำลังประมวลผลระดับสูงเริ่มคลาย และ NAND ที่ผ่อนตัวสะท้อนวัฏจักรสตอเรจเริ่มเปลี่ยนเกียร์ มุมมอง Tide จุดอ่อนสำคัญของรายงานคืออคติจากแหล่งข้อมูล OpenRouter ให้บริการหลักกับนักพัฒนา สตาร์ทอัพ และกรณีใช้งานด้านการเขียนโปรแกรม AI agent โดยไม่ครอบคลุมทราฟฟิก API โดยตรงของ OpenAI และ Anthropic รวมถึงการใช้งานภายในของผู้ให้บริการคลาวด์ไฮเปอร์สเกล นั่นหมายความว่ารายงานนี้จับ “ดีมานด์หางยาว (long-tail)” มากกว่า “ดีมานด์รวมทั้งหมด” หากฝั่ง long-tail พุ่งแรง ดีมานด์ฝั่งแกนหลัก (head) อาจร้อนแรงยิ่งกว่า หรืออีกทางหนึ่งอาจเป็นไปได้ว่าฝั่ง head เริ่มเย็นลงแล้ว แต่ long-tail เพิ่งตามขึ้นมา ซึ่งให้ความหมายเชิงลงทุนแตกต่างกันมาก ด้านค่าเช่า GPU ตัวชี้วัดนี้สะท้อนกำลังการให้บริการของผู้เล่นคลาวด์ที่ไม่ใช่ไฮเปอร์สเกล และไม่รวมราคาเช่าทางการจาก AWS, Azure และ GCP การที่ผู้ให้บริการบุคคลที่สามขึ้นราคา อาจหมายถึงภาวะขาดแคลนคอมพิวต์ลามจากผู้เล่นรายใหญ่สู่ long-tail ซึ่งเป็นบวกต่อธีมฮาร์ดแวร์ AI แต่ก็ยังไม่บอกอัตราการใช้งานจริงของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล หากดีมานด์ภายในของรายใหญ่เริ่มอิ่มตัวแล้ว เพียงแต่ยังไม่ปล่อยกำลังส่วนเกินออกสู่ตลาดเช่า ภาพอุปสงค์-อุปทานที่แท้จริงอาจอ่อนกว่าที่ตัวเลขรายงานสื่อ สัญญาณการแยกทิศของราคาในกลุ่มสตอเรจควรถูกวิเคราะห์แยกต่างหาก NAND ลดลงต่อเนื่อง 3 เดือน แต่ DRAM ยังเพิ่มขึ้น สอดคล้องกับลักษณะช่วงปลายวัฏจักร หาก NAND ยังอ่อนต่อ อาจกดให้คาดการณ์รายได้ของผู้ผลิตหน่วยความจำถูกปรับลง และลามไปสู่การทบทวนคาดการณ์งบลงทุน (capex) ในทั้งห่วงโซ่อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ ข้อสงวนสิทธิ์ บทความนี้เป็นการรวบรวมและตีความรายงานวิจัยจากโบรกเกอร์ภายนอกโดย Chaoxiang Research การจัดอันดับ ราคาเป้าหมาย การคาดการณ์ผลประกอบการ และความเห็นที่อ้างถึงเป็นมุมมองของนักวิเคราะห์ของสถาบันนั้นๆ ไม่ได้สะท้อนมุมมองของ Chaoxiang Research และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน การลงทุนมีความเสี่ยง โปรดตัดสินใจด้วยตนเอง บทความนี้ไม่ควรถูกใช้เป็นฐานในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ใดๆ