IMF เตือน "โทเคนไนซ์" อาจเร่งระบบการเงินและขยายแรงสั่นสะเทือนทางเศรษฐกิจ

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ระบุว่า "โทเคนไนซ์" (tokenization) ไม่ใช่เพียงนวัตกรรมใหม่ในตลาดคริปโต แต่มีศักยภาพเปลี่ยนโครงสร้างระบบการเงินทั้งระบบ และการเปลี่ยนโครงสร้างย่อมมาพร้อมความเสี่ยง ในบันทึกหัวข้อ "Tokenized Finance" ที่เขียนโดย Tobias Adrian ที่ปรึกษาด้านการเงินของ IMF ระบุว่า การนำสินทรัพย์และหนี้สินทางการเงินไปแสดงบนบัญชีแยกประเภทดิจิทัลแบบตั้งโปรแกรมได้ อาจช่วยให้การชำระราคาแบบเรียลไทม์ การบริหารสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง และการกำกับดูแล/การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่ฝังอยู่ในระบบเกิดขึ้นได้ แต่ด้านกลับกันอาจทำให้ "กันชนด้านเวลา" ซึ่งช่วยให้ระบบการเงินมีเวลารับแรงกระแทกและจัดการเหตุผิดปกติหายไป เช่น ช่วงเวลาชำระราคาแบบสิ้นวัน IMF มองว่าโทเคนไนซ์เป็น "การปรับโครงสร้างระบบการเงินครั้งใหญ่" มากกว่าการเพิ่มประสิทธิภาพเล็กน้อย เพราะในตลาดหุ้นและตราสารหนี้ส่วนใหญ่ยังใช้รอบชำระราคา T+1 หรือ T+2 ซึ่งเปิดโอกาสให้ผู้เล่นตลาด ศูนย์หักบัญชี และหน่วยงานกำกับดูแลตรวจพบข้อผิดพลาด จัดการสภาพคล่อง และประสานการรับมือเมื่อเกิดเหตุไม่คาดคิด เมื่อกันชนเหล่านี้ถูกตัดออก แรงกระแทกทางการเงินไม่เพียงเคลื่อนที่เร็วขึ้น แต่ยังมีแนวโน้มแพร่กระจายฉับพลัน IMF เรียกประเด็นนี้ว่า "การเร่งการแพร่กระจายของช็อกทางการเงิน" อีกความเสี่ยงที่ IMF ชี้คือ "การกระจัดกระจายของโครงสร้างพื้นฐาน" หากสถาบันการเงิน เขตอำนาจศาล และประเภทสินทรัพย์ต่างๆ ไปอยู่บนบัญชีแยกประเภทที่เชื่อมต่อกันไม่ได้ การแก้ปัญหาข้ามพรมแดนซึ่งซับซ้อนอยู่แล้วจะยิ่งยุ่งยากขึ้น มูลค่าของสินทรัพย์จริงที่ถูกโทเคนไนซ์ (tokenized real-world assets) ปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็นราว 26.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในมูลค่า on-chain ณ ช่วงกลางปี 2026 ครอบคลุมพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกโทเคนไนซ์ กองทุนตลาดเงิน สินเชื่อภาคเอกชน และอสังหาริมทรัพย์ โดยกองทุน Institutional Digital Liquidity Fund ของ BlackRock ซึ่งใช้ชื่อย่อว่า BUIDL ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์เรือธงของตลาดนี้ บล็อกโพสต์ของ IMF เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2026 เน้นประเด็น "การยึดโยงความเชื่อมั่นสาธารณะให้ปลอดภัยในระบบการเงินแบบโทเคนไนซ์" โดยชี้ว่าความน่าเชื่อถือของระบบควรตั้งอยู่บน "สินทรัพย์สำหรับการชำระราคาที่ปลอดภัย" ได้แก่ เงินของธนาคารกลางหรือสิ่งที่ทำหน้าที่เทียบเท่า มากกว่าการพึ่งพาสเตเบิลคอยน์ภาคเอกชนล้วนๆ หรือเครื่องมือสังเคราะห์ หากระบบการชำระราคาพึ่งพาเงินเอกชนที่ไม่มีมาตรการค้ำประกันรองรับอย่างเข้มแข็ง วิกฤตความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์สำหรับชำระราคาเพียงตัวเดียวอาจลุกลามไปทั้งระบบนิเวศได้ IMF ระบุว่าปัจจัยคอขวดอยู่ที่นโยบาย โดยบทวิเคราะห์เดือนกรกฎาคม 2026 ชี้ 4 การตัดสินใจเชิงนโยบายที่จะกำหนดทิศทางของการเงินแบบโทเคนไนซ์ ได้แก่ (1) มาตรฐานการทำงานร่วมกันของระบบ (interoperability) (2) บทบาทของเงินภาครัฐเทียบกับเงินเอกชนในการชำระราคา (3) กรอบกฎหมายสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์ และ (4) กลไกค้ำจุนสภาพคล่อง (liquidity backstop) IMF ยังระบุด้วยว่าได้ปูพื้นฐานประเด็นนี้มาก่อน โดยบันทึกเมื่อเดือนมกราคม 2025 เคยกล่าวถึงโทเคนไนซ์และความไร้ประสิทธิภาพของตลาด สะท้อนว่ากองทุนติดตามเรื่องนี้อย่างจริงจังก่อนกระแสการยอมรับจากสถาบันจะเร่งตัว สำหรับนักลงทุนที่อยู่กับคริปโตมาตั้งแต่ต้น มุมมองของ IMF ให้ภาพทั้งบวกและลบ ด้านหนึ่ง IMF ยอมรับแก่นแนวคิดว่าบัญชีแยกประเภทแบบตั้งโปรแกรมได้ช่วยยกระดับตลาดการเงินได้ อีกด้านหนึ่ง IMF เสนอเหตุผลหนักแน่นให้มีการกำกับดูแล และให้ภาครัฐมีบทบาทในการชำระราคา ในโลกที่การชำระราคาเกิดขึ้นทันทีและตลาดไม่ปิด สภาพคล่องจะถูกเรียกใช้แบบต่อเนื่องแทนเป็นรอบๆ IMF จึงย้ำเรื่องกลไกค้ำจุนสภาพคล่องหลายครั้ง เพราะมองว่า "ภาวะตึงตัวของสภาพคล่อง" ในจุดใดจุดหนึ่งของระบบนิเวศแบบโทเคนไนซ์อาจส่งผลเป็นลูกโซ่ได้รวดเร็วกว่าที่มนุษย์หรือระบบอัตโนมัติจะตอบสนองทัน