ФРС сохранила ставку, но рынок начал ужесточать условия сам
По данным Huoxing Finance, 30 июля Федеральная резервная система по итогам июльского заседания FOMC оставила ставку без изменений в диапазоне 3,50%–3,75%, как и ожидал рынок. Главный сигнал оказался не в уровне ставки, а в риторике. На этом заседании впервые с 2016 года сразу три руководителя региональных ФРБ единодушно высказались за повышение. Председатель Джером Пауэлл отдельно подчеркнул, что решение нельзя трактовать как "паузу".
Федрезерв заявил, что будет ориентироваться на рыночное ценообразование, а не следовать за ним, подтвердил безальтернативность цели по инфляции 2% и продолжил сворачивать практику заранее заданных ориентиров. Это указывает на переход к более "данным в реальном времени" в функции реакции: определенность в монетарной политике становится постоянной частью финансовой среды.
Рынок отреагировал показательно. Хотя по FedWatch ожидания повышения ставки в этом году снизились, доходности длинных U.S. Treasuries резко пошли вверх: 30-летняя достигла максимума с 2007 года. Акции после заявления ФРС снизились широким фронтом. Инвесторы не восприняли сохранение ставки как смягчение и начали закладывать более высокую долгосрочную премию за риск. По сути, рынок исходит из того, что для сохранения доверия к цели 2% ФРС в итоге придется действовать конкретными шагами, а до этого облигационный сегмент будет сам ужесточать финансовые условия через рост доходностей, фактически "повышая ставки вместо ФРС".
Дополнительным фактором стало новое обострение на Ближнем Востоке. США расширили военные удары по Ирану и продолжили санкционное давление на энергетическую инфраструктуру. Стратегический нефтяной резерв США опустился до минимума с 1983 года, а Абу-Даби повысил цены на нефть для азиатских покупателей. Риски для предложения энергоносителей остаются.
Если энергоцены вновь подтолкнут инфляцию вверх, а инвестиции в инфраструктуру ИИ продолжат поддерживать спрос, внутри ФРС может усилиться поддержка дальнейших повышений, а обсуждение на сентябрьском FOMC станет еще более чувствительным. В ближайшей перспективе внимание смещается с вопроса "будет ли повышение в сентябре" к вопросу, продолжит ли расти глобальная стоимость капитала.
На фоне высоких долгосрочных ставок, исчезающих ориентиров политики и геополитических рисков, под давлением ставки дисконтирования окажутся активы с высокой оценкой, а волатильность может оставаться повышенной. Для крипторынка биткоин по-прежнему выигрывает от притока средств через ETF, но при сжатии глобальной ликвидности из-за устойчиво растущих долгосрочных доходностей краткосрочная динамика будет чувствительной к режиму risk-on. Трейдерам стоит внимательно следить за ближайшими данными по инфляции в США, доходностями длинных казначейских облигаций и комментариями представителей ФРС в преддверии сентябрьского заседания.
