Programme de dépôts FCNR(B) de 136 milliards de dollars : la RBI balaie les critiques sur les coûts

La banque centrale indienne affirme que son vaste programme de dépôts en devises est rentable. Le gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI), Sanjay Malhotra, a déclaré que le dispositif Foreign Currency Non-Resident (Bank), dit FCNR(B), procure un surcroît de revenus net à l'institution, en réponse aux analystes qui estiment que le schéma pourrait coûter à l'Inde 10,6 milliards de dollars sur cinq ans, rien qu'en frais de couverture. Des flux bien au-delà des attentes Lancé début juin 2026, le programme FCNR(B) était calibré en interne sur des entrées comprises entre 35 et 55 milliards de dollars. Les flux totaux ont dépassé 136 milliards de dollars à fin août 2026, dont 127 milliards levés par les banques spécifiquement via des dépôts FCNR(B). À titre de comparaison, les réserves de change de l'Inde avant l'opération se situaient autour de 700 à 730 milliards de dollars. Le dispositif a ainsi renforcé en quelques mois le coussin en dollars du pays d'environ 18%. Le programme visait la vaste diaspora indienne, avec des taux attractifs de 6% à 7% sur des dépôts de long terme, contre environ 3,5% avant son lancement. La RBI a pris à sa charge l'intégralité des coûts de couverture pour les dépôts d'une maturité de trois à cinq ans effectués entre le 8 juin et le 30 septembre 2026. L'incitation de couverture a été arrêtée un mois plus tôt, le 31 août, signe que les objectifs ont été atteints plus rapidement que prévu. Le débat sur la facture Les critiques soulignent qu'avec 136 milliards de dollars d'entrées, la dépense de couverture pourrait atteindre 10,6 milliards de dollars sur cinq ans, selon des estimations d'analystes. Sanjay Malhotra réfute une lecture statique des montants collectés. Selon lui, les dollars ne resteront pas inactifs : la RBI prévoit d'investir ces fonds dans des titres publics à l'étranger, générateurs de rendement. La banque centrale estime que les revenus d'investissement liés au placement de 136 milliards de dollars en dette souveraine étrangère couvrent largement le coût de la couverture. Pourquoi l'Inde en avait besoin Le FCNR(B) s'inscrit dans un contexte de tension externe. La hausse des prix du pétrole a creusé le déficit courant, l'Inde important l'essentiel de son brut. Des sorties de capitaux ont accentué la pression sur la roupie. Un précédent existe : un programme FCNR(B) avait été lancé en 2013 lors d'une précédente crise de change, à une échelle plus réduite. L'opération avait rapporté environ 34 milliards de dollars et avait été jugée réussie. La version 2026 la dépasse d'un facteur quatre. Absorber l'afflux et ses effets Un afflux de 136 milliards de dollars a des répercussions sur la liquidité. Les banques indiennes convertissent une partie des dépôts en roupies, ce qui augmente la liquidité du système bancaire domestique. La banque centrale a reconnu ce mécanisme et indiqué qu'elle prendrait des mesures pour retirer l'excédent de liquidité, via des opérations d'open market et des ajustements des réserves obligatoires des banques.