Les décotes sur les prêts du projet IA d'Oracle révèlent des tensions de financement

Selon CoinDesk, le grand projet de centre de données d'Oracle au Nouveau-Mexique, baptisé "Project Jupiter", commence à subir la pression des marchés du crédit. Environ 18 milliards de dollars de prêts liés au projet s'échangent récemment sur le marché secondaire entre 89 et 91 cents par dollar, signe que les investisseurs exigent une décote plus élevée pour reprendre cette dette. Cela ne signifie pas qu'Oracle est en défaut. L'interprétation la plus directe évoquée dans l'article tient à un problème de distribution: la banque chef de file n'aurait pas réussi à placer le prêt auprès d'investisseurs institutionnels comme prévu, et le marché intègre un risque d'exécution sur le projet. Les prêts de grands projets sont généralement arrangés par des banques puis revendus à des institutionnels. D'après Reuters, citant le Financial Times, des établissements comme Santander et Jefferies ont participé au financement de Project Jupiter. Mais la demande des acheteurs s'étant affaiblie, les banques conserveraient une part de dette liée à Oracle plus importante qu'anticipé. Cette décote reflète aussi une avancée du projet jugée insuffisante. Le chantier afficherait au moins sept mois de retard, en raison des procédures d'autorisation, d'infrastructures électriques jugées insuffisantes et d'oppositions locales. Une demande liée à l'approvisionnement en gaz pour une turbine à gaz de 2,2 gigawatts a également été rejetée. Pour un centre de données, ces retards accroissent directement la pression financière: les coûts des prêts continuent de courir tant que le projet ne génère pas de flux de trésorerie avant sa mise en service. La demande, elle, reste présente, mais l'attention se déplace vers la récupération du cash. L'article estime qu'Oracle ne souffre pas d'un manque de débouchés: ses obligations de performance restantes atteignent environ 66,4 milliards de dollars, dont plus de 3 milliards de dollars de nouveaux contrats de cloud IA. Le chiffre d'affaires de l'infrastructure cloud d'Oracle a précédemment progressé de 121%, ce qui suggère une expansion rapide de l'activité IA. Le marché s'interroge surtout sur le capital supplémentaire nécessaire avant que ces commandes ne se traduisent en revenus et en trésorerie. Dans des infrastructures IA très capitalistiques, la croissance des commandes ne fait pas disparaître automatiquement les contraintes de financement déjà en place. La baisse de la note renforce la surveillance. En juillet, S&P a abaissé la note d'Oracle de BBB+ à BBB, le plaçant au plus bas niveau de l'investment grade. Dans le même temps, le groupe poursuit des suppressions de postes et des mesures de réduction des coûts, tout en augmentant ses investissements dans l'infrastructure IA. Pour l'article, il ne s'agit pas d'un échec de la stratégie IA d'Oracle, mais d'un signal que prêteurs et investisseurs obligataires valorisent désormais le risque de façon plus explicite. À mesure que le financement des infrastructures IA s'élargit, l'avancement des projets, les conditions d'approbation et la disponibilité énergétique pèseront de plus en plus directement sur le coût du capital. En toile de fond, le rapport inscrit cette dynamique dans la vague plus large de financement des infrastructures IA, les marchés réévaluant les risques de dette associés à environ 3,6 billions de dollars d'expansion des capacités.