MicroStrategy cède 209 M$ d'actions pour financer un achat de 100 M$ de bitcoin

MicroStrategy a acquis 1 587 bitcoins (BTC) pour 100 millions de dollars entre le 8 et le 14 juin, à un prix moyen de 63 024 $ par unité. Pour financer l'opération, le groupe a vendu pour 209 millions de dollars d'actions ordinaires, soit plus du double du montant investi. L'excédent n'a pas été réalloué à de nouveaux achats de BTC : il a été dirigé vers une réserve de trésorerie destinée au paiement de dividendes et au service de la dette. L'augmentation de capital a été réalisée intégralement via le programme "at-the-market", avec la cession de 1 732 553 actions MSTR. Aucune des lignes d'actions privilégiées n'a été utilisée sur la période. Ce choix marque un infléchissement, alors que l'entreprise s'était largement appuyée ces douze derniers mois sur des émissions d'actions privilégiées à haut rendement, comme STRC, pour financer ses achats. MicroStrategy conserve par ailleurs une capacité importante, dont un programme d'émission d'actions ordinaires de 21 milliards de dollars validé en mars. Le recours accru aux actions ordinaires accroît la dilution pour les actionnaires existants et indique que cette source de financement est restée disponible malgré la pression sur le cours. Accumulation commencée en août 2020 MicroStrategy a entamé son accumulation de bitcoin en août 2020 et l'a rarement interrompue depuis. Une réserve dédiée aux dividendes En parallèle de l'achat, MicroStrategy a porté sa réserve libellée en dollars à 1,1 milliard de dollars. Le document déposé relie explicitement cette trésorerie au paiement des dividendes sur actions privilégiées et des intérêts de la dette. La société indique avoir mis en place cette réserve en décembre 2025 afin de se constituer un tampon pour ces décaissements. Les engagements demeurent élevés : Strategy porte des actions privilégiées avec des coupons pouvant atteindre 11,5 %, et les versements liés à STRC sont récemment passés d'un rythme mensuel à semimensuel. La tension se reflète déjà dans les flux : fin mai, l'entreprise a réalisé sa première vente de bitcoin depuis 2022, cédant 32 BTC pour financer un dividende. Une position toujours sous le prix moyen Strategy détient désormais 846 842 bitcoins à un coût moyen pondéré de 75 656 $, soit environ 64,07 milliards de dollars au total. Le bitcoin s'échangeait autour de 66 230 $ le 15 juin, en hausse d'environ 3 % sur 24 heures. Le prix de revient reste donc supérieur au marché, malgré cet achat récent proche de 63 024 $. Au premier trimestre, une perte latente de 14,5 milliards de dollars avait déjà mis en évidence cet écart. La décote touche aussi l'action. L'analyste Quinn Thompson souligne que MSTR se négocie autour de 0,8-f fois la valeur nette de ses bitcoins, ce qui met sous pression un modèle de financement reposant sur l'effet de levier. Michael Saylor n'a pas laissé entrevoir de recul : le 14 juin, il a publié "Still adding dots". La capacité de nouveaux achats à réduire l'écart dépendra désormais de l'évolution du cours du bitcoin.