Le CLARITY Act enlisé : la clause d'éthique divise et ravive la volatilité des marchés

Résumé Deep潮 : Donald Trump a personnellement relancé le CLARITY Act, mais le texte bute toujours sur une fracture nette entre démocrates et républicains au sujet de l'autorité chargée de faire respecter l'interdiction d'intérêts crypto pour les responsables fédéraux. Les républicains veulent confier l'exécution au Department of Justice (DoJ), alors même que le candidat au poste d'Attorney General, Todd Blanche, est l'ancien avocat personnel de Trump et a déclaré avoir gagné plus de 1 milliard de dollars l'an dernier grâce aux cryptomonnaies. Cette architecture, perçue comme une forme d'"autorégulation", a suffi à faire retomber l'enthousiasme : l'euphorie de mardi s'est dissipée et une partie des gains a été effacée dès mercredi. Marchés : refroidissement des actions crypto, mais les ETF restent solides Mercredi, la séance a été marquée par une divergence des prix : le BTC et les indices actions ont légèrement reculé, abandonnant une partie des gains de la semaine. Mardi, la probabilité de voir le CLARITY Act adopté avait bondi de 31% à 51%, ce qui avait propulsé les valeurs liées aux cryptos comme COIN et CRCL en hausse à deux chiffres. Depuis, cette probabilité est retombée à 38%, pesant sur les actions crypto et, plus largement, sur les indices. Dans la nuit, les futures sur indices ont reculé, le Nasdaq ouvrant en baisse de 0,97%, tandis que les principales cryptomonnaies fléchissaient légèrement avant l'ouverture de jeudi. Les titres crypto ont montré une volatilité supérieure, signe que le secteur pourrait être le principal bénéficiaire en cas d'adoption. En soutien, les ETF enregistrent leur plus longue série d'entrées nettes depuis début mai : 750 millions de dollars d'afflux nets cumulés sur les cinq derniers jours. Ce qui a changé dans la dernière version du CLARITY Trump a contribué à sortir le dossier de l'impasse estivale. Un responsable de la Maison-Blanche a indiqué aux négociateurs républicains que le président acceptait une clause éthique interdisant aux hauts responsables fédéraux, y compris le président et le vice-président, de détenir des intérêts personnels en cryptomonnaies. Cette évolution rapproche le texte d'un vote au Sénat. La sénatrice Cynthia Lummis a publié mercredi une version actualisée, intégrant les travaux des commissions Banking et Agriculture, rendant la clause d'éthique visible publiquement. Le point de blocage demeure : le texte ne précise pas clairement qui fera appliquer l'interdiction, et les démocrates affirment ne pas avoir vu de version acceptable. Lummis et Bernie Moreno ont négocié ce paquet éthique avec la Maison-Blanche sans soutien démocrate. Contenu de la clause éthique Le dispositif interdit au président, au vice-président, aux membres du Congrès, aux juges fédéraux et à leurs conjoints d'émettre ou de promouvoir des actifs numériques contre rémunération pendant leur mandat. La clause doit expirer le 20 janvier 2029. Les responsables visés doivent vendre leurs cryptomonnaies et leurs participations dans des entreprises crypto, ou les transférer dans des blind trusts qu'ils ne contrôlent pas. Application et sanctions : le nœud politique Les républicains attribuent l'application civile au DoJ, avec la possibilité de poursuivre les plateformes qui listent des tokens interdits. Le régime prévoit des amendes allant jusqu'à 250"000 dollars par jour et par intermédiaire, ainsi que des pénalités supplémentaires pour les responsables publics de 500"000 dollars ou 10% des revenus, auxquelles s'ajoutent le disgorgement. Les ventes supérieures à 1"000 dollars exigent une déclaration. Le Government Accountability Office (GAO) doit étudier les failles restantes. Les démocrates veulent confier la supervision aux procureurs généraux des États. La Maison-Blanche et les républicains défendent une exécution par l'Attorney General et le DoJ. Les démocrates jugent une exécution exclusivement fédérale peu crédible dans un scénario où Todd Blanche, en attente de confirmation au Sénat, serait en charge alors que ses déclarations font état de plus de 1 milliard de dollars de revenus liés aux cryptos l'an dernier. La sénatrice Angela Alsobrooks a qualifié une application uniquement par le DoJ de "pas sérieuse". La pression vient aussi de la gauche : Indivisible et Demand Progress ont exhorté cette semaine des sénateurs démocrates, dont Kirsten Gillibrand, à rejeter un accord éthique jugé trop faible, alors que ce sont précisément ces voix dont les républicains ont besoin pour atteindre le seuil des 60. Le reste du projet : grandes lignes inchangées Selon des sources du secteur, le Blockchain Regulatory Certainty Act reste identique à la version de mai de la commission Banking : les développeurs non-dépositaires et les fournisseurs d'infrastructure ne sont pas assimilés à des "money transmitters". L'amendement Lummis-Grassley maintient une responsabilité pénale en cas d'aide intentionnelle à des acteurs illicites. Le Protect Your Coins Act préserve les droits à l'auto-conservation. Sur les stablecoins, la disposition sur le "yield" reprend le compromis Tillis-Alsobrooks : interdiction d'intérêts sur les soldes inactifs de stablecoins de paiement, mais autorisation de récompenses basées sur l'activité. Un nouveau chapitre d'exécution prévoit un financement des enquêtes crypto au niveau des États et des collectivités, ainsi que la création d'un centre de cybersécurité ciblant la Corée du Nord et l'Iran. Le texte impose aussi aux émetteurs de stablecoins d'obtempérer aux ordres légaux de gel et de saisie, et qualifie les actifs des clients de "propriété des clients", et non d'actifs d'un dépositaire en faillite, en réponse directe à l'affaire FTX. Calendrier : moins de trois semaines Il reste moins de trois semaines. Le chef de la majorité John Thune s'est engagé à programmer un vote en séance avant la pause parlementaire, attendue autour du 7 août. Le Sénat doit franchir une seule étape. La Chambre examinera ensuite la version révisée à son retour en septembre, avant une signature présidentielle et une phase de réglementation par la CFTC et la SEC. Comment le marché "price" un vote et une adoption Les traders distinguent la probabilité d'un vote de celle d'un résultat. Sur Kalshi, la probabilité d'un vote au Sénat avant l'ajournement est proche de 72%, mais le volume n'atteint que 31"000 dollars. Sur Polymarket, la probabilité d'une promulgation d'ici 2026 est proche de 41% (2,4 millions de dollars de volume). Sur Kalshi, le marché plus profond sur la question "la structure de marché crypto devient loi avant la fin de l'année" est proche de 42% (3,6 millions de dollars). Les deux marchés les plus liquides divergent de 10 points sur un sujet voisin, et aucun ne place la probabilité d'adoption au-dessus de 50%. L'idée d'un "plus de 50% de chances" se situe au bord le plus optimiste de cette fourchette. La rumeur la plus bruyante, au socle le plus fragile La séquence la plus commentée de la semaine reposait sur des éléments non vérifiés : une rumeur prétendait que le CLARITY mettrait en place un geofencing des utilisateurs américains via la couche RPC et des actions ciblant certains wallets, présenté comme négatif pour HYPE. Une autre allégation affirmait que Multicoin aurait vendu environ 120 millions de dollars de HYPE avant le déblocage du 28 juillet. Tushar Jain (Multicoin) a confirmé mercredi un déblocage important, tout en indiquant que la société n'était pas sortie de sa position, évoquant une "rotation de wallets" pour des raisons de confidentialité, et non une vente. Aucun projet de texte ne mentionne le mécanisme de geofencing allégué, et la version publiée mercredi par Lummis n'en contient pas. À lire et à écouter Helium — Rapport Q2 pour les détenteurs de tokens Blockworks décrit le trimestre comme une "remise à niveau des prix" plutôt qu'un effondrement de la demande. Après HIP143, qui a abaissé le paiement aux opérateurs de 0,50 dollar/Go à environ 0,10 dollar/Go le 4 juin, les volumes d'offload ont progressé d'environ 20% en séquentiel pendant la transition. Les revenus DCburn se sont établis à 3,35 millions de dollars, en baisse de 14%. Blockworks souligne que la métrique "2,2x de couverture des revenus sur les émissions" est tirée par les émissions : les émissions de HNT ont reculé de 39% à 1,5 million de dollars alors que les revenus baissaient. Un taux de retrait d'environ 1,7x serait un indicateur prospectif plus propre. Après le trimestre, HIP149, approuvé par veHNT, a basculé les récompenses des mineurs vers l'usage et retiré le Proof-of-Coverage, financé par une émission supplémentaire auto-extinguible d'environ 141 millions de HNT. Le réseau passe d'un régime déflationniste à une émission nette, un point clé pour la soutenabilité du modèle "pure operator" d'Helium. Ramp ouvre les paiements en stablecoins Ramp s'associe à Privy pour intégrer des canaux de paiement en stablecoins, permettant aux entreprises d'ouvrir des "comptes stablecoins" en USDC ou USDT, adossés à des réserves en cash, offrant jusqu'à 3,25% de récompenses. Les entreprises peuvent payer les wallets de fournisseurs dans plus de 140 pays ou convertir vers plus de 40 monnaies fiduciaires. Les stablecoins deviennent aussi un moyen de paiement autonome dans "Bill Pay" : l'entreprise finance depuis un compte bancaire USD, Ramp effectue la conversion puis envoie le paiement, sans exigence de solde préalable. Ramp indique que plus de 1"000 entreprises utilisent déjà ce mode pour régler des fournisseurs, et que plus de 70% des volumes passent en dehors des horaires bancaires, illustrant l'atout central : un règlement 24/7 malgré les coupures des virements et les délais transfrontaliers. Gagner des dollars, pas des dollars liquides John Conneely, Global BD Lead chez Sky, estime que les classements de stablecoins mélangent à tort les dollars de paiement et les dollars d'épargne, qui ne se disputent pas le même espace. Son argument en faveur de USDS/sUSDS repose sur la question "où se trouve le rendement" : chez Sky, le taux d'épargne est gouverné nativement par l'actif, tandis que des dollars de paiement comme OUSD conservent les rendements dans des protocoles de distribution pilotés par la plateforme. Il étaye sa thèse par le portefeuille de collatéral de Sky, à 13,96 milliards de dollars répartis sur plus de 40 positions, dont 4 milliards de dollars de réserves en stablecoins, 1,5 milliard de dollars en Treasuries tokenisés via BUIDL (BlackRock) et Janus Henderson Anemoy, et près de 3 milliards de dollars en prêts crypto cross-chain et OTC. Il met en avant l'"allocation" plutôt que la "supply" comme métrique clé pour la course à l'épargne. À lire comme un cas d'usage BD de Sky, et non comme une enquête neutre : Conneely précise qu'il s'agit de ses opinions personnelles, et non de celles de la Sky Frontier Foundation.