Les banques britanniques pourraient dégager jusqu'à 150 milliards de livres de capacité sur le marché des gilts avec l'assouplissement envisagé du ratio de levier par la BoE

La Banque d'Angleterre (BoE) prépare un assouplissement de son dispositif de ratio de levier pour les banques, une évolution susceptible de modifier en profondeur la manière dont les établissements britanniques interviennent sur le marché des obligations d'État. Les modalités doivent être précisées dans le « Financial Stability Report » attendu le 7 juillet 2026. Ce qui change et pourquoi le marché suit le dossier Le ratio de levier minimum au Royaume-Uni s'établit actuellement à 3,25 %. Dans ce cadre, les actifs sont traités de la même façon : un prêt d'entreprise risqué et un gilt britannique reçoivent le même traitement au bilan, ce qui réduit l'incitation à accroître les positions en dette publique. La réforme envisagée consisterait à exclure les gilts « non grevés » du calcul du ratio de levier. Par « non grevés », il faut entendre des gilts qui n'ont pas été nantis en collatéral dans d'autres opérations. Les grandes banques ont déjà chiffré l'enjeu. Barclays estime que le retrait des gilts du calcul pourrait libérer jusqu'à 150 milliards de livres de capacité au profit du marché des gilts. Lloyds avance une estimation plus prudente, tout en restant positive : +30 milliards de livres de demande supplémentaire et au moins 1 milliard de livres d'économies annuelles pour l'État. À l'échelle du secteur, des analystes évaluent à près de 2,5 milliards de livres par an les économies potentielles sur le coût de la dette. Le contexte réglementaire plus large En décembre 2025, la BoE a abaissé les exigences de fonds propres en retenant une référence de 13 % pour le Tier 1. La revue du ratio de levier s'inscrit dans le prolongement de cette séquence. Aux États-Unis, les autorités ont ajusté les contraintes de levier fin 2025, et la démarche de la BoE s'accorde avec ce mouvement transatlantique. Le risque mis en avant par un ancien responsable L'ancien vice-gouverneur de la BoE, Sam Woods, a averti qu'une exemption large sur les gilts pouvait être « hautement risquée ». Les ratios de levier ont précisément été renforcés parce que les approches fondées sur les actifs pondérés des risques ont montré leurs limites en 2008 : les banques détenaient alors des actifs que leurs modèles jugeaient sûrs. Le ratio de levier devait servir de garde-fou simple et difficile à contourner. Le marché des gilts a connu un épisode de tension majeur en septembre 2022, quand des stratégies d'investissement dites « liability-driven » ont déraillé, forçant la BoE à intervenir via des achats obligataires d'urgence. Un autre point de vigilance concerne le risque de concentration : si les banques augmentent fortement leurs portefeuilles de gilts parce que le ratio de levier ne les pénalise plus, le secteur bancaire pourrait se retrouver davantage exposé à une seule classe d'actifs. Conséquences possibles pour les investisseurs L'effet le plus immédiat serait une baisse des rendements des gilts si la réforme est adoptée : une demande accrue soutient les prix, et les prix obligataires évoluent en sens inverse des taux. Les actions bancaires britanniques pourraient aussi en profiter. Barclays et Lloyds figurent parmi les soutiens les plus explicites du projet, car l'assouplissement libérerait de la capacité de bilan. Le marché obligataire, au sens large, surveillera de près la publication du « Financial Stability Report » du 7 juillet, susceptible de marquer un point d'inflexion.