BitMine frôle le seuil des 5% de l’offre d’Ethereum, la frénésie d’achats pourrait s’arrêter d’ici quelques semaines

Le président de BitMine Immersion Technologies, Tom Lee, a indiqué que l’entreprise mettra fin à l’accumulation d’Ethereum dès que ses avoirs atteindront 5% de l’offre en circulation, fixant ainsi une limite à la stratégie qui en a fait le premier détenteur institutionnel d’ETH. En marge de TOKEN2049 à Singapour, il a précisé que BitMine se rapprochait déjà de ce plafond et ne mènerait pas de campagne d’achats sans borne. Il a déclaré : "Il nous suffit d'acheter encore 100"000 ETH pour atteindre 5%." Les derniers chiffres publiés suggèrent toutefois que l’entreprise est encore un peu plus proche que l’estimation arrondie de Tom Lee. Au 4 octobre, BitMine détenait 6"016"414 ETH, soit environ 4,9% d’une offre totale de 122,1 millions d’ETH mentionnée dans sa dernière communication. Sur cette base, il manquerait environ 88"586 ETH pour atteindre 5% de 122,1 millions. Avec un prix indicatif de l’ETH à 2"500 dollars, l’acquisition du solde représenterait environ 221 millions de dollars. BitMine a par ailleurs déclaré 643 millions de dollars de trésorerie et de titres négociables, un niveau de liquidité suffisant pour combler l’écart tout en conservant l’essentiel de ces ressources. Au rythme de ses achats officiellement communiqués, le seuil des 5% pourrait être atteint d’ici quelques semaines. BitMine a ajouté 15"112 ETH sur la semaine se terminant le 4 octobre, son dernier rythme hebdomadaire divulgué. À cette cadence, l’achat des 88"586 ETH restants prendrait environ 5,9 semaines, ce qui placerait l’atteinte du plafond vers la mi-novembre. Un programme plus agressif raccourcirait le calendrier : à 20"000 ETH par semaine, l’écart serait comblé en environ 4,4 semaines. À 10"000 ETH par semaine, il faudrait près de 8,9 semaines, repoussant l’échéance au début décembre. Ces scénarios relèvent de projections et non d’indications de la société. BitMine n’a pas arrêté de cadence d’achat hebdomadaire fixe, et les variations de l’offre totale d’Ethereum peuvent modifier le nombre de jetons correspondant à une participation de 5%. Des éléments laissent aussi penser que l’entreprise a déjà progressé au-delà de sa dernière publication. Le 7 octobre, la plateforme d’analyse on-chain Lookonchain a rapporté que BitMine semblait avoir acquis 12"500 ETH supplémentaires, pour une valeur de 33,65 millions de dollars, via BitGo. Cette transaction n’ayant pas été intégrée à une mise à jour officielle des avoirs, elle n’est pas prise en compte dans les projections ci-dessus. Si elle était confirmée, l’écart résiduel tomberait à environ 76"086 ETH, ce qui permettrait d’atteindre le plafond évoqué par Tom Lee plus tôt que ne le suggèrent les chiffres actuellement publiés. À l’approche de ce seuil, la mécanique de la stratégie Ethereum de BitMine devra évoluer. Une fois les achats contraints par la limite de 5%, la progression de la position en ETH dépendrait davantage des récompenses de staking que d’une accumulation sur le marché. BitMine met déjà en avant le staking comme source croissante de rendement de sa trésorerie en Ethereum. Au 4 octobre, environ 5,07 millions d’ETH étaient stakés, soit près de 84% des avoirs, et l’entreprise estime que cette position pourrait générer environ 363 millions de dollars de revenus annualisés. BitMine projette qu’en stakant la totalité de son solde en ETH, les revenus annualisés pourraient atteindre environ 431 millions de dollars, sur la base d’un rendement annualisé de 2,63%. Le poids du staking dans la performance deviendrait donc central lorsque l’entreprise ne pourra plus augmenter sa trésorerie par des achats. Ce revenu en ETH complique toutefois l’idée d’un plafond strict. Les récompenses de staking augmentent en continu le stock d’ETH au bilan. Lorsque les avoirs se rapprochent de 5% de l’offre d’Ethereum, ces récompenses pourraient faire dépasser le seuil même sans nouvel achat sur le marché. Les modalités de gestion d’un éventuel dépassement n’ont pas été détaillées : BitMine pourrait réduire la marge disponible sous le plafond pour ses achats, adapter le traitement des récompenses de staking ou céder une partie de ses ETH pour rester sous la limite. L’objectif lui-même est susceptible d’évoluer avec l’offre d’Ethereum : une contraction réduirait le volume d’ETH compatible avec 5%, une hausse augmenterait la capacité. Alors que la phase d’accumulation touche à sa fin, BitMine se retrouve face à un enjeu différent de gestion du capital : après plus d’un an consacré à l’achat d’ETH, le respect du plafond de Tom Lee pourrait, à terme, exiger une gestion active des jetons générés par sa trésorerie existante.