美最高法院裁定：SEC追繳違法所得毋須先證明投資者蒙受損失

美國最高法院為美國證券交易委員會（SEC）帶來近年最具分量的執法勝訴之一。法院於6月4日一致裁定，SEC可要求違反證券法的人士交出非法收益（disgorgement），毋須先證明有任何特定投資者實際錄得金錢損失。 案件為Sripetch v. SEC，焦點人物為翁卡魯克・斯里佩奇（Ongkaruck Sripetch），其被指涉及一宗仙股（penny stock）詐騙計劃。此前第九巡迴上訴法院維持裁決，命令斯里佩奇交出約2,000萬美元的非法獲利。斯里佩奇其後提出異議，指SEC未能證明投資者遭受可識別的財務損害，故不應作出追繳令。 最高法院由大法官尼爾・戈薩奇（Neil Gorsuch）代表全體九名大法官撰寫意見書，完全否定上述主張。法院確認，追繳違法所得的法律機制在於剝奪不法之利，本身不以證明投資者損失為必要條件。 案件於4月20日進行口頭陳詞，約六星期後作出裁決。是次判決亦終結聯邦巡迴法院之間的分歧。第九及第一巡迴法院過往支持SEC立場；第二巡迴法院則在較早的SEC v. Govil案中設下更高門檻，要求先證明受害者損害。相關矛盾現已一錘定音。 追繳權力是SEC核心財務執法工具之一。單在2024財政年度，SEC透過追繳及判決前利息（prejudgment interest）合共收取逾61億美元。值得注意的是，特朗普政府在本案中亦代表SEC作出抗辯。即使市場對SEC在加密貨幣及新興市場監管力度存在政治爭議，兩方在本案立場一致，認為國會從未要求SEC額外證明投資者損失，執法不應被加設不必要門檻。 對加密資產與數碼資產市場而言，影響尤為直接。以往在SEC執法行動中，被告可主張監管機構未能證明任何人真正受害，該抗辯在涵蓋紐約的第二巡迴法院一度具一定勝算。隨著最高法院裁定落地，相關抗辯在全國範圍內不再可行。 對於曾進行代幣銷售、其後被認定屬未註冊證券發行的加密項目，SEC毋須逐一追查每名代幣買家並證明個別損失，可直接按發行方獲利計算並要求追繳。對評估加密資產敞口的機構投資者而言，SEC於2024財政年度錄得的逾61億美元追繳及利息，仍是在較繁重的舊框架下取得；在新裁決降低舉證負擔後，往後年度的相關金額或更具上行空間。