中美初步達成減關稅安排　風險情緒回暖帶動加密資產憧憬

全球兩大經濟體為貿易摩擦降溫。中國公布，已與美國就削減關稅及推進貿易合作達成初步共識，相關安排以"Kuala Lumpur Joint Arrangement"名義落實，內容包括雙向下調關稅、暫停報復措施，以及北京承諾解除對關鍵礦物的出口管制。市場普遍視此為風險偏好改善訊號；歷來中美緊張緩和時，資金更傾向流向股票及數字資產等較高風險類別，比特幣與以太坊亦曾受惠於同類型宏觀回暖。 協議重點之一，是美方把對中國進口商品的關稅下調10個百分點，並聚焦與芬太尼流入相關的貨品，將貿易政策與阿片類藥物危機掛鈎，為雙方提供政治操作空間。中方則同意暫停自2025年3月起對美國貨品採取的報復性關稅及非關稅措施，令中國對美出口商品的關稅稅率調整至約21.9%，較此前推高供應鏈不確定性的水平明顯回落。 科技及加密產業最關注的條款，落在供應鏈上游。北京承諾取消對稀土元素及關鍵礦物的出口管制，相關材料是半導體製程、伺服器與區塊鏈基建硬件的核心投入；過去的限制措施已對科技供應鏈形成掣肘。中方亦承諾停止針對美國半導體企業的報復行動，並放寬對晶片行業造成壓力的貿易限制，意味雙方在"不可或缺的科技零部件"上減少武器化。 雖然關稅協議本身並非直接的加密市場事件，但其外溢效應不容忽視。貿易戰加劇不確定性，令機構資金偏向現金與美債；當不確定性下降，資金輪動回風險資產，加密貨幣亦被歸類其中。近年每逢中美貿易緊張降溫，股票與數字資產表現往往同步改善，背後邏輯在於供應鏈穩定有利企業投資與經濟預期，投資者更願意追逐回報。 關鍵礦物條款亦影響挖礦及算力成本。半導體供應鏈牽動比特幣挖礦設備、AI運算及區塊鏈網絡基建所需硬件；若出口管制放鬆，或可紓緩依賴專用晶片的挖礦營運成本壓力。匯率層面亦值得留意：以往中美摩擦曾推高人民幣波動，並在部分時點促使資金以比特幣作對沖；貿易關係趨穩或令這類資金流減弱，但整體風險情緒改善的正面效應，未必因此被抵消。 從更宏觀的角度看，中美貿易關係自2018年起反覆惡化，關稅、反制關稅與出口管制跨越多屆政府延續升級。本次暫停的措施可追溯至2025年3月一輪更強硬的報復行動，當時市場普遍預期雙方將進入長期對峙。安排選在吉隆坡而非華盛頓或北京落地亦具象徵意味：在中立地點達成協議，有助雙方釋出合作姿態，避免被解讀為讓步；因此條款設計以對等互換為主。 半導體領域是最尖銳的矛盾點之一。中國承諾停止針對美國晶片企業的報復，回應了產業最擔心的供應鏈斷裂風險。此前美方限制先進晶片對華出口，引發連鎖反制，曾令全球半導體供應鏈出現分裂成不同陣營的跡象。 投資者仍需把握風險。公告中的"初步"二字分量不輕：中美貿易協議過往常出現高調宣布、落地受阻的情況，2020年"Phase One"協議就是前車之鑑。市場應關注北京是否在實際操作中解除關鍵礦物出口管制，而非僅停留在文件表述。稀土加工高度集中於中國，賦予北京極大槓桿，永久放棄相關影響力並不現實。 此外，即使21.9%的對美關稅水平較近期高位回落，按歷史標準仍屬偏高，今次屬降溫而非回到自由貿易；兩大經濟體的結構性競爭仍在。對加密市場而言，關鍵在於協議能否帶來更持久的全球風險偏好改善。比特幣與宏觀情緒的相關性近年上升，若真正形成貿易緩和，或可為年內行情提供支持；一旦落實受阻或再現新摩擦，利好亦可能迅速逆轉。 對持有工作量證明（proof-of-work）挖礦相關資產或關注區塊鏈基建的投資者，半導體供應鏈變化尤其值得跟進。若晶片製造投入品變得更便宜、更易取得，挖礦經濟性有望改善；能否兌現，最終仍取決於北京是否就關鍵礦物承諾採取實質行動，市場在出現明確證據前宜保持審慎定價。