美國財政部倡穩定幣「雙軌」監管框架：流通量低於100億美元可走州監管

美國財政部就落實穩定幣立法再邁一步，根據《GENIUS Act》公布首份擬議規則（NPRM），並啟動為期60日的公眾諮詢。文件交代「支付型穩定幣」發行人可在聯邦監管或符合條件的州級制度下運作，標誌由立法方向正式轉入監管執行。 擬議框架以「雙軌」制度為核心：未償付（流通）穩定幣供應量少於100億美元的發行人，可選擇接受州級監督，但前提是相關州制度須被認定與聯邦標準「實質相近」。財政部指出，「相近」不代表可在核心保障上放寬；州制度必須在儲備支持、反洗錢合規及消費者保障等範疇「達到或高於」聯邦要求。在此基礎上，州方可在資本要求等領域作有限度調整，但監管效果須同樣嚴格。 框架同時設下結構性門檻：一旦發行人供應量超過100億美元，將逐步轉向聯邦監管，由貨幣監理署（OCC）擔當主要監管機關。文件多次以OCC的規則及詮釋作為聯邦基準，反映大型發行人長遠將納入更一致的全國性監管體系。換言之，制度呈分層設計：小型發行人可先走州級路線，但隨業務擴張最終會進入聯邦監管。 防止監管套利亦是財政部的重點目標。擬議規則要求州制度與聯邦標準高度一致，以減少發行人尋找監管較寬鬆司法管轄區的誘因。州級規則不得削弱儲備資產組成、披露頻率等核心保護；任何降低標準的偏離，將無法通過「實質相近」的門檻。 整體而言，文件延續將穩定幣視為金融基建而非試驗性資產的監管取向。託管安排、破產處置及持續監督等要求，均更貼近傳統銀行業的風險控制做法，包括在破產情境下優先保障穩定幣持有人。 總結：財政部擬以聯邦標準訂下底線，收窄州級彈性並降低監管套利風險。小型發行人可在合規州制度下運作，但供應量一旦突破100億美元，預料將被推向以OCC為核心的聯邦監管。