Трейдери ставлять на розворот ставок: довгі казначейські облігації США та чутливі до ставок активи можуть різко відіграти

На американському ринку опціонів формується виразна спрямована ставка: частина інвесторів активно робить ставку на раптове зниження довгострокових відсоткових ставок. Для цього вони купують кол-опціони на довгострокові казначейські облігації США та на ETF, прив'язані до сектору комунальних послуг. Після різкого підйому прибутковостей держоблігацій із вересня інтерес до таких угод помітно посилився. Дані Dow Jones свідчать про суттєве зростання обсягів кол-опціонів на iShares 20+ Year U.S. Treasury Bond ETF (TLT) і на State Street Utilities Select Sector SPDR ETF. Перший напряму залежить від цін на довгі US Treasuries, другий представляє сектор, який традиційно гостро реагує на ставки. Обидва інструменти раніше перебували під відчутним тиском на тлі зростання довгострокових прибутковостей. Головний стратег Interactive Brokers Стів Соснік зазначає: збільшення обсягів кол-опціонів зазвичай означає 'бичачі' очікування щодо базового активу. Для TLT сигнал доволі прямолінійний: частина трейдерів переходить до позитивного погляду на довгі облігації, фактично роблячи ставку на падіння довгострокових ставок. Опціонна активність посилилася на тлі стрибка довгих прибутковостей до багатодесятирічних максимумів. На момент публікації прибутковість 10-річних US Treasuries становила 5.335%, а 30-річних — 5.713% (обидві — на багатодесятирічних піках). Для порівняння, 2-річні папери, більш чутливі до монетарної політики, торгувалися з прибутковістю 4.814% після попереднього підйому до багаторічного максимуму. Оскільки ціни облігацій рухаються обернено до прибутковостей, тривале зростання довгострокових ставок призвело до значних втрат для інвесторів у довгі папери. За даними FactSet, у вересні TLT показав найгіршу місячну сукупну дохідність із грудня 2024 року, а падіння за третій квартал майже сягнуло 9%. Цієї середи TLT просів ще на 0.2%, довівши сукупне зниження загальної дохідності з 2026 року приблизно до 8.4%. На тлі глибокої корекції цін на довгі облігації несподівано підскочили обсяги кол-опціонів. Це виглядає як ставка на те, що попередній висхідний тренд ставок може почати розвертатися. Раніше подібна конфігурація неодноразово виникала на ринку США: коли прибутковості казначейських паперів швидко знижуються з підвищених рівнів, довгі облігації зазвичай очолюють відскок, а разом із ними зростає група активів, чутливих до вартості фінансування та ставок дисконтування — зокрема комунальні компанії, забудовники та малі компанії. Ідеться не лише про можливе невелике коригування ФРС короткострокової ставки. TLT переважно тримає US Treasuries зі строком погашення понад 20 років, тому його динаміка значно більше залежить від очікувань щодо довгого кінця кривої. Фактично лонг у TLT — це ставка на відчутне зниження довгострокових прибутковостей із нинішніх високих рівнів. Паралельно 'бичачі' ставки проявляються і в секторі комунальних послуг. Традиційно такі компанії приваблювали інвесторів стабільними грошовими потоками та дивідендами, тому чутливо реагують на зміну прибутковостей облігацій. Коли безризикові ставки зростають, привабливість дивідендів знижується; коли ставки падають, тиск на оцінки зазвичай слабшає. State Street Utilities Select Sector SPDR ETF у середу знизився менш ніж на 0.1% і майже не змінився, але за останні три місяці впав приблизно на 10%, а з початку року станом на середу зниження становило 1.6%. На цьому тлі обсяги кол-опціонів зросли, що відображає спроби частини інвесторів зайти в ставку на відновлення сектору. Втім, на відміну від TLT, сигнали з опціонів на utilities зараз менш однозначні. Соснік звертає увагу, що інвестиційний бум у сфері ШІ змінив традиційну логіку торгівлі окремими акціями комунальних компаній. Дата-центри споживають великі обсяги електроенергії, і в міру того як технологічні компанії нарощують інфраструктуру для ШІ, генерація та utilities дедалі частіше стають непрямими бенефіціарами капітальних витрат на ШІ. Тому попит на кол-опціони в utilities-ETF може відображати не лише очікування зниження ставок, а й ставку на зростання попиту на електроенергію завдяки ШІ. Цей чинник останнім часом проявився особливо виразно: акції Constellation Energy різко зросли цього тижня після того, як компанія уклала угоду з Alphabet (GOOGL.O), материнською структурою Google, на постачання ядерної електроенергії. Станом на вівторок цього тижня Constellation Energy була другою за розміром позицією в State Street Utilities Select Sector SPDR ETF із вагою 7.6%. Загалом ринки акцій і облігацій дедалі уважніше стежать за можливим розворотом ставок. Зростання прибутковостей залишається одним із найпотужніших факторів тиску на фінансові ринки США: швидкий підйом довгого кінця вдарив по облігаціях і по чутливих до ставок секторах, періодично створюючи тиск і на фондові індекси. У середу три ключові індекси США загалом ослабли: S&P 500 і Nasdaq Composite відступили від рекордних рівнів закриття попередньої сесії. Водночас ралі технологічних акцій і бум інвестицій у ШІ продовжують підтримувати індекси, не даючи ринку повністю повернутися до 'класичної' логіки високих ставок. Саме тому зміни в опціонній активності виглядають показовими: кол-опціони на TLT — більш 'чиста' ставка на падіння довгострокових ставок, тоді як опціони на utilities одночасно враховують і процентний фактор, і історію зі зростанням попиту на електроенергію, пов'язаного з ШІ. Після того як прибутковість 10-річних US Treasuries перевищила 5.3%, а 30-річних — 5.7%, частина опціонних трейдерів почала готуватися до альтернативного сценарію: якщо довгострокові ставки швидко підуть вниз із багатодесятирічних максимумів, довгі казначейські облігації США та інші чутливі до ставок активи, які останні місяці були під найбільшим тиском, можуть стати одними з найсильніших угод на відскок.