JPMorgan: план Strategy з монетизації BTC на $1,25 млрд підвищує ринкові ризики

JPMorgan попередив, що нова політика Strategy щодо продажу біткоїна додає невизначеності крипторинку, адже один із найбільших корпоративних покупців BTC потенційно перетворюється на продавця. У банку зазначили: дозвіл на вибіркові продажі BTC для фінансування дивідендів за привілейованими акціями створює ризик двоспрямованих потоків ("twoway") — коли компанія може одночасно бути і великим покупцем, і джерелом пропозиції. Нещодавно Strategy запровадила розширену капітальну рамку, що включає Bitcoin Monetization Program на $1,25 млрд, викуп привілейованих акцій, buyback звичайних акцій і формальну ціль щодо розміру грошового резерву. На балансі компанії — 847 363 BTC, що робить її найбільшим корпоративним власником біткоїна. Це близько 4% загальної пропозиції BTC, тому будь-які зміни в темпах купівель або продажів привертають увагу ринку. Аналітики JPMorgan під керівництвом Nikolaos Panigirtzoglou вважають, що нові правила можуть посилити волатильність, оскільки за певних умов Strategy тепер здатна продавати BTC. На їхню думку, ринку не потрібен додатковий фактор ризику такого масштабу. Занепокоєння посилилося після регуляторного подання компанії від 1 червня: у ньому зазначено, що Strategy продала 32 BTC у період з 26 по 31 травня для фінансування дивідендних виплат. JPMorgan зауважив, що приблизно тоді біткоїн перебував під тиском, а ширші очікування щодо ставок також тиснули на криптоактиви та золото. Через розмір позиції Strategy навіть невеликі продажі можуть впливати на ліквідність і сприйняття ринку, адже компанію тривалий час розглядали як стабільного покупця. Окремо JPMorgan поставив під сумнів достатність грошового резерву. Strategy встановила мінімальну ціль резерву на рівні 12 місяців виплат дивідендів за привілейованими акціями та відсоткових витрат. Поточний резерв у $2,55 млрд покриває близько 17 місяців зобов'язань, але банк вважає, що цього може бути замало для комфорту інвесторів. На думку JPMorgan, для зниження побоювань щодо повторних продажів BTC компанії може знадобитися запас ліквідності на 24–36 місяців. Аналітики також припустили, що Strategy варто розглянути емісію звичайних акцій для нарощування резервів, навіть якщо це призведе до торгівлі акцій із дисконтом до вартості чистих активів. Вони аргументують: залучення капіталу через equity зменшило б імовірність продажів біткоїна. Сильніші резерви, за оцінкою банку, можуть знизити невизначеність щодо майбутнього фінансування та, завдяки нижчій волатильності, полегшити залучення коштів для подальших покупок BTC. Нова рамка Strategy дозволяє продажі біткоїна обсягом до $1,25 млрд для підтримки резервів, дивідендів, відсоткових платежів і програм викупу. Компанія не заявляла, що обов'язково використає весь ліміт. Також схвалено викуп привілейованих акцій і buyback. План передбачає ціль, щоб STRC — привілейовані акції компанії — з часом торгувалися поблизу $99–$100. Michael Saylor написав у X: "Як Strategy повідомила в понеділок: наша корпоративна ціль — щоб STRC з часом торгувалися на рівні $99–$100". У межах програми Strategy також підвищила дивідендну ставку STRC до 12,00% для дат фіксації у липні 2026 року. Після оголошення настрої інвесторів покращилися: MSTR різко зросли. Станом на час публікації акції Strategy знову піднялися вище $100, відновившись більш ніж на 23% від мінімуму минулої п'ятниці. JPMorgan додав, що сильніша друга половина року для біткоїна може залежати від нарощування грошових резервів Strategy та просування американськими законодавцями законопроєкту про структуру крипторинку — CLARITY Act.