Стенлі Дракенміллер розкритикував Мінфін США за придушення ринкових сигналів у дохідностях держоблігацій

За повідомленням BlockBeats від 25 серпня, легендарний інвестор Стенлі Дракенміллер виступив із критикою на адресу Міністерства фінансів США. У колонці для The Wall Street Journal, опублікованій 25 серпня за пекінським часом, він заявив, що нещодавнє розширення обсягів викупу довгострокових казначейських облігацій США, яке офіційно подається як крок із керування ліквідністю, фактично послаблює здатність ринку облігацій адекватно оцінювати фіскальні ризики США. Тема набула актуальності на тлі високих довгострокових дохідностей: прибутковість 30-річних US Treasuries нещодавно піднімалася до максимуму за 19 років. 19 серпня Мінфін США оголосив про збільшення розміру операцій зворотного викупу для 10–30-річних паперів із $2 млрд за операцію до щонайменше $4 млрд, а сама програма триватиме з 9 вересня до 4 листопада. Відомство пояснило рішення необхідністю підтримати ліквідність на ринку довгострокових держоблігацій. Дракенміллер наголошує, що на момент оголошення не було ознак ринкових збоїв — ні провалених аукціонів, ні порушень торгів, ні вимушеного скорочення плеча. Через це нарощування викупів, на його думку, ринок легко міг сприйняти як спробу стримати зростання довгострокових дохідностей. Він вважає, що саме підвищення дохідностей є попереджувальним сигналом ринку облігацій щодо стану державних фінансів США. Інфляція, за його оцінкою, лишається вище цілі, безробіття — поблизу рівня повної зайнятості, федеральний дефіцит становить близько 6% ВВП, державний борг перевищив $40 трлн, а чисті процентні виплати швидко зростають. За таких умов вищі довгострокові ставки є логічними: інвестори вимагають більшої компенсації за ризики дефіцитів, розширення боргу та стійкої інфляції. Головне занепокоєння Дракенміллера полягає в тому, що подальше втручання Мінфіну в динаміку довгих дохідностей може послабити стимул Вашингтона до бюджетної дисципліни. Якщо вартість фінансування штучно занижувати, зменшиться терміновість скорочення дефіциту, стримування соціальних видатків і корекції боргової траєкторії. Окремо він зазначає: якщо Мінфін купуватиме довгострокові облігації, фінансуючи це випуском короткострокових казначейських векселів, ринок може розцінити таку комбінацію як "міні-кількісне пом'якшення" у виконанні казначейства. Для фінансових ринків дискусія має практичні наслідки. Останнім часом американські акції, зокрема AI-сектор і дорогі технологічні компанії, гостро реагують на довгі ставки. Зростання дохідностей підвищує ставку дисконту та тисне на оцінки акцій зростання; натомість тимчасове стримування дохідностей інструментами політики може підтримувати ризикові активи на очікуваннях м'якших фінансових умов. Дракенміллер застерігає: якщо ринок повірить, що влада підтримує певний рівень дохідностей, трейдери знову й знову тестуватимуть межі такої політики, що може спричинити ще більшу волатильність на ринку облігацій. Його позиція зводиться до простого принципу: вартість державних запозичень має визначати ринок, а фіскальні проблеми слід розв'язувати напряму — скорочувати первинний дефіцит, поступово реформувати системи соціального забезпечення та відповідальніше управляти боргом. Інструменти ліквідності можуть виграти час, але не здатні замінити бюджетну корекцію. Для нинішнього ринку дохідність US Treasuries перетворилася з макропоказника на ключове обмеження в ціноутворенні ризикових активів. Те, як Мінфін керуватиме довгим кінцем кривої, надалі впливатиме на торгівельні настрої в американських акціях, золоті, доларі та криптоактивах. У матеріалі також зазначено, що Стенлі Дракенміллер є фігурою рівня наставника для чинного міністра фінансів США. Бенсон приєднався до лондонського офісу Soros Fund Management у 1991 році, коли Дракенміллер був ключовим трейдером і керівником фонду. Обоє згодом брали участь у відомій "грі проти фунта" у 1992 році. Сам Бенсон говорив, що Дракенміллер запросив його до Soros Fund і що Стен є його "справжнім бізнес-наставником". Окремо повідомляється, що сімейний офіс Дракенміллера Duquesne у свіжому звіті 13F розкрив нову позицію в "HYPE treasury stock": Hyperliquid Strategies Inc. (PURR). Пакет становить 2,941,500 акцій із ринковою вартістю близько $23.15 млн.