SpaceX подала заявку на IPO: планирует привлечь $80 млрд при накопленном убытке $41,3 млрд и ставке на ИИ

Автор: Chloe, ChainCatcher SpaceX официально подала регистрационную форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Компания намерена провести листинг одновременно на Nasdaq и Nasdaq Texas под тикером "SPCX". Проспект объемом около 200 тыс. слов впервые раскрывает консолидированную финансовую картину бизнеса, основанного в 2002 году, а также связанных направлений, которые в последние годы Илон Маск собрал в единый контур: спутниковый сегмент, социальная платформа и ИИ. Рынок рассматривает сделку как потенциально крупнейшее IPO в истории на фоне сочетания трех драйверов: масштаба оценки, ажиотажа вокруг ИИ и оживления первичного рынка после нескольких лет спада. Крупнейшее IPO: цель — около $80 млрд Текущий рекорд по объему привлечения принадлежит Saudi Aramco: в декабре 2019 года компания привлекла $25,6 млрд, а после реализации опциона greenshoe в январе 2020 года увеличила итог до $29,4 млрд. По данным Fortune со ссылкой на The Wall Street Journal, SpaceX рассчитывает привлечь порядка $80 млрд, что соответствует оценке около $1,7 трлн. В проспекте пока не раскрыты число размещаемых акций и ценовой диапазон — соответствующие поля оставлены пустыми и будут определены в ходе роуд-шоу и прайсинга. При оценке $1,7 трлн SpaceX может войти в десятку крупнейших публичных компаний мира по капитализации. "Шоу Илона": контроль Маска закреплен юридически Проспект подчеркивает исключительную концентрацию управления: Маск одновременно является основателем, CEO, CTO и председателем совета директоров. Согласно пересказу Fortune, через специальные акции класса B он контролирует около 85% голосов и вправе определять исход вопросов, требующих одобрения акционеров, включая избрание всех директоров. Устав также допускает, что Маск может заниматься бизнесом, конкурирующим со SpaceX. Financial Times описывает дополнительные механизмы усиления контроля: совет директоров предоставил Маску два крупных пакета суперголосующих акций класса B общим объемом 1,3 млрд акций (по 10 голосов на акцию). Разблокировка этих пакетов привязана к достижению ориентиров по капитализации, созданию мощного орбитального ИИ-дата-центра либо формированию постоянной колонии численностью не менее 1 млн жителей на Марсе. Поскольку речь идет об ограниченных акциях, а не опционах или RSU, Маск получает право голосования по ним на период работы в компании. Снять Маска с поста председателя или CEO можно только большинством голосов держателей акций класса B; при этом Маск контролирует 93,6% класса B. После листинга SpaceX будет квалифицироваться как "controlled company" по правилам Nasdaq и планирует использовать освобождения от части требований корпоративного управления, включая норму о большинстве независимых директоров в совете. Финансовая картина: выручка растет, убытки расширяются Согласно S-1, консолидированная выручка SpaceX в 2025 году составила $18,674 млрд, что примерно на 33% выше $14,1 млрд в 2024 году. Одновременно росли потери: на 31 марта 2026 года накопленный дефицит (accumulated deficit) достиг $41,3 млрд. Чистый убыток за I квартал 2026 года составил $4,27 млрд против $528 млн годом ранее. Операционный результат за 2025 год — убыток $2,589 млрд, при этом скорректированная EBITDA оставалась положительной и составила $6,584 млрд. Starlink — денежный двигатель группы Сегмент услуг связи, прежде всего Starlink, в документах назван ключевой опорой оценки и главным источником финансовой мощности. На 31 марта 2026 года Starlink вывел на низкую околоземную орбиту около 9 600 спутников широкополосной и мобильной связи и обслуживал примерно 10,3 млн абонентов в 164 странах, регионах и рынках. В 2025 году "связной" бизнес принес $11,387 млрд выручки и $4,423 млрд операционной прибыли; темпы роста составили 49,8% и 120,4% соответственно. По оценке Fortune, на него приходится более двух третей выручки SpaceX, а в последнем квартале сегмент заработал $1,2 млрд прибыли. ИИ-направление: высокий расход капитала и давление на результат После объединения убытки xAI консолидируются в отчетности SpaceX. По S-1, ИИ-подразделение получило $3,201 млрд выручки в 2025 году при операционном убытке $6,355 млрд, что отражает раннюю стадию развития и масштаб инвестиций. Только в I квартале 2026 года капитальные затраты ИИ-дивизиона достигли $7,723 млрд. Financial Times отмечает, что проспект показывает трансформацию группы Маска — от ракет к ИИ — в крупную ставку на рынок ИИ. Маск оценивает потенциальный объем этого рынка до $26,5 трлн, что существенно превышает совокупно около $2 трлн для Starlink и космических операций. При этом SpaceX в ИИ уступает лидерам вроде OpenAI, Anthropic и Google. Неожиданный источник денежного потока: аренда вычислительных мощностей Anthropic Проспект раскрывает сделку по монетизации избыточных вычислительных ресурсов. В мае 2026 года SpaceX заключила соглашения Cloud Services Agreements с некоммерческой ИИ-организацией Anthropic, предоставив доступ к мощностям двух дата-центров — COLOSSUS и COLOSSUS II. Anthropic будет платить $1,25 млрд в месяц до мая 2029 года; на этапе наращивания мощностей в мае и июне 2026 года предусмотрены скидки. Любая сторона может расторгнуть договор, уведомив за 90 дней. По оценке Financial Times, в годовом выражении платежи могут составить около $15 млрд, а суммарно до мая 2029 года — до $45 млрд, что заметно превосходит объем инвестиций в "железо". Издание также подчеркивает парадокс: сдача мощностей прямому конкуренту указывает на ограниченное рыночное принятие чат-бота Grok. Fortune трактует это как иллюстрацию диверсификации выручки SpaceX и взаимозависимости игроков ИИ-индустрии. Орбитальные дата-центры и ставка на Starship В S-1 описана долгосрочная цель — перенос вычислений в космос. Компания намерена использовать "наземный опыт" в инфраструктуре, чтобы запустить созвездие орбитальных дата-центров на солнечной энергии с охлаждением вакуумом. Орбитальные вычисления для ИИ названы лишь первым этапом, дальше — проекты "на Луне и Марсе". В документах указано, что развертывание ИИ-спутников для вычислений может начаться уже в 2028 году. Реализация планов зависит от успеха Starship — многоразового корабля, который зарубежные СМИ описывают как аппарат высотой с 35-этажное здание. Благодаря низкой стоимости запусков SpaceX доминирует на рынке: по данным из документов, с 2023 года компания обеспечивает более 80% суммарной массы спутников и грузов, выводимых на орбиту в мире ежегодно. Кому достанется рост состояния при листинге При оценке около $1,75 трлн IPO может резко увеличить стоимость долей менеджмента и инвесторов. — Президент Gwynne Shotwell и CFO Bret Johnsen: стоимость долей — свыше $1 млрд у каждого. — Антонио Грасиас (Valor Equity Partners), давний сторонник Маска и член совета: через несколько фондов владеет 503 млн акций; потенциальная стоимость — более $70 млрд. — Люк Носек (сооснователь PayPal и Founders Fund, в совете с 2008 года): доля оценивается примерно в $5 млрд. Наибольшая доля — у Маска. Financial Times пишет, что он владеет 5,1 млрд акций, что соответствует примерно 41% капитала, а потенциальная стоимость может достигать около $700 млрд. Успешное размещение, по оценкам, способно приблизить его к статусу первого в мире триллионера. Также впервые раскрыты биткоин-активы SpaceX: на 31 марта 2026 года компания держала 18 712 BTC. По данным TradingKey со ссылкой на CoinGecko это делает SpaceX 11-м крупнейшим институциональным держателем биткоина — выше, чем Tesla и Coinbase, но существенно ниже Strategy (MSTR) с более чем 840 000 BTC. Локап: Маск согласился на 366 дней Обычно IPO предусматривает 180-дневный локап. По данным Financial Times, Маск принял ограничение на 366 дней — вдвое дольше стандартного. У части крупных акционеров условия аналогичны, другие смогут продавать по истечении 180 дней. Андеррайтеры и доступ розницы Лидирующим андеррайтером, по информации Financial Times, станет Goldman Sachs, опередив Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America и UBS. Всего синдикат включает 23 института Уолл-стрит. Для розничных инвесторов часть акций будет доступна через каналы Charles Schwab, брокерское подразделение Fidelity и Robinhood. Риски и спорные моменты, выделенные в S-1 В проспекте приведено 37 страниц факторов риска. Ключевой блок — концентрация власти у Маска и потенциальные конфликты интересов. В качестве примера указано, что в прошлом году SpaceX купила у Tesla Cybertruck на $131 млн по розничной цене, без скидок. Financial Times оценивает объем примерно в 1 500 автомобилей и трактует это как сигнал возможного перетока средств в другие проекты Маска при ограниченном независимом контроле. Поскольку в периметр входят также платформа X и лаборатория xAI, перечень рисков охватывает три разных направления — от жесткого регулирования до специфических космических угроз, включая солнечную и космическую радиацию, орбитальный мусор, травмы персонала и риск гибели. Что дальше: главный тест — роуд-шоу и прайсинг Публикация проспекта может стать крупнейшим событием на IPO-рынке за последние годы. Fortune пишет, что дебют на бирже возможен уже в июне и может открыть волну крупных ИИ-размещений, где потенциально ждут своей очереди OpenAI и Anthropic. Для инвесторов остаются вопросы, которые прояснятся на следующих этапах: финальный объем и цена размещения, способность денежного потока Starlink поддерживать инвестиционную историю, скорость сокращения убытков ИИ-направления и реакция рынка на сверхконцентрированную систему управления в ходе презентаций. Twitter: BitPush Telegram community: BitPush TG subscription: Original link: Дисклеймер: все материалы BiTui отражают мнение авторов и не являются инвестиционной рекомендацией.