Биткоин застрял в коридоре $60–70 тыс.: волатильность низкая, драйверов для выхода из диапазона нет

Биткоин продолжает торговаться в широком диапазоне $60 000–$70 000. Спотовый рынок подает первые признаки аккумулирования, а деривативы, по оценке, завершили фазу "сброса" избыточного плеча: волатильность снизилась, а позиционирование по открытому интересу стало более сбалансированным. При этом явного катализатора для устойчивого пробоя диапазона нет — уверенности рынку пока не хватает. Ключевые выводы — BTC удерживается в пределах $60 000–$70 000. — По данным URPD, значительный объем предложения сосредоточен в зоне $80 000–$126 000. Переваривание этого навеса может потребовать более глубокой скидки по цене либо длительного периода перераспределения. — Объем предложения "в минусе" близок к 8,4 млн BTC — структура напоминает II квартал 2022 года, когда рынку потребовалось перераспределить около 3 млн BTC, чтобы вернуться к середине цикла. — Реализованные убытки долгосрочных держателей растут с ноября 2025 года и достигают примерно $200 млн в день, что подтверждает активную капитуляцию. Снижение показателя ниже $25 млн в день рассматривается как важный порог, указывающий на формирование дна. — Кумулятивный спотовый CVD на Coinbase слегка перешел в плюс: покупатели начинают поглощать продажи, хотя текущий спрос заметно слабее уровней, характерных для устойчивых рыночных минимумов. — Корпоративные потоки стали более концентрированными: Marathon распределила около 15 000 BTC, тогда как Strategy остается единственным участником, регулярно совершающим крупные покупки. — Направленная премия в вечных фьючерсах сжалась почти до нейтральных значений и находится чуть ниже нуля: длинный перекос по плечу сброшен, спекулятивный энтузиазм остыл. — Открытый интерес по perpetual-контрактам больше не выглядит импульсным: лонги закрываются, шорты возвращаются. Рынок фьючерсов стал более ровным, но более осторожным. — Подразумеваемая волатильность по всей срочной структуре продолжает снижаться: опционы закладывают более спокойную краткосрочную среду и меньший спрос на экспозицию к волатильности. — Skew снова наклоняется вниз, сигнализируя о возврате защитного позиционирования, но уровни остаются значительно ниже типичных значений при выраженном хедж-спросе. — Гамма-позиционирование вернулось в поддерживающее рынок состояние: выпуклостный эффект на снижениях ослаб, краткосрочные позиции маркет-мейкеров стабилизировались после недавней фазы отрицательной гаммы. Ончейн-картина: навес предложения в убытке На фоне консолидации в зоне $60 000–$70 000 отчет фокусируется на структурных факторах. Один из наиболее устойчивых источников давления — монеты, купленные выше $80 000 и находящиеся в нереализованном убытке. Владельцы этого объема уже более шести месяцев переживают медвежью фазу и, как правило, оказываются перед выбором: продавать на отскоках, ограничивая убытки, либо капитулировать по мере углубления просадки. URPD наглядно показывает плотный кластер предложения в диапазоне $80 000–$126 000 над текущей ценой. Разгрузка этого "навеса", вероятно, потребует либо заметного снижения для привлечения новых покупателей, либо длительного периода перераспределения монет от держателей с убытком к более убежденным новым владельцам. Сколько предложения остается "в минусе" Метрика Total Supply in Loss оценивает число биткоинов в обращении, чья последняя цена перемещения выше текущего спота. После сглаживания 30-дневной SMA показатель составляет около 8,4 млн BTC — по сути, в течение последнего месяца порядка 8–9 млн монет оставались в убыточном состоянии. Масштаб этой величины при торговле около "середины" текущего цикла сближает ситуацию с II кварталом 2022 года. Тогда рынок смог уверенно вернуться выше средней линии цикла лишь после сжатия предложения "в минусе" с более чем 8 млн BTC примерно до 5 млн BTC — то есть около 3 млн монет сменили владельца до нормализации условий. Темпы перераспределения: убытки долгосрочных держателей Чтобы отслеживать скорость разгрузки, используется метрика Long-Term Holder Realized Loss — суммарные реализованные убытки инвесторов со сроком владения более шести месяцев, продающих ниже своей себестоимости. Она напрямую отражает активное перераспределение "навеса". 30-дневная средняя показателя растет с ноября 2025 года и сейчас находится около $200 млн в день. Это подтверждает усиление капитуляции среди долгосрочных держателей. Такой процесс важен для "очистки" медвежьего рынка, но сам по себе еще не означает разворот. Более убедительным сигналом истощения давления продаж исторически выступало охлаждение метрики ниже $25 млн в день — уровень, часто предшествовавший формированию устойчивого дна перед новым бычьим трендом. Оффчейн-картина: спрос на споте и корпоративные потоки На споте появляются признаки стабилизации. 30-дневная средняя спотового volume differential на Coinbase в последних данных стала слегка положительной. В январе и начале февраля показатель долго оставался отрицательным, отражая устойчивое давление продаж и распределение. Текущий сдвиг указывает на то, что покупатели начинают поглощать доступное предложение и поддерживать цену. При этом масштаб плюса небольшой — спрос выглядит скорее осторожным, чем уверенным. Исторически устойчивое восстановление требовало продолжительного положительного притока на спот, тогда как краткосрочные всплески покупок нередко не приводили к продолжению роста. Корпоративные денежные потоки усложняются и концентрируются. Широкая поддержка со стороны корпоративных казначейств в последние месяцы заметно ослабла, а активность стала неравномерной. Показательный пример — Marathon, продавшая около 15 000 BTC, что выглядит как сокращение экспозиции. На этом фоне Strategy остается единственным стабильным крупным покупателем, продолжая регулярные приобретения, тогда как участие других компаний становится эпизодическим. Это означает сужение базы корпоративного спроса и более низкую надежность такого спроса как структурной опоры по сравнению с ранними стадиями цикла. Деривативы и опционы: "перезагрузка" плеча и снижение ожиданий волатильности Направленная премия perpetual-фьючерсов продолжает сжиматься: 30-дневная сумма приближается к нейтральной зоне и находится чуть ниже нуля. Это отражает закрытие бычьих спекулятивных позиций и постепенное возвращение шорт-интереса. Текущая конфигурация скорее говорит о осторожности и балансировке, чем о высокой убежденности. Исторически подобный "reset" премий сопровождался консолидацией или выдыханием тренда после продолжительных движений. Ожидания волатильности снижаются. После "перезагрузки" открытого интереса в опционах первыми изменились параметры implied volatility. Вся кривая сместилась ниже по сравнению с прошлой неделей, сильнее всего — на ближнем конце. Подразумеваемая волатильность at-the-money на 1 неделю составляет 51%, на 3 месяца — 49%. Остальные сроки сгруппированы близко, 6 месяцев — 49,8%, что указывает на заметно сжатую срочную структуру. Рынок закладывает более спокойный ближайший период, хотя макро-неопределенность сохраняется; дальние сроки поддержаны сильнее, то есть неопределенность скорее "сдвинута" дальше во времени. Защита от снижения постепенно восстанавливается. По мере снижения ожиданий волатильности skew-сигналы показывают более оборонительное позиционирование. Более высокий 25-delta skew (put минус call) означает большую оценку рынком защиты вниз. На прошлой неделе 1-недельный skew поднимался до месячного максимума 22,7%, затем откатился, демонстрируя чувствительность к краткосрочной динамике. При этом более длинные сроки продолжили рост и удержались на повышенных уровнях: 17,4% для 1 месяца и 13,2% для 6 месяцев. Разрыв между сроками говорит о том, что краткосрочный спрос на хедж слегка ослаб на фоне стабилизации, но средне- и долгосрочная защита продолжает активно покупаться. Вся кривая устойчиво придает больший вес рискам снижения, формируя оборонительный уклон. Краткосрочная гамма: зона риска ниже рынка Оборонительная структура особенно заметна в привязке к гамма-экспозиции маркет-мейкеров. Отрицательная гамма накапливается ниже текущих уровней — примерно от $68 000 до зоны ниже $50 000. Это указывает на спрос на пут-опционы ниже рынка и слабую веру в устойчивость ближайшего отскока, из-за чего маркет-мейкеры оказываются по другую сторону сделок. В таком режиме при снижении цены маркет-мейкеры вынуждены продавать, усиливая нисходящую волатильность. На фоне все еще тонкой ликвидности после экспирации 27 марта общая конструкция выглядит хрупкой. Вход цены в эту зону способен усилить нисходящий импульс потоками хеджирования и ускорить продажи, превращая плавную коррекцию в более резкое переоценивание — вплоть до ретеста $60 000, минимума распродажи 5 февраля. Подразумеваемая волатильность скрывает уязвимость Дополнительный фактор нестабильности — устойчивое превышение implied volatility над realized volatility. На ближнем конце кривой 1-недельная реализованная волатильность составляет 38%, тогда как 1-недельная подразумеваемая — 49%, разрыв — 11 п.п. Диспропорция держится более трех недель: опционы стабильно оцениваются дороже фактических колебаний. На первый взгляд это выглядит как умеренно стабильная среда, но постоянная премия указывает, что участники продолжают закладывать риск при отсутствии выраженного направления цены — то есть уверенность рынка низкая. Когда implied выше realized, а гамма отрицательная, даже умеренное давление продаж может непропорционально усиливать движение: рынок быстро "перенастраивается" из сжатой базы цен при ограниченной способности поглощать потоки. Итог Биткоин остается в коридоре $60 000–$70 000. Признаки стабилизации заметны, но импульса для уверенного выхода из диапазона пока недостаточно. Ончейн-данные указывают на фазу восстановления: объем предложения в убытке остается высоким, а капитуляция долгосрочных держателей полностью не сошла на нет. Спрос на споте начинает улучшаться, что говорит о постепенной утрате продавцами полного контроля. Внечейн-среда выглядит более сбалансированной: корпоративные потоки сузились, плечо по perpetual-контрактам сброшено, implied volatility снизилась, позиции маркет-мейкеров стабилизировались. Совокупно это описывает рынок без явного давления, но и без достаточной убежденности. Сейчас BTC скорее проходит этап перераспределения, чем формирует отчетливый тренд. Пока спотовый спрос не усилится заметнее и навес предложения выше рынка не начнет очищаться, торговля в диапазоне, вероятно, останется базовым сценарием.