El Tesoro de EE. UU. reforzará las recompras de deuda a largo plazo a partir del 9 de septiembre

Autora original: Li Dan | Fuente: Wall Street Journal El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, afirmó este lunes (hora local) que el Departamento del Tesoro ejecutará su próxima operación de recompra de bonos el 9 de septiembre y dio a entender que habrá más actuaciones posteriores. Según explicó, el Tesoro mantendrá su calendario habitual de subastas de letras (T-bills), por lo que el mercado volverá a recibir novedades al inicio del próximo trimestre. Las declaraciones llegan en un momento en el que los inversores vigilan si el Tesoro ampliará su apoyo al tramo largo de la curva. Medios estadounidenses informaron este lunes, citando a altos cargos del Tesoro, de que se estudia recurrir a la Treasury General Account (TGA) para financiar el programa de recompras recientemente ampliado. La TGA, la cuenta operativa principal del Tesoro en la Reserva Federal, ronda los 950.000 millones de dólares, cerca de un billón. Los funcionarios no precisaron ni el importe que podría emplearse ni el calendario. La fecha del 9 de septiembre no corresponde al anuncio puntual conocido este lunes, sino al momento en que entra en vigor el refuerzo comunicado el miércoles 19 de agosto. Ese día, el Tesoro anunció que, como mínimo, duplicará el tamaño de las operaciones de recompra destinadas a aportar liquidez a bonos nominales con vencimientos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años. El límite por operación sube de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones. El Tesoro indicó que el cambio se aplicará desde el 9 de septiembre y se mantendrá hasta el final del periodo de refinanciación de este trimestre, el 4 de noviembre. El organismo justificó el aumento por la elevada participación en las recompras de tramos largos y por la recepción continuada de pujas de alta calidad, señales de un interés sólido por parte del mercado. Al día siguiente del anuncio, Bessent volvió a dejar abierta la puerta a un tamaño superior al nuevo mínimo, señalando que una operación individual podría superar los 4.000 millones de dólares, al tratarse de un segmento con poca negociación. También sostuvo que los rendimientos no reflejan los fundamentales de la economía estadounidense y subrayó la liquidez "especialmente escasa" del bono a 30 años. Sobre el volumen final, apuntó que dependerá de las condiciones y que la volatilidad en periodos de 24 horas es "ruido", en el marco de un intento por devolver el equilibrio a un mercado frágil. TGA como posible financiación: el mercado reevalúa el "arsenal" CNBC informó este lunes de que el Tesoro sopesa usar la TGA, cercana a 950.000 millones de dólares, para financiar el programa ampliado. Dos altos funcionarios señalaron que la TGA se contempla como una posible fuente de fondos para recomprar determinados Treasuries no de referencia, sin concretar importes ni plazos. La novedad es relevante porque el consenso del mercado era que el Tesoro financiaría las recompras emitiendo más letras a corto plazo para recomprar deuda a largo, lo que incrementaría la oferta de vencimientos cortos y reduciría la de vencimientos largos, un efecto comparable a una versión fiscal de la "Operation Twist". Si se utiliza directamente caja de la TGA, el Tesoro no tendría que depender por completo de nuevas emisiones a corto para sufragar las recompras. Aun así, que la TGA se acerque al billón no implica que vaya a destinarse una cifra similar a comprar bonos: por ahora solo se habla de una posible fuente de financiación. Además, el margen real para emplear ese efectivo está condicionado por el gasto público, el calendario de emisiones y los objetivos de gestión de caja. Para el mercado, la cuestión clave no es el saldo absoluto de la TGA, sino si se usará, cuánto y a qué ritmo se intensificarán las recompras de vencimientos largos. El impulso duró un día: repuntan otra vez los rendimientos largos El trasfondo del refuerzo de recompras es el nivel persistentemente elevado de las rentabilidades a largo plazo en EE. UU. Tras el anuncio del 19 de agosto, los rendimientos bajaron con fuerza durante un breve periodo y el mercado lo interpretó como una señal de que el Tesoro intentaba aliviar tensiones en el extremo largo. El efecto se desvaneció rápidamente: el jueves y el viernes posteriores cayeron los precios de los Treasuries de medio y largo plazo durante dos sesiones consecutivas, lo que sugiere que el apoyo percibido apenas duró un día. La atención volvió a centrarse en el abultado déficit fiscal, la oferta de deuda a largo plazo y las presiones inflacionistas. Informaciones de la semana pasada recogieron que, a medida que bajaban los precios, los inversores veían las medidas como un freno solo temporal al encarecimiento de la financiación, reflejando dudas sobre su eficacia. Howard Du, estratega de TD Securities en Nueva York, señaló que el mercado "no está plenamente convencido" de que Bessent pueda realmente contener los rendimientos a largo. Con la entrada en vigor del refuerzo el 9 de septiembre, el foco pasará de si el Tesoro actúa a si su actuación logra alterar de forma material el equilibrio de oferta y demanda en la deuda estadounidense a largo plazo. Según el plan vigente, desde esa fecha el máximo por recompra para Treasuries de 10 a 20 años y de 20 a 30 años se eleva a al menos 4.000 millones de dólares. El Tesoro ya indicó que ofrecerá más detalles sobre el tamaño de futuras recompras en su próxima reunión trimestral de refinanciación, el 4 de noviembre. El 9 de septiembre se perfila así como una fecha clave para medir el impacto real del programa ampliado, mientras que la posible utilización de la TGA añade especulación sobre el alcance del "arsenal" del Tesoro. En cualquier caso, tanto si se financia con caja de la TGA como con más emisión de letras, la operación no equivale a la expansión cuantitativa de la Reserva Federal. El Tesoro puede modificar la estructura de vencimientos de la deuda y la demanda marginal de determinados bonos, pero el déficit, el nivel de endeudamiento y las necesidades futuras de financiación no desaparecen. En última instancia, el ancla de los rendimientos a largo seguirá dependiendo de la posición fiscal de EE. UU., la inflación, el crecimiento y la evaluación del mercado sobre la oferta futura de Treasuries.