El oro se dispara más de un 5% hasta los 4.604 dólares y los analistas mantienen el sesgo alcista a la espera de Jackson Hole

El oro al contado cerró la semana pasada con una subida superior al 5% hasta los 4.604,53 dólares por onza, con un máximo intradía de 4.632,10, su nivel más alto desde el 15 de mayo. En apenas cinco sesiones superó los umbrales psicológicos de 4.400, 4.500 y 4.600 dólares. Los futuros de oro en EE. UU. avanzaron un 2,4% y terminaron en 4.680,60. En la apertura asiática del lunes 24 de agosto, el metal se mantenía en rango alto alrededor de 4.617,50; a las 07:36 (hora de Pekín) cotizaba en 4.618,24. Los analistas atribuyen el salto a la combinación de un giro técnico, el deterioro de la confianza en el dólar tras medidas del Tesoro estadounidense y el repunte del riesgo geopolítico en Oriente Próximo, que ha reactivado la demanda de activos refugio. En Wall Street el consenso es ampliamente alcista. Impulso técnico: el precio activó señales alcistas al recuperar referencias clave. El miércoles, el oro subió un 4,35% en una sola sesión, el mayor avance diario desde principios de febrero. Ese movimiento lo llevó por encima de la media móvil de 100 días (en torno a 4.380) y llegó a situarse por encima de la media de 200 días, actualmente cerca de 4.515. Para los operadores técnicos, el cruce de la media de 200 días suele actuar como referencia de tendencia de largo plazo y puede atraer flujos de estrategias cuantitativas y de seguimiento de tendencia. Bart Melek, responsable global de estrategia de materias primas en TD Securities, señaló que los factores técnicos están detrás del movimiento y que, si se mantiene el impulso, el siguiente objetivo sería 4.700. Goldman Sachs añadió que la demanda de opciones call sobre oro se ha acelerado ante el renovado interés por coberturas macro, lo que puede amplificar mecánicamente los movimientos al alza y a la baja. El dilema del dólar: el trasfondo más citado es la decisión del secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, de ampliar el programa de recompra de bonos. El miércoles, el Tesoro anunció que al menos duplicará el tamaño de sus operaciones de recompra en Treasuries de largo plazo con vencimientos entre 10 y 30 años, de 2.000 millones de dólares por operación a un mínimo de 4.000 millones. La medida buscaba contener el repunte de las rentabilidades a largo, después de que el bono a 30 años alcanzara su nivel más alto desde 2007. La reacción del mercado fue incómoda para el Tesoro: tras una caída inicial, las rentabilidades repuntaron y el dólar se debilitó. El índice dólar descendió con fuerza hasta mínimos desde mediados de mayo y cerró cerca de 98,84; el billete verde frente al euro tocó mínimos de tres meses. Marc Chandler, estratega jefe de Bannockburn Global Forex, resumió el episodio: el intento de frenar las rentabilidades tuvo poco efecto sobre los bonos y sí debilitó al dólar; "el mercado está respondiendo". Citigroup recortó rápidamente su previsión a tres meses del índice dólar de 102,12 a 98,34. Estrategas advierten de dos canales de presión adicional para el dólar: una posible bajada de rentabilidades y el temor a políticas de "represión financiera". Ole Hansen, responsable de estrategia de materias primas en Saxo Bank, advirtió de que intentar abaratar el coste de financiación sin corregir los desequilibrios fiscales puede intensificar los temores a depreciación de la divisa. A su juicio, el hecho de que el oro suba pese a rentabilidades nominales elevadas indica que los inversores están mirando más a la sostenibilidad de la deuda pública que al coste de oportunidad tradicional. El jueves, Bessent dejó abierta la puerta a ampliar de nuevo el programa. Rich Checkan, presidente de Asset Strategies International, afirmó que el plan equivale a recomprar deuda antigua con deuda nueva a mayor ritmo y lo calificó de inflacionista por su potencial efecto sobre la oferta monetaria. Todo ello coincide con un nuevo hito en el endeudamiento: la deuda del Gobierno de EE. UU. acaba de superar los 40 billones de dólares. Kevin Grady, presidente de Phoenix Futures and Options, sostuvo que el aumento de intervenciones es una señal de un problema sistémico que el mercado acabará afrontando. Geopolítica e inflación: en Oriente Próximo, el foco se mantiene en el estrecho de Ormuz. Un comité parlamentario iraní aprobó una propuesta legislativa que permitiría a Irán cobrar tasas a los buques autorizados a transitar el estrecho por servicios marítimos, medioambientales, suministro de combustible, seguros y cuestiones de seguridad. El tráfico comercial por este corredor energético se ha reducido de forma drástica: antes del conflicto pasaban más de 130 buques de carga al día; ahora, solo transita un puñado diario. En paralelo, Bentsen anunció una nueva ronda de sanciones económicas a Irán, descritas como las más duras hasta la fecha. El ministro de Exteriores iraní, Alirzaei, respondió que la medida refleja "desesperación" y que está "condenada al fracaso". El jefe del Estado Mayor del Ejército de Pakistán viajó a Teherán para mediar, mientras Trump sigue la evolución. Este escenario de bloqueo eleva las primas de riesgo: el Brent se acerca a 94 dólares por barril. La subida del crudo añade presión inflacionista y refuerza el atractivo del oro como cobertura; el avance simultáneo de petróleo y oro suele interpretarse como una combinación de prima geopolítica y expectativas de depreciación monetaria. Sentimiento: tras superar los 4.600 dólares, el mercado se inclinó claramente al alza. La última encuesta de Kitco News refleja que, entre 11 analistas de Wall Street, 8 (73%) esperan más subidas y los otros 3 anticipan consolidación; ninguno prevé caídas. Entre inversores minoristas, 164 de 211 (78%) apuestan por avances adicionales. Grady reconoció que no era alcista durante el verano, pero ahora observa aumento del interés abierto y entrada de nuevas posiciones largas. Adrian Day, presidente de Adrian Day Asset Management, considera que el impacto inmediato de la ampliación de recompras puede diluirse, pero no los problemas de fondo: el intento de sostener el mercado de bonos a costa del dólar sería favorable para el oro. Próximas pruebas: pese a sostenerse por encima de 4.600, el metal afronta una semana cargada. El presidente de la Reserva Federal, Powell, hablará en el simposio de Jackson Hole, su primera intervención pública desde su llegada al cargo en mayo. TD Securities ve sesgo bajista para el dólar y advierte de que un mensaje duro sobre credibilidad en el control de la inflación solo daría soporte limitado; la ausencia de ese mensaje podría intensificar la presión. Los futuros sobre los fed funds descuentan una probabilidad del 40% de subida de tipos en septiembre, que sube al 73% en diciembre. El miércoles 26 de agosto se concentrará la mayor parte de referencias: el índice de precios PCE subyacente de EE. UU., la segunda estimación del PIB del segundo trimestre y los pedidos de bienes duraderos, todos a las 08:30 hora del Este. Ese mismo 26 de agosto, NVIDIA publicará resultados del segundo trimestre; como valor de referencia del auge de la IA, su informe puede influir en el apetito por riesgo. Si la operativa ligada a la IA se enfría, parte del capital podría dirigirse a refugios como el oro. De fondo, varios bancos sostienen que el relato estructural está cambiando: el oro deja de verse solo como cobertura frente a la inflación y gana peso como activo estratégico ante el riesgo de crédito asociado al dólar. Saxo Bank subraya que el metal puede subir incluso con rentabilidades nominales al alza cuando dominan las preocupaciones fiscales y de deuda. UBS eleva el tono y proyecta 5.400 dólares para los próximos 12 meses. El mercado muestra señales de sobrecompra a corto plazo y no se descarta una corrección técnica tras el rally. Algunos analistas apuntan que incluso una vuelta a 4.400, si se mantiene ese soporte, seguiría siendo constructiva para los alcistas. Con independencia de la volatilidad inmediata, la idea dominante es que, si la mayor economía del mundo recurre a expansión de balance y compras para gestionar su tensión de deuda, el atractivo del oro tenderá a reforzarse.