La SEC plantea un nuevo marco para criptoactivos con exenciones y un "puerto seguro"

CoinDesk informa de que, según medios internacionales, el 18 de agosto la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una propuesta de 402 páginas titulada "Regulation of Crypto Assets". Por primera vez, el supervisor plantea un marco específico para las ofertas de criptoactivos mediante un borrador de norma, con dos grandes pilares: dos categorías de exenciones al registro de valores y un "puerto seguro" condicionado. El calendario también ha llamado la atención. Días antes, la esperada CLARITY Act no llegó a votarse antes del receso del Senado, lo que enfrió las expectativas del mercado sobre avances este año. El artículo sostiene que el borrador de la SEC cubre, en parte, el vacío generado por la parálisis legislativa. Dos niveles de exenciones de financiación La propuesta plantea dos tramos de exención para los "covered cryptocurrency investment contracts", en lugar de aplicar una exención única a todos los tokens: - Exención para "startups": captación máxima de 5 millones de dólares en 4 años. - Exención de financiación: límite de 75 millones de dólares en un periodo móvil de 12 meses. Ninguna de las dos exenciones elimina las obligaciones antifraude. La exención para "startups" se orienta a proyectos en fase inicial. Los emisores podrían recurrir a una divulgación narrativa simplificada en vez de los documentos de registro tradicionales y no tendrían que presentar estados financieros auditados. Según el artículo, el objetivo es dar más margen de desarrollo a iniciativas aún inmaduras. La exención de financiación se estructura por tramos en función del importe captado. Si la recaudación no supera 20 millones de dólares al año, no se exigirían cuentas auditadas. Para acceder al máximo de 75 millones de dólares, sí habría que aportar estados financieros y asumir obligaciones de divulgación continuada. Para proyectos que ya captaron fondos mediante colocaciones privadas o SAFTs, esto podría traducirse en un aumento notable de los costes de cumplimiento en las siguientes fases. Un "puerto seguro" para fijar la salida del perímetro de valores El punto más destacado del borrador es un "puerto seguro" condicionado para la calificación de "contratos de inversión". Según el resumen, si el emisor ha completado o ha cesado de forma permanente los esfuerzos de gestión clave que había prometido, los tokens asociados podrían dejar de considerarse parte de un contrato de inversión, siempre que se cumplan determinadas condiciones. El diseño busca dar respuesta a un debate recurrente: en qué momento un token deja de depender de los esfuerzos continuados del equipo del proyecto y, por tanto, queda fuera del marco de valores. El artículo subraya que la SEC intenta por primera vez plasmar este criterio en su arquitectura regulatoria, en lugar de apoyarse exclusivamente en actuaciones caso por caso o en decisiones judiciales. El texto añade que este enfoque recuerda a parte del razonamiento judicial del caso Ripple de 2023, cuando el tribunal concluyó que las ventas programáticas de XRP en mercados de intercambio no constituyen automáticamente contratos de inversión. La SEC intenta ahora institucionalizar un estándar similar, aunque su aplicación podría generar controversia. Alcance limitado La propuesta no cubre todos los principales tokens. Las dos exenciones quedarían reservadas a emisores de "covered investment contracts"; los tokens considerados "digital commodities" en la interpretación conjunta de marzo de 2026 no entrarían en este marco. El artículo señala que los tokens ya calificados como materias primas, como Bitcoin, Ethereum, XRP y Solana, nunca necesitaron apoyarse en estas exenciones. El impacto real recaería en proyectos que aún no han alcanzado suficiente descentralización o madurez funcional. La SEC abrió además un periodo de 60 días para comentarios públicos, que comienza el 21 de agosto tras su publicación en el Federal Register. Según el artículo, en las próximas semanas se intensificarán los debates sobre los estándares de divulgación, los sujetos afectados y las condiciones que activarían el "puerto seguro".