Nuevo Hampshire: el bono respaldado por Bitcoin se acerca a la votación final con riesgo de liquidación

El Executive Council de Nuevo Hampshire celebrará este miércoles una audiencia pública sobre una emisión de bonos por 100 millones de dólares destinada a financiar compras privadas de Bitcoin (BTC). Si recibe luz verde, se salvará el último trámite gubernamental para lanzar el que sería el primer bono municipal con colateral en Bitcoin. La operación llega en un momento delicado: el "criptoinvierno" recortó el precio de BTC en más de la mitad. El diseño del bono contempla una liquidación obligatoria tras una caída aproximada del 12,5%, un umbral que, más que la propia votación, puede terminar marcando el desenlace del experimento. Bono de Bitcoin por vía "conduit" La New Hampshire Business Finance Authority (BFA) solicitó la audiencia al amparo del estatuto estatal RSA 162I. Su director ejecutivo, James KeyWallace, pidió a la gobernadora Kelly Ayotte y al consejo de cinco miembros que evalúen si el proyecto es viable y beneficioso. Si se aprueba, la BFA emitirá "taxable conduit revenue bonds": el Estado actúa como facilitador del préstamo, pero no asume deuda. Los fondos se prestarán a NH CleanSpark Borrower Trust 20261, vehículo vinculado a CleanSpark, el minero con sede en Nevada que aún digiere fuertes pérdidas del primer trimestre. Jefferies actuará como colocador y el diseño de la estructura corresponde a Wave Digital Assets. El reembolso recae por completo en el prestatario, por lo que no hay exposición directa para los contribuyentes. La BFA cobrará su comisión en Bitcoin, con la intención de nutrir un futuro Bitcoin Economic Development Fund. El marco legal se apoya en la House Bill 302, firmada en mayo de 2025, que convirtió a Nuevo Hampshire en el primer estado en permitir que su tesorero mantenga activos digitales. A nivel federal, la Strategic Bitcoin Reserve sigue rodeada de dudas legales. Por qué preocupa el disparador de liquidación del 140% Moody's asignó a estos bonos una calificación provisional Ba2 el 31 de marzo. Es dos escalones por debajo del grado de inversión, dentro del segmento habitualmente considerado "bono basura". Los pagarés a tres años dependen de BitGo Trust Company para custodiar el colateral en almacenamiento en frío y ejecutar cualquier liquidación. CleanSpark deberá aportar 160 millones de dólares en Bitcoin frente a 100 millones de dólares de obligaciones, lo que supone una cobertura del 160%. Si esa ratio cae al 140%, se activa una liquidación obligatoria y una amortización anticipada. En igualdad de condiciones, una caída del 12,5% borra ese colchón. El comportamiento reciente del mercado demuestra lo fácil que sería alcanzarlo: Bitcoin superó los 126.000 dólares en octubre de 2025 y descendió hasta algo más de 60.000 dólares en febrero. Al mismo tiempo, las ventas récord de BTC por parte de mineros reflejaron la rapidez con la que el sector convierte monedas en liquidez cuando se estrecha el margen. David Krause, profesor emérito de finanzas en la Marquette University, modelizó la estructura y concluyó que, por la magnitud histórica de las oscilaciones de Bitcoin, es muy probable que se active el disparador, según informó The Boston Globe. "Aunque el bono puede servir como prueba de concepto para integrar activos digitales en finanzas estructuradas, no está bien adaptado como herramienta general de financiación pública". El desenlace de la sesión del miércoles se da por hecho, después de que el consejo de la BFA aprobara el esquema el 18 de noviembre. New York City ya rechazó una propuesta similar por dudas relacionadas con la legislación fiscal, de acuerdo con la profesora de derecho Tonya Evans. La prueba más exigente llegará en el mercado: los inversores tendrán que valorar un bono con calificación "junk" frente a la perspectiva de precio de Bitcoin en el corto plazo.