Grayscale: Bitcoin podría haber tocado suelo si la Fed pausa las subidas de tipos

Grayscale cree que lo peor para Bitcoin podría haber quedado atrás, siempre que la Reserva Federal detenga el ciclo de subidas de tipos. Zach Pandl, responsable de investigación de la gestora, sostiene que el precio está cada vez más condicionado por variables macro y por la política monetaria, lo que abre la puerta a que el mínimo ya se haya registrado. Dos lecturas para identificar el final del mercado bajista Grayscale Research plantea dos marcos para pensar el "suelo". El primero es el enfoque de "ciclo": históricamente, Bitcoin ha marcado mínimos aproximadamente un año después del pico del ciclo y en torno a 2,5 años tras cada halving. En caídas anteriores, los retrocesos medios rondaron el 80%. Si se aplica esa pauta al ciclo actual, el modelo sugiere que aún habría margen a la baja y situaría un posible mínimo entre septiembre y octubre, potencialmente muy por debajo del entorno de 60.000 dólares por el que BTC había cotizado recientemente. El segundo es el enfoque "macro", el preferido por Pandl: Bitcoin se estaría comportando como un activo macro más maduro, moviéndose al ritmo de las expectativas de crecimiento, los tipos reales y las decisiones de los bancos centrales. Si la Fed da por terminado el endurecimiento y el crecimiento se mantiene estable, el suelo explicado por factores macro podría ya estar en precio, aunque el marco del ciclo de 4 años apunte a un mercado bajista más prolongado. Por qué Pandl se inclina por la tesis macro Pandl argumenta que la adopción institucional ha alterado la dinámica del mercado. A medida que más gestores y tesorerías corporativas mantienen BTC, pesan más las variables macro, especialmente la política de la Fed y el coste real de financiación, que los patrones estrictos ligados al halving. En su lectura, Bitcoin se mueve cada vez más como el resto del mercado. Las tres condiciones que, según Grayscale, podrían consolidar un suelo En una nota de junio, Grayscale identificó tres elementos clave para que Bitcoin afiance un mínimo de ciclo: 1) avances en la legislación federal de estructura de mercado para activos digitales, el denominado CLARITY Act; 2) mayor estabilidad del balance de MicroStrategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin; 3) una pausa de la Fed en las subidas de tipos. Su escenario base contemplaba que el proyecto de ley avanzara en el Senado, que MicroStrategy reforzara su liquidez y que la Fed evitara nuevas subidas. Si se cumplen esos tres factores, Grayscale ve menos probabilidades de otro gran desplome. Si fallan esos vientos de cola —si el CLARITY Act se bloquea, las tesorerías siguen reduciendo apalancamiento o la inflación obliga a más subidas— Pandl advierte de que aún podría haber más caídas. CLARITY Act: reglas federales y riesgo político El CLARITY Act busca establecer una estructura de mercado federal y normas para exchanges, desarrolladores y emisores de tokens. Según la actualización anterior de Grayscale, el proyecto llegó al calendario del Senado tras superar el comité, pero aún requiere debate en el pleno, posibles enmiendas y 60 votos. La aprobación este año no está asegurada. MicroStrategy: ventas, liquidez y por qué importa La preocupación por ventas forzadas de grandes tenedores corporativos aumentó cuando Bitcoin perforó los 60.000 dólares, con salidas en ETF y liquidaciones de posiciones apalancadas añadiendo presión. Desde la nota de junio, MicroStrategy vendió 3.588 BTC por unos 216 millones de dólares. Grayscale interpreta la operación como un movimiento estabilizador: los ingresos sirvieron para cubrir obligaciones de dividendos de acciones preferentes y elevar la reserva en dólares de MicroStrategy hasta aproximadamente 2.550 millones de dólares, suficiente para cubrir cerca de 17 meses de pagos de dividendos bajo las obligaciones vigentes en ese momento. La gestora sostiene que un mayor colchón de caja reduce el riesgo de necesidades de financiación de emergencia o de nuevas ventas forzadas de Bitcoin por parte de MicroStrategy. Con el marco actualizado de tesorería, la compañía puede emitir acciones o vender BTC para mantener liquidez en dólares destinada a dividendos, medidas que Grayscale considera que recortan la incertidumbre sobre el balance. El anuncio empujó inicialmente a BTC hacia los 61.000 dólares antes de que el mercado recuperara niveles por encima de 63.000. Conclusión El escenario optimista de Pandl es claro: si la Fed deja de subir tipos con un crecimiento estable, y se reducen los riesgos políticos y de balances corporativos, Bitcoin podría haber encontrado ya su suelo. La tesis depende de esas condiciones macro y regulatorias. Si la inflación obliga a más endurecimiento, el crecimiento se enfría o el avance legislativo se atasca, el mínimo actual podría ser transitorio y dar paso a ventas más profundas.