La Fed afronta un dilema: tipos altos frente a la salud fiscal, entre inflación y deuda

Aunque se da por descontado que la Reserva Federal dejará los tipos de interés sin cambios en su reunión del 27 y 28 de octubre, el problema de fondo sigue ahí. La inflación se resiste, el petróleo cotiza muy por encima de los 100 dólares y el coste de financiación de Estados Unidos resulta cada vez más doloroso, con la deuda federal y los gastos por intereses en máximos históricos. ¿Puede la economía estadounidense sobrevivir a un panorama macroeconómico así? ¿Puede EE. UU. asumir tipos más altos? Los analistas de The Kobeissi Letter plantean el dilema: si los tipos se mantienen en promedio 150 puntos básicos por encima de la proyección base que la Oficina de Presupuesto del Congreso publicó en febrero y esa desviación se prolonga hasta 2036, el déficit acumulado de EE. UU. podría crecer en unos 6 billones de dólares. Citando datos de la CBO, añaden que la deuda pública alcanzaría el 133% del PIB y que el déficit anual escalaría hasta el 8,8% del PIB. Incluso un exceso más modesto, de 50 puntos básicos, sumaría cerca de 2 billones de dólares al déficit y llevaría la deuda al 124% del PIB. El Committee for a Responsible Federal Budget llega a la misma conclusión: un coste de financiación persistentemente alto agravaría de forma notable una trayectoria fiscal ya de por sí complicada. De ahí que The Kobeissi Letter concluya que el gobierno estadounidense «necesita recortes de tipos», aunque la Fed tiene poco margen para aplicarlos. La inflación sigue muy por encima del objetivo del 2% y unos precios de la energía elevados añaden otra fuente de presión. El gobernador de la Fed Christopher Waller señaló hace poco que probablemente harán falta más subidas si la economía evoluciona según lo previsto, aunque no tienen por qué producirse en reuniones consecutivas. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, evitó comprometerse con una medida concreta antes del encuentro. Una encuesta de Reuters publicada esta semana indica que casi todos los economistas esperan que la Fed no suba los tipos en octubre y que lo haga en diciembre. ¿Qué implica para el BTC? La decisión de la próxima semana importará menos para el bitcoin que la siguiente señal de la Fed. Una pausa acompañada de un tono más suave sobre futuras subidas podría aliviar parte de la presión generada por los altos rendimientos del Tesoro y unas condiciones financieras restrictivas. Ese escenario mejoraría el apetito por el riesgo y daría al BTC el catalizador que necesita tras su reciente debilidad. Un mensaje inesperadamente duro, o una subida sorpresa, tendría probablemente el efecto contrario. Unas expectativas de tipos más altos elevan el atractivo de los activos con rendimiento, endurecen la liquidez y suelen crear un entorno más adverso para los activos especulativos, como las criptomonedas. La perspectiva de largo plazo también cuenta. Unos tipos persistentemente altos presionarían a corto plazo, pero las consecuencias fiscales que describe The Kobeissi Letter refuerzan el argumento de que EE. UU. no puede mantener condiciones monetarias restrictivas de forma indefinida, algo que a la larga podría impulsar al bitcoin. El artículo «Can the Federal Reserve Keep Rates High Without Breaking Something?» se publicó originalmente en CryptoPotato.