Las empresas con "tesorería en bitcoin" empiezan a vender por presión de deuda y liquidez

En julio de 2025, Genius Group anunció que aspiraba a construir una tesorería de 10.000 BTC y lo presentó como una señal de convicción estratégica. Esta semana, la compañía vendió sus últimos 84 BTC para cancelar 8,5 millones de dólares de deuda y declaró su tesorería a cero. La distancia de 18 meses entre ambos hitos resume lo que está ocurriendo con el llamado "Bitcoin treasury trade". Este movimiento importa porque el relato de la tesorería en bitcoin ha sido uno de los argumentos estructurales más alcistas del mercado. Si empresas y estados actúan como vendedores cíclicos en lugar de acumuladores de largo plazo, la adopción institucional podría amplificar la volatilidad en vez de amortiguarla. En los últimos días, varias cotizadas han deshecho posiciones. Empery, Genius Group y Riot vendieron bitcoin alegando devolución de deuda, necesidades de liquidez o giros estratégicos hacia IA y computación de alto rendimiento. En paralelo, se acelera la venta soberana, con Bután reduciendo tenencias. Por separado, cada caso es fácil de explicar; juntos, señalan una fragilidad: una operación construida sobre la promesa de permanencia empieza a parecerse a un mecanismo de financiación en el que bitcoin es el primer activo en liquidarse cuando llegan los pagos. El argumento era simple. Desde 2020 y con fuerza hasta 2024, empresas cotizadas comenzaron a comprar bitcoin con caja corporativa o deuda y lo defendieron ante los inversores como un activo de reserva superior al efectivo erosionado por la inflación. Algunos pioneros lograron rentabilidades espectaculares y la estrategia se extendió. Hoy, las compañías públicas mantienen en conjunto alrededor de 1,165 millones de BTC, valorados en unos 77.000 millones de dólares, más del 5% del suministro fijo de 21 millones. El problema es que un activo de reserva solo funciona como tal si el titular no necesita recuperar la liquidez. Deuda primero, bitcoin después Riot Platforms, una de las mayores mineras de bitcoin cotizadas en EE. UU., vendió 5.363 BTC por aproximadamente 535,5 millones de dólares en 2025. En su informe anual vinculó de forma explícita las decisiones de retención a las necesidades de caja para operaciones y expansión. En un documento previo ya había revelado 3.300 BTC pignorados como garantía de una línea de crédito de 200 millones de dólares. Riot sigue recurriendo a su tesorería para financiar su giro hacia IA y computación de alto rendimiento, una estrategia cada vez más habitual en el sector. MARA Holdings vendió 15.133 BTC por cerca de 1.100 millones de dólares en marzo y destinó los fondos a amortizar alrededor de 1.000 millones de dólares en bonos senior convertibles. Empery Digital vendió 370 BTC por 24,7 millones de dólares y usó el importe para cancelar por completo su préstamo a plazo, liberando 1.800 BTC que había aportado como colateral. Sus acciones caen un 75% desde el máximo de 2025. La secuencia se repite: bitcoin se acumula en fases de optimismo, se usa como garantía cuando se necesita capital y se liquida cuando vence la deuda. Aun así, los actores más grandes y mejor capitalizados siguen comprando. Metaplanet adquirió 5.075 BTC en el primer trimestre de 2026, lo que la convierte en el tercer mayor tenedor corporativo. Strategy supera los 762.000 BTC, con diferencia la mayor posición de tesorería existente. El resultado es una segmentación en dos grupos: acumuladores con espalda financiera capaces de esperar y vendedores presionados por la caja que descubren, cuando el entorno se endurece, que su "reserva estratégica" es su activo más líquido. La paradoja de una reserva demasiado fácil de vender La narrativa gana peso cuando entran actores soberanos. Bután, un pequeño reino himalayo, construyó una posición singular minando bitcoin con excedentes hidroeléctricos a coste casi nulo. Su saldo ha caído desde un pico de unas 13.000 BTC a finales de 2024 hasta alrededor de 5.400 BTC, un recorte del 58%, con la actividad gestionada por su brazo inversor estatal, Druk Holding and Investments. Durante marzo de 2026, Bután distribuyó decenas de millones de dólares en BTC mediante transferencias controladas y de bajo impacto, sin alteraciones visibles en el mercado. El patrón sugiere una reducción planificada más que una venta forzada por deuda. Parte del efectivo obtenido se destinó a Gelephu Mindfulness City, un gran proyecto nacional que requiere capital real. Como Bután minó sus monedas en lugar de comprarlas, cada venta fue beneficio neto. El razonamiento de fondo, no obstante, coincide con el de las empresas: la posición existe para monetizarse cuando aparece una necesidad de financiación. En el mercado, bitcoin no logra consolidar el soporte de 67.000 dólares y lleva días oscilando por encima y por debajo de ese nivel. Las altcoins también muestran debilidad: monedas grandes como ETH y SOL registran caídas diarias de entre el 4% y el 8%, mientras los tokens pequeños presentan una volatilidad aún más extrema. Con entre 200 y 400 millones de dólares liquidados cada día durante la última semana, la presión geopolítica se deja sentir con fuerza. En este contexto, las ventas de tesorería no solo añaden oferta. Dejan al descubierto una contradicción: las características que hicieron atractivo a bitcoin como activo de tesorería (liquidez, mercado 24 horas y conversión rápida a efectivo) son las mismas que lo convierten en el primer recurso de un director financiero cuando se acerca un vencimiento. Frente al oro, bitcoin se vende con una facilidad casi trivial, y la promesa de disponer de una alternativa líquida al efectivo termina siendo exactamente eso: una alternativa líquida al efectivo. Y la liquidez, por definición, se utiliza. Cada empresa que pignoró BTC como garantía incorporó a su balance un mecanismo potencial de venta forzada y el riesgo de llamadas de margen. La consecuencia a largo plazo para bitcoin es difícil de medir, pero el punto es claro. La adopción institucional ha sostenido uno de los argumentos alcistas más resistentes de los últimos cuatro años, apoyado en la idea de que empresas y estados serían tenedores más estables que el minorista. Si la ola actual confirma que estos actores son procíclicos (compran con euforia, pignoran en la expansión y venden bajo estrés), la llegada de capital institucional no cambia el perfil de volatilidad: solo viste el mismo comportamiento con traje. Strategy, con sus 762.000 BTC, y Metaplanet, con compras trimestrales metódicas, pueden acabar validando la tesis, pero lo estarían haciendo casi en solitario, que no era el objetivo. El "treasury trade" pretendía ser un movimiento: una reevaluación permanente de cómo los balances del mundo se relacionan con un activo digital de oferta fija. Para un número significativo y creciente de participantes, ha resultado ser una estrategia de financiación a corto plazo disfrazada de convicción de largo plazo. El post Bitcoin’s "permanent buyers" are starting to sell as debt and cash pressures mount appeared first on CryptoSlate.